????那么，這家重量級投資公司在與加拿大小鎮(zhèn)農(nóng)民的斗爭中具體都做了什么？不愿拋頭露面的克拉曼拒絕了《財(cái)富》雜志對他進(jìn)行錄音采訪的請求，我們本想請他談?wù)勊耐顿Y方法或者在高原公司的持股情況。集團(tuán)的一位發(fā)言人倒是提供了一份聲明?！氨ｈ痹诟咴镜耐顿Y，是與我們以價(jià)值為導(dǎo)向的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略相一致的?！甭暶髦袑懙??！白鳛橐粋€(gè)負(fù)責(zé)任的投資方，我們的所作所為是認(rèn)真的?！甭暶鬟€說，保璞基金相信高原公司會以尊重當(dāng)?shù)厣鐣铜h(huán)境的方式開展工作。

????話雖如此說，但其中的經(jīng)濟(jì)效益卻不容置疑：隨著時(shí)間的推移，這個(gè)露天礦場投資項(xiàng)目有可能產(chǎn)生節(jié)節(jié)攀升的回報(bào)。根據(jù)最近的市場價(jià)格計(jì)算，這處籌建中的露天礦場的石灰?guī)r儲量價(jià)值超過了60億美元，而且這個(gè)價(jià)值還有可能增長。據(jù)安大略省政府預(yù)計(jì)，由于該省人口增加和建筑業(yè)生意興旺，在今后20年里，對石灰?guī)r和其他建筑用石料的需求有望每年增長13%。

????從更廣泛的意義上說，克拉曼愿意投資加拿大露天礦場，反映出他的當(dāng)下股市投資價(jià)值不高的看法。他認(rèn)為，真正的豐厚收益來自更加復(fù)雜的投資項(xiàng)目?？死鼘?jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不看好。“鑒于世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都在飽受結(jié)構(gòu)性預(yù)算赤字的困擾，前景一片黯淡。”他在給客戶們的信中寫道。“再者，由于解決過度舉債和開支的所有可預(yù)見的方法，都會給全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響，我們認(rèn)為難以對經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢抱樂觀態(tài)度?！痹谌ツ?0月召開的保璞集團(tuán)客戶大會上，克拉曼告訴投資人說，眼下的股票價(jià)格既不高，也不便宜。他認(rèn)為，自從爆發(fā)金融危機(jī)以來，正是美聯(lián)儲實(shí)行的把利率維持在接近零的政策，加上政府的救助行動(dòng)，才產(chǎn)生了資產(chǎn)收益?！罢?008年金融危機(jī)爆發(fā)后進(jìn)行的大規(guī)模干預(yù)，如今被廣泛認(rèn)為是件好事?！彼谌ツ?月寫道?！拔覀儗Υ巳詿o法茍同?！彼麚?dān)心，下一場危機(jī)有可能比2008年的那次更加糟糕。

????克拉曼在巴爾的摩市長大，父親是該市約翰·霍普金斯大學(xué)的一位公共衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家，母親在中學(xué)教英語。他家離皮姆里克賽馬場只有4條街，兒時(shí)的克拉曼經(jīng)常去那兒，一待就很久。如今，他擁有了一整廄的賽馬，它們的名字有叫“救助”的，叫“銀行”的，甚至叫“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的。在哈佛商學(xué)院上學(xué)時(shí)，克拉曼對市場的敏銳感覺給教授們留下了深刻印象，其中幾個(gè)便出資成立了保璞基金，請他來管理。（Baupost這個(gè)名字，是由這些教授的姓氏首字母組成的。）

????克拉曼的基本投資理念，與早年相比幾乎沒有任何改變。他是個(gè)投資多面手，通常要等到資產(chǎn)交易價(jià)格遠(yuǎn)低于他所認(rèn)定的價(jià)值之后才出手買進(jìn)。[在1991年出版的題為《安全邊際》（Margin of Safety）的書中，他概要介紹了這種方法。作為其偶像地位的證明，這部已經(jīng)絕版的巨著如今在亞馬遜網(wǎng)上書店的售價(jià)高達(dá)1,700美元。]“克拉曼的投資戰(zhàn)略的先決條件，是等到賺頭大了再出手。”從事專項(xiàng)委托資金管理的遠(yuǎn)景戰(zhàn)略公司（HighVista Strategies）首席投資官安德烈·佩努瓦（André Perold）說。“他的投資人非常了解他，所以他即便在資產(chǎn)中保留60%的現(xiàn)金，也不會有人抱怨。”

????公司以前的雇員說，保璞公司在波士頓巴克灣社區(qū)的辦公室有一種學(xué)術(shù)氛圍?？死鼈€(gè)頭高大——1.85米左右，身材略胖，留著修剪整齊、開始發(fā)白的胡須，看上去就像一位大學(xué)教授。他在主樓層前端的一間開放式辦公室里辦公，面對著一大群分析師和交易員。他在和手下180名雇員研究投資項(xiàng)目時(shí)，屋子里通常鴉雀無聲?！白屓烁杏X就像是在大學(xué)圖書館里一樣?！币晃磺叭畏治鰩熣f。

????克拉曼眼下最大的幾項(xiàng)投資，其實(shí)是在信貸市場上。在保璞集團(tuán)240億美元的投資組合當(dāng)中，約有40%目前投在了債務(wù)方面——比如，有問題的商業(yè)抵押支持證券以及二級住房凈值貸款之類復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。該基金最大的頭寸之一投在了雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的債務(wù)上。此外，保璞集團(tuán)對破產(chǎn)銀行票據(jù)的投資也是表明克拉曼如何實(shí)施其價(jià)值理念的恰當(dāng)例證。

????保璞集團(tuán)的一支人馬（其中包括克拉曼），在2008年9月雷曼兄弟公司提出破產(chǎn)申請之前的那個(gè)星期天，便開始分析后者的資產(chǎn)狀況。在雷曼兄弟申請破產(chǎn)、公司債務(wù)交易價(jià)格從一美元買80美分暴跌至20美分期間，他們一直在靜觀其變——等價(jià)格進(jìn)一步走低再出手。幾個(gè)星期之后，雷曼兄弟一家下屬公司的債務(wù)交易價(jià)跌至11.5美分，此刻，保璞集團(tuán)大舉買進(jìn)了這筆債務(wù)的三分之一；如今，這筆債務(wù)的交易價(jià)為70美分，從賬面上看，保璞的賺頭達(dá)到了500%?？死偣灿昧?0億美元買入對破產(chǎn)公司的商業(yè)索賠。向包括保璞在內(nèi)的債主們的索賠分配工作，預(yù)計(jì)將在今年開始。