軟著陸的標志是什么？

????陸從珍：GDP肯定是一個重要的觀測值。目前來看，我們認為，全年在8%以上沒有什么太大的問題。這就意味著整個經(jīng)濟即使一季度不觸底的話，二季度也會觸底。從我們?nèi)テ髽I(yè)調(diào)研的情況來看，各項指標都在好轉(zhuǎn)。未來的指標只要是緩慢回升，那么我們就認為經(jīng)濟已經(jīng)軟著陸了。

????劉天君：全球經(jīng)濟仍然處在復(fù)蘇過程之中，還需要各國政府不斷出臺一些政策來刺激，某些時候還需要救命。通脹的陰影揮之不去，貨幣當局是不可能在這個時候踩大油門來放貨幣的。經(jīng)濟不好，又擔心通脹，所以是一種兩難的境地。從中國到美國，都是類似的情況。

????對股票市場而言，目前是一個即將浮出海面，但是還需要救生圈的時段。從行業(yè)來看，有一些行業(yè)的性價比還是不錯的，比如白酒就是一個很重要的救生圈。白酒業(yè)既能保持較高增長，同時板塊估值也比較安全，從機構(gòu)投資的角度也有流動性匹配，是我們收益頗豐的一個板塊?，F(xiàn)在業(yè)內(nèi)不太看好的醫(yī)藥行業(yè)，我仍深具信心，經(jīng)過過去一年多的修正，我覺得可以選到很多類似救生圈的品種。

最近的膠囊事件對醫(yī)藥板塊是不是有一些影響呢？

????劉天君：我們過去投資中也遇到這樣的問題，比如雙匯瘦肉精的問題。更早些時候的白酒質(zhì)量危機，導(dǎo)致白酒行業(yè)慘不忍睹。之后行業(yè)里的人慢慢吸取教訓(xùn)，杜絕了一些不良的東西，行業(yè)進入一個整合期，好的企業(yè)能夠出來?？陀^地說，危機推動好的企業(yè)向前走，差的企業(yè)向后退。

我們都能感受到通貨膨脹的壓力，你們怎么看待通貨膨脹？

????陸從珍：這確實是個比較大的問題。我覺得通脹壓力需要在發(fā)展中解決。從去年開始，政府在貨幣政策上采取比較穩(wěn)健的政策，對抑制通脹的預(yù)期還是有幫助的。今年來看，貨幣的增長目標不是很高，結(jié)合現(xiàn)在的經(jīng)濟增速，我們認為今年通脹還是比較可控的。

什么樣的企業(yè)能夠戰(zhàn)勝通脹？

????劉天君：有兩種情況。第一種，你的產(chǎn)品能提價，而且消費者能夠接受通脹水平的價格浮動。即便客戶的需求量沒有太大變化，每年跟隨通脹的幅度或者略超過通脹的幅度來漲價，利潤水平也可以維持一個同步的增長，達到抗通脹的基本要求。更好的品種就是白酒之類的公司，它們不僅產(chǎn)品漲價，量也會增長，自然可以戰(zhàn)勝通脹。

年內(nèi)還有幾次動用貨幣行政調(diào)整手段的可能？您預(yù)計今年的GDP增速是多少？

????何江旭：我們的判斷是下調(diào)存款準備金率1-2次。降息如果要有，可能在下半年，但是也很難說。GDP我們的認為在8.5%左右。

????陸從珍：調(diào)整利率的次數(shù)不會很多，可能會下調(diào)一次或兩次，存款準備金率的調(diào)整可能有三四次。對于GDP的增速，我們認為全年在8.3%左右。第一季度8.1%是最低點，二、三、四季度逐漸往上走，但是回升的幅度比較慢。

????劉天君：我們的觀點是年內(nèi)會有4~5次的降低存款準備金率，保守一點的話，是3次。主要可能在下半年。降息還不能確定。理論上說，隨著通脹走低，貸款利率、基準利率應(yīng)該往下調(diào)，但是，基于對通脹反彈的預(yù)期，不做調(diào)整或者滯后調(diào)整也是有道理的。GDP全年估計是在8.2%、8.3%的樣子。政府對GDP的容忍度在提高，對于高增長帶來的副作用的容忍度在減少。

您今年最關(guān)心的議題有哪些？

????何江旭：今年是中國政府的換屆之年，我個人認為還是會平穩(wěn)過渡的。還有就是A股的券商創(chuàng)新，過去這一年過于強調(diào)管制，把證券這個很有生命力的行業(yè)越做越窄。未來券商會面臨一個很大的機會。證券行業(yè)集中了今日行業(yè)最優(yōu)秀的人才，如果能夠松綁，讓他們做的話，這個行業(yè)面臨很大的發(fā)展機遇。另一個就是基金行業(yè)，也面臨著很大的變革。

????陸從珍：國內(nèi)方面，一是地產(chǎn)調(diào)控政策的變化。房地產(chǎn)本身和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司占了中國A股市場比較高的比重，房地產(chǎn)調(diào)控對整個經(jīng)濟的影響非常顯著。其二，（要看）政策放松的空間和力度。其三，我個人比較關(guān)注資源價格改革的推進力度。很多價格目前還是政府管制的，資源價格改革對公司和產(chǎn)業(yè)的競爭格局都會有影響。金融改革推進的進程也是一個議題。海外方面，會關(guān)注歐債的演化趨勢、伊朗問題，等等。此外，不少國家今年都是大選年，比如美國和法國，要看相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人的變更所帶來的政策波動。

????劉天君：郭主席上任之后帶來了一系列制度變革和優(yōu)化，我們非常關(guān)注其對市場的影響。從政策層面來講，新一屆政府的施政綱領(lǐng)、財政的投入方向也非常重要。另外，對于醫(yī)改的進度和房地產(chǎn)調(diào)控政策等都會持續(xù)關(guān)注。

今后一年，房地產(chǎn)調(diào)控對股市的影響將會如何？

????何江旭：中國的地產(chǎn)行業(yè)還遠遠沒有到飽和的程度，城市化率每年增加一個點，相當于每年有1,300萬農(nóng)村人口變成城市人口。這些人的住宅肯定都是剛性需求。還有一部分是改善性需求。也就是說，每年有2,000~3,000萬套的住房需求擺在這里。從供給方面來說，去年4月份開始調(diào)控之后，地產(chǎn)商拿地非常謹慎。最近幾個月的數(shù)據(jù)來看，新開工建設(shè)面積和拿地的數(shù)量都大幅下降。從建房的周期上來看，從拿地到把樓蓋好，可能需要2年左右的時間。如果說目前的房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)收緊的話，未來可能有反彈的風險。

????陸從珍：從政策方面來講，地產(chǎn)調(diào)控最嚴厲的時期已經(jīng)過去了。從去年四季度開始，地產(chǎn)投資增速下降之后，可以明顯地看到，政策的基調(diào)在逐步改變，地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)從過去的“一刀切”變成現(xiàn)在的有保有控。這意味著未來的政策不會更加嚴厲，對股市應(yīng)該說是有支撐作用。