????蘋果公司（Apple）定于7月20日公布第三季度財報，而本周，分析師們紛紛大肆稱贊，毫不吝惜自己的溢美之詞。

????伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的托尼?薩科納吉（Toni Sacconaghi）并未一直推崇蘋果公司。但他在周三的客戶簡報中稱，蘋果是“在我們研究范圍內(nèi)，當(dāng)下最具吸引力的名字”。

????與此同時，Gleacher & Co.的布萊恩?馬紹爾（Brian Marshall）將蘋果股票的目標(biāo)價從355美元調(diào)高至370美元，幾乎比當(dāng)前股價高出了50%。他認(rèn)為蘋果是“這個星球上最優(yōu)秀的科技股”。

????馬紹爾是名副其實的蘋果擁躉，時刻都在發(fā)出“星球上最優(yōu)秀的科技股”之類的感嘆。不過，他每季度都會進行名為“多頭觀點VS空頭觀點”的自我辯論，希望能夠引導(dǎo)看空的人們，接受他對市場景氣度的判斷。

????以下我們摘錄了最新的版本：

多頭觀點：

????? iPhone風(fēng)潮仍處早期階段：如今iPhone在90多個國家均有銷售（08年6月和09年6月分別是6個和80多個），全球爭購的風(fēng)潮才剛剛開始。目前蘋果已經(jīng)擁有150多家全球運營商合作伙伴[RIM公司已經(jīng)擁有超過400家]，07年6月起至今iPhone的累計發(fā)貨量達(dá)到了5,210萬臺。

????? 技術(shù)頂尖的公司：蘋果主打產(chǎn)品（iPhone、Mac和iPod）的市場份額不斷增長。隨著零售價格（ASP）下調(diào)，客戶一般轉(zhuǎn)而購買更高端的“單品”，愿意購買價格貴、毛利高的產(chǎn)品。得益于這種消費行為的變化趨勢，蘋果公司的收入不斷增長，財富不斷積累，其特有的商業(yè)模式也在不斷鞏固和加強。

????? 充沛的現(xiàn)金流：蘋果能夠持續(xù)產(chǎn)生可觀的經(jīng)營現(xiàn)金流，其凈現(xiàn)金流量（總現(xiàn)金-總負(fù)債）總額達(dá)到了417億美元，每股凈現(xiàn)金流為45美元，在目前科技產(chǎn)業(yè)中居第一位。不妨看看其他業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的科技公司的數(shù)據(jù)：微軟（Microsoft）—270億美元；思科（Cisco）—250億美元；谷歌（Google）—250億美元。與上述公司相比，蘋果公司的現(xiàn)金流優(yōu)勢十分突出。蘋果的每股凈現(xiàn)金流為45.19美元，而目前蘋果的股價為250美元/股。這意味著，蘋果的現(xiàn)金余額占到了其總市值的18%。

空頭觀點：

????? 毛利水平已達(dá)到頂峰：09年9月，蘋果的毛利率達(dá)到了41.8%；而根據(jù)管理層的指示，10年6月的毛利率將會大幅下降至36%。由于公司計劃在激烈競爭中保持市場份額，產(chǎn)品遭遇的價格壓力將會加劇，因此毛利下降的趨勢可能仍會持續(xù)。零售價格的下降速度比零售成本要快，因此毛利將被削弱。

????? iPhone/iPad對iPod的相殘效應(yīng)：iPhone/iPad成功地將iPod的功能整合進了時尚的智能電話/媒體播放器，導(dǎo)致相當(dāng)一部分的iPod產(chǎn)品瀕臨淘汰。自從07年6月和10年4月iPhone和iPad相繼投放市場以來，iPod的市場銷量逐年遞減（實際上，過去四個季度iPod銷量均同比下降）。這樣一來問題就顯得嚴(yán)重了，因為2009自然年iPod給蘋果帶來了17%的收入。

????? 運營商巨額補貼難以持續(xù)：據(jù)估計，受益于運營商補貼計劃，用戶每激活一部iPhone 3 GS手機，蘋果就能從AT&T無線獲得大約450美元的運營商補貼。同時，蘋果還能夠從國際運營伙伴那里，獲取平均300美元的補貼。上述補貼高于其他運營商（包括RIM公司）享有的水平。隨著iPhone 3GS手機剛推出時的風(fēng)頭減弱，相關(guān)補貼協(xié)議也將到期，屆時iPhone的批發(fā)價格很可能會大幅下調(diào)。

????本周三，市場對蘋果十分追捧，其股價報收258.67美元，午后大漲了10.04美元，漲幅達(dá)到了4.04%。

????譯者：朱彥昆