三一重工（滬600031）

????作為中國工程機械一線龍頭企業(yè)中唯一的民企，三一的產(chǎn)品涉及5大細分行業(yè)，其中混凝土機械占2010年收入和利潤的54%和64%。相比其他國有企業(yè)競爭對手，民企三一擁有更加靈活的企業(yè)體制、差異化產(chǎn)品定位、龐大的銷售渠道以及售后服務三大競爭優(yōu)勢。

????公司的挖掘機和起重機產(chǎn)品與日美外企在質量和性能上面的差距仍然明顯。目前，公司仍無法掌握重要核心零部件的生產(chǎn)技術。另外，激進的促銷策略、過于積極的收入確認體制以及較低的壞賬計提率，在一定程度上放大了公司的收入和利潤。短期內，如果水利建設、保障房建設及西部大開發(fā)等基建項目能如期進行，工程機械較高景氣程度有望得以延續(xù)。但從中期來分析，在經(jīng)濟轉型的趨勢下，固定投資與基建增長對公司產(chǎn)品的拉動力將減少，未來公司的增長動力將主要來源于海外市場以及新產(chǎn)品（挖掘機等）開發(fā)。依據(jù)晨星模型，三一重工內在價值為每股人民幣17.3元，對應2011年每股收益（1.09），市盈率為 16倍。 ——胡照

福耀玻璃（滬600660）

????憑著低制造成本、高產(chǎn)品質量的競爭優(yōu)勢，福耀玻璃的產(chǎn)品暢銷海內外。目前，公司是全球第三大汽車玻璃供應商，并享有國內汽車玻璃市場60%~70%的壟斷地位。玻璃行業(yè)的前期投資大，運營彈性小，進入和退出門檻較高。通過內部技術改造現(xiàn)有生產(chǎn)線實現(xiàn)擴產(chǎn)的方式，不僅大大降低了前期投資成本，同時也是公司能趕在競爭對手之前布局于下游客戶生產(chǎn)基地的重要因素之一。

????不過值得注意的是，作為中游加工企業(yè)，玻璃制造企業(yè)缺乏對純堿、重油和PVB膜的定價能力。與往年不同，今年汽車銷售放緩，原材料價格持續(xù)上漲，預計福耀玻璃完全轉嫁生產(chǎn)成本上漲幅度的概率較小，公司盈利水平同比將出現(xiàn)下滑。國外成熟市場受經(jīng)濟危機和日本海嘯后汽車零部件供給鏈斷裂影響，汽車產(chǎn)量下滑顯著。不過，下半年國內外汽車銷量有望回升，預計公司出口收入增速仍可維持在30%左右。依據(jù)晨星模型，福耀玻璃內在價值為每股人民幣10元，對應2011年每股收益（0.9），市蘇盈率為11倍。——胡照

蘇寧電器（深002024）

????蘇寧電器是中國規(guī)模最大的3C電器專業(yè)連鎖經(jīng)營企業(yè)。截至2011年中，公司已在內地、香港和日本擁有1,488家門店，銷售網(wǎng)絡規(guī)模優(yōu)勢明顯。其近五年的銷售復合增速達36.5％，凈利潤復合增速達61.6％，規(guī)模和效益穩(wěn)步提升。公司志存高遠，在經(jīng)過多年的實體店快速擴張后，已將未來十年目標聚焦在打造集規(guī)模、科技、服務為一體的具有全球化競爭力的世界級企業(yè)。作為行業(yè)領跑者，蘇寧對零售業(yè)供應鏈管理創(chuàng)造價值具有深刻見解，公司不但在物流規(guī)模和效率上領先，并在2010年果斷推出蘇寧易購網(wǎng)購平臺，擴展服務范圍，以應對在線渠道的競爭和捕捉不斷增長的網(wǎng)絡銷售市場。

????蘇寧未來的挑戰(zhàn)包括：1）如何在規(guī)模擴張的同時實現(xiàn)效率持續(xù)改善，提升股東回報；2）如何增強資本運作能力，參與行業(yè)整合，拉開和競爭對手的差距。依據(jù)晨星模型，蘇寧電器內在價值為每股人民幣14.8元。

????——門偉

上海汽車（滬600104）

????上海汽車是全球第八大汽車集團，公司2010年整車銷量達358.3萬輛，是中國首家年銷量突破300萬輛的汽車企業(yè)。其核心競爭力在于擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競爭優(yōu)勢，以及憑借30年合資經(jīng)驗積累下來的技術積淀和對汽車消費市場的理解。2011年上半年，公司自主品牌表現(xiàn)疲弱，但上海大眾和上海通用的新車型卻供不應求，產(chǎn)能緊繃，上半年的銷量增速分別達到28％和27.5％，遠超7％的轎車行業(yè)平均增速。公司擬以每股16.53元向上汽集團和上海汽車工業(yè)有限公司非公開發(fā)行17.61億股，用以收購零部件、服務貿(mào)易和新能源汽車等業(yè)務。整合后的上汽將進一步夯實其市場地位和競爭實力。上汽面臨的未來風險包括：1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定；2）國家刺激汽車消費政策的退出及部分城市的治堵措施；3）信貸緊縮對汽車按揭消費的不利影響。依據(jù)晨星模型，上海汽車內在價值為每股人民幣22元?！T偉