????僅本周一周，美國(guó)財(cái)政部（Treasury Department）就向投資者出售了820億美元的新發(fā)國(guó)債，這聽起來就不是個(gè)小數(shù)目，確實(shí)，為了給奧巴馬政府（Obama Administration）龐大的支出計(jì)劃籌資，財(cái)政部發(fā)行國(guó)債的規(guī)模大大高于以往。

????巨額國(guó)債的發(fā)行，使人嚴(yán)重懷疑投資者需求是否跟得上，以及投資者是否會(huì)繼續(xù)購(gòu)買國(guó)債，支持美國(guó)政府的巨額赤字。本周的國(guó)債拍賣，即被視為投資者對(duì)美國(guó)政府債券興趣的考驗(yàn)。

????不過，美國(guó)政府已經(jīng)通過了這次考驗(yàn)。為何能通過，又是如何做到的呢？

需求空前高漲

????投資者對(duì)于美國(guó)國(guó)債的需求并未消退。國(guó)外投資者將拋棄美國(guó)國(guó)債的傳言實(shí)屬夸張。沒錯(cuò)，上個(gè)月拍賣的1180億美元兩年期國(guó)債，確實(shí)銷售不佳，但分析人士指出，這是由于剛好趕上了春假和外國(guó)的簿記期。全球曼氏金融（MF Global）國(guó)庫(kù)券交易主管里奇?布萊恩特（Rich Bryant）表示：“亞洲投資者之所以沒有參與，是因?yàn)檎s上他們的財(cái)年年末?！?/p>

????現(xiàn)在一切又回歸正常，美國(guó)的銀行和保險(xiǎn)公司正重新與外國(guó)投資者和養(yǎng)老基金一道，參加即將舉行的國(guó)債拍賣。由于金融改革即將開始，各公司都準(zhǔn)備增加儲(chǔ)備資本，因此它們將選擇購(gòu)買流動(dòng)性強(qiáng)的3A級(jí)證券，也就是國(guó)債。由于這些銀行的籌資成本幾乎為零，所以，它們購(gòu)買收益率為4%的10年期國(guó)債，基本上是穩(wěn)賺不賠。

????目前購(gòu)買美國(guó)國(guó)債非常劃算，因此，在過去幾個(gè)月內(nèi)，國(guó)債的認(rèn)購(gòu)比率達(dá)到2至3，這就意味著，在每1次中標(biāo)背后都有2或3個(gè)投標(biāo)。本周一拍賣的80億美元通貨膨脹保值國(guó)債(TIPS)，其認(rèn)購(gòu)比率創(chuàng)下新高，達(dá)到3.4以上，而本周二拍賣的400億美元3年期國(guó)債的認(rèn)購(gòu)比率為3。在一周內(nèi)國(guó)債發(fā)行量如此巨大的情況下，上述認(rèn)購(gòu)比率表明需求旺盛。

以美元計(jì)價(jià)的投資主導(dǎo)全球

????那些需要美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的投資者，現(xiàn)在沒有太多選擇。目前，美國(guó)國(guó)債幾乎是他們的唯一選擇。那些引發(fā)本次金融危機(jī)的古怪金融產(chǎn)品，現(xiàn)在都已被凍結(jié)或停止出售。隨著資產(chǎn)擔(dān)保證券和債務(wù)抵押債券(CDO)的消失，就只剩下中、短期國(guó)債這一種公共機(jī)構(gòu)債券。

真正的復(fù)蘇遠(yuǎn)未到來

????第三，目前美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）正在討論提高利率以應(yīng)對(duì)通脹，但分析人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月內(nèi)不會(huì)采取行動(dòng)。雖然政府官員宣稱經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在好轉(zhuǎn)，但這并不意味著政府認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該提高利率來給經(jīng)濟(jì)降溫。債券交易員向《財(cái)富》(Fortune)表示，他們認(rèn)為，在今年年底乃至明年年初之前，利率都不會(huì)上調(diào)。

????即使真的出現(xiàn)通貨膨脹，美國(guó)政府也仍需先提振不景氣的制造業(yè)和就業(yè)市場(chǎng)，因此，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)馬上通過加息來應(yīng)對(duì)通脹。在最近一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，政策制定者表示，在未來幾個(gè)月內(nèi)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)p緩，這使人們更加懷疑加息的可能性。

????部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)二次衰退，這就意味著直到今年年底或是2011年，才有可能加息。當(dāng)投資者擔(dān)憂通脹侵蝕債券收益時(shí)，通常會(huì)選擇股票，但是現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)這種情況。相反，由于投資者在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗之際不愿冒險(xiǎn)，通脹保值債券的拍賣受到了前所未有的關(guān)注。

????人們有理由質(zhì)疑美國(guó)本周發(fā)行820億美元國(guó)債是否值得高興，當(dāng)然，與2009年10月單周1230億美元的創(chuàng)紀(jì)錄銷售相比，本周的銷量并不算高，然而就在兩年前，美國(guó)國(guó)債一月的銷售量都難以達(dá)到本周的水平。

????不過，目前對(duì)于養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、銀行甚至是外國(guó)政府而言，美國(guó)國(guó)債仍是最具價(jià)值和吸引力的投資。在證券化卷土重來、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇之前，投資者將繼續(xù)大舉購(gòu)買數(shù)十億美元的美國(guó)國(guó)債，如此看來，未來幾個(gè)月的國(guó)債拍賣仍將火爆。