????世界黃金價格從2001年開始張開了漫長的一波上漲，中間雖然也有大的調(diào)整，但整體上來看，上漲還是主基調(diào)。不過9月下旬出現(xiàn)了暴跌。投資者對黃金價格未來的走勢產(chǎn)生了重大分歧。

????大部分投資者還是堅信黃金最終還是要上漲的。高盛等大投行的報告也傾向于黃金必定會漲到2000美元/盎司，并在黃金價格暴跌后建議以低于每盎司1550美元的價格買入。另一方面，也有人號召賣出黃金，認為黃金的牛市已經(jīng)結(jié)束了?？辗降念I(lǐng)軍人物自然是因多次成功預(yù)測金融危機而名聲大噪“末日博士”魯比尼。他比較了以前很多投資泡沫破滅前的走勢圖，得出結(jié)論：黃金市場目前正是這樣一個大泡泡，跟2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫沒有什么兩樣。

????那么到底誰說的更有道理呢？讓我們利用前人的研究成果對目前的市場試著進行簡單的分析：

????歐文和蘭達研究發(fā)現(xiàn)，黃金價格和債券、股票價格趨勢是相反的，但于房地產(chǎn)市場則是正相關(guān)的。彼得斯研究了1968-1992年25年間的黃金價格，認為存在兩個周期：48周的小周期和248周的大周期。特威迪分析了1966-1994年的黃金市場，認為存在80-100天的小周期和240周的大周期。這兩個大周期都接近4.5年的商品存貨周期，這顯得很有說服力。后來陸續(xù)有人又根據(jù)近年的數(shù)據(jù)提出9年周期和12年周期的說法。

????240周為4.3年，248周為4.8年。以2008年10月24日為起點，則這波漲勢要到2013年5月或8月本次周期才結(jié)束。2001年初是公認的底部，從2001年4月黃金市場才開始啟動。如果按12年的大周期算，則要應(yīng)該到今年年底和明年年初結(jié)束。兩種算法誤差接近一年。這會讓投資者比較頭疼。

????那就讓我們來考慮一下周期以外的指標(biāo)，自然最好是領(lǐng)先指標(biāo)。黃金市場分析師們流行用全球GDP、工業(yè)化國家產(chǎn)出、印度GDP和消費支出、日本GDP、美國GDP和工業(yè)產(chǎn)出以及歐盟的工業(yè)產(chǎn)出這幾個因素作為領(lǐng)先指標(biāo)。選用印度的原因是因為它很長時間是世界第一大黃金消費國，其消費量相當(dāng)于發(fā)達國家的總和。但從2009年起，中國超過印度成為世界第一大黃金消費國?？雌饋恚瑢⒂《鹊臄?shù)據(jù)換成金磚五國的GDP和消費支出數(shù)據(jù)更合理些。

????全球的GDP和工業(yè)化國家產(chǎn)出連同日本和美國的數(shù)據(jù)都很不理想，不論印度還是中國乃至其他新興國家，今年的增長預(yù)期都大大降低了。重要的經(jīng)濟指標(biāo)中，與黃金正相關(guān)的房地產(chǎn)市場也不樂觀。西方的房地產(chǎn)市場早已哀鴻一片，而以中國為首的新興國家房地產(chǎn)市場由于緊縮政策，前景也不看好。

????隨著中國等新興國家經(jīng)濟減速，歐洲金融危機的加劇，整個世界對商品的需求增長預(yù)期也大大降低了。這也意味著世界通脹預(yù)期的降低。事實上自今年5月以來，國際商品指數(shù)CRB已經(jīng)下跌了16%。投資者儲存黃金來應(yīng)對通脹的需求已經(jīng)大大降低。而由于擔(dān)心持有歐元債券減值缺乏流動性，不少歐洲銀行瘋狂抵押黃金，形成了巨大的賣壓。這跟2008年美國次貸危機時，美國銀行的做法非常相似。當(dāng)時黃金價格下跌了7個月之久，跌幅高達34%。

????黃金的走勢在今年8月份幾乎是在九十度角上漲，這種走勢無疑是沒法持續(xù)的。所以隨著歐元危機的加劇和美元的上漲，黃金價格出現(xiàn)了大幅下跌。目前來看，雖然歐盟不斷推出新的救援措施。但歐洲銀行的情況并沒有根本好轉(zhuǎn)，三大信用評級機構(gòu)還是在不斷調(diào)低歐洲國家和銀行的信用評級。歐洲銀行大規(guī)模抵押黃金從而打壓市場價格的可能仍然很大。高盛等大投行的報告也只是認為在1550美元/盎司黃金以下的價格可以買入，但并沒有認定金價會快速回升。因此，在敘利亞問題還沒有惡化到爆發(fā)戰(zhàn)爭前，投資者還是要嚴格注意控制風(fēng)險。

本文作者趙亞赟，資深證券業(yè)人士，曾發(fā)表投資策略文章多篇，率先提出美元指數(shù)對中國股市的影響和商品期貨與相關(guān)股票套利模式，并指出新能源汽車股票炒作的欺騙性，著有《金融戰(zhàn)》一書。

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