????最后，由于美國(guó)赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值百分比較大，同時(shí)債務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率持續(xù)增長(zhǎng)，美國(guó)的信用聲譽(yù)不斷下降，這終將導(dǎo)致美國(guó)政府債券價(jià)格下降。

????國(guó)庫(kù)券的收益水平不可能永遠(yuǎn)維持在目前的低位。盡管改變已經(jīng)初露端倪，但美國(guó)政府債券的收益和價(jià)格，仍然分別處于這二三十年來(lái)的歷史低位和高位。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)了幾十年的時(shí)間，利率才從上世紀(jì)80年代曇花一現(xiàn)的高水平逐漸降下來(lái)。與此類似，利率的反彈也需要時(shí)間，因此短時(shí)間內(nèi)不會(huì)有什么大變化。所以，即使存在泡沫，它也不會(huì)“砰！”的一聲就破了。泡沫散去的過(guò)程將緩慢而持久。

????因此，從投資角度看，要想打國(guó)庫(kù)券價(jià)格長(zhǎng)期變動(dòng)這張牌，最有效的辦法是立即做空國(guó)庫(kù)券，或是下注企業(yè)債券與國(guó)庫(kù)券的息差縮小。

????總之，紳士淑女們確實(shí)都愛(ài)債券，但前提是債券價(jià)格合理。

????——Daryl G. Jones是投資風(fēng)險(xiǎn)管理公司Hedgeye執(zhí)行董事。

????譯者：紅權(quán)