????作者： Colin Barr

????信不信由你，在近來向美國證券交易委員會提交的文件中，卡夫食品（Kraft Foods）似乎夸大了投資者對其股票的估值。

????上月，位于伊利諾斯州北地市的卡夫公司向監(jiān)管機構(gòu)提交了代理須知（proxy statement，用于向股東征求代理權(quán)的信息披露文件——譯注），該文件陳述了卡夫截至第三季度末的財務(wù)狀況。在第16頁，財務(wù)報表末行下面一點，卡夫食品稱其該季度末的市盈率為17。

????這個數(shù)字是這樣得出的：用卡夫食品09年9月30日的股市收盤價除以其09年前9個月的每股收益，即26.27美元除以1.56美元。

????不過，我說，為了將股價與公司年度收益率作比較，計算市盈率一般是使用年收益或其等量吧。

????沒錯，確實是這樣。由于卡夫上個財年第四季度的每股收益為43美分（本財年第四季度的每股收益尚未公布），該公司過去一年的每股收益為1.99美元。

????這樣算來，卡夫的市盈率為13，可謂普普通通，這個數(shù)字低于該公司前些年的水平（見上表），也低于大公司標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500 index）的倍數(shù)。

????投資者不滿卡夫增長緩慢已不是秘密。09年9月，卡夫出價170億美元競購英國糖果公司吉百利（Cadbury），首席執(zhí)行官艾琳?羅森費爾德（Irene Rosenfeld）當(dāng)時就曾提及此憂慮。

????羅森費爾德表示：“我們提議收購吉百利旨在促進增長?！?/p>

????不過，對于有些投資者而言，令人惱怒的不僅是卡夫的緩慢增長。在吉百利收購案中，卡夫食品計劃發(fā)行數(shù)億新股，上周，伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）首席執(zhí)行官沃倫?巴菲特（Warren Buffett）發(fā)表公開信反對此事。

????巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司持有卡夫9.4%的股份（其買入價大都高于目前的卡夫股價），是該公司最大的股東。巴菲特表示，他認(rèn)為卡夫的股票價格被低估了，因此不適于在并購時大量發(fā)行新股。

????奇怪的是，卡夫似乎同意巴菲特的看法。上周，該公司宣布，倘若吉百利收購案談妥，卡夫計劃將旗下冷凍匹薩業(yè)務(wù)出售給雀巢（Nestle），以籌集收購所需資金，而不再發(fā)行新股。

????一些分析師對卡夫此舉感到吃驚。

????上周，Stifel Nicolaus分析師克里斯多佛?格羅威（Christopher Growe）在致客戶的評論中寫道：“剝離資產(chǎn)不算太大的意外，不過我們承認(rèn)，卡夫選擇出售冷凍匹薩業(yè)務(wù)確實是我們完全沒想到的。人們普遍認(rèn)為該業(yè)務(wù)是卡夫增長的關(guān)鍵領(lǐng)域，在我們看來，冷凍匹薩是卡夫增長最快的業(yè)務(wù)之一，因此可能不是它剝離資產(chǎn)的首選?！?/p>

????另外，在一份媒體聲明中，卡夫稱其股票“被低估”，并補充道“股價被低估是由于許多短期因素的作用，卡夫相信，一旦吉百利收購案塵埃落定，這些短期因素將煙消云散”。

????很明顯，卡夫的估價一直承受著壓力，盡管如此，該公司表示，在向美國證券交易委員會提交的文件中，卡夫并沒有為了結(jié)果好看在計算方式上?；ㄕ小?/p>

????卡夫發(fā)言人邁克?米歇爾（Mike Mitchell）表示：“我們不過是用了9個月的收益數(shù)字，這份報告里用到的09年數(shù)字都是9個月的。我們并無意篡改。”

????不過，這種奇怪的市盈率計算方法出現(xiàn)在代理須知文件中，并且該文件在上月已寄給了股東，很快股東們就要對競購吉百利相關(guān)計劃進行投票了。

????代理須知文件中出現(xiàn)錯誤陳述，可能會使證券律師和監(jiān)管官員產(chǎn)生興趣，不過尚無跡象顯示有誰反對卡夫公司代理須知中的數(shù)字。

????但這整件事還是很奇怪。

????埃莉諾?布洛克斯?jié)h姆（Eleanor Bloxham）經(jīng)營著位于俄亥俄州韋斯特維利的公司治理監(jiān)督機構(gòu)Value Alliance。布洛克斯?jié)h姆表示：“出現(xiàn)這樣的陳述錯誤確實有些不尋常，而且涉及并購問題，這事就更嚴(yán)重了?！?/p>

????譯者：熊靜