????近月金價不斷上升，屢次創(chuàng)下記錄高位。年初至今，黃金現(xiàn)貨價升幅已逾20%，相當(dāng)可觀?；貓筮h(yuǎn)高于通脹，甚至較標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為高。這不單印證中國人“黃金保值”的傳統(tǒng)智慧，更證明黃金確能為您的財富增值。

????黃金與其他投資不同，不會（如存款）生息，不似股票分發(fā)股息，也不像房地產(chǎn)會給您帶來租金收入。何解眾人仍不斷吹捧，驅(qū)使金價節(jié)節(jié)上升？究其因，不外乎黃金頗具有貨幣的功能。它量少，而又廣為人接受。當(dāng)近年投資者對貨幣制度的信心受環(huán)球各央行的積極擴張貨幣政策影響而有所動搖時，黃金便成為上佳的替代品。

????近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)欠佳，顯示復(fù)蘇步伐正在放緩。美國經(jīng)濟咨商局（The Conference Board）的消費信心指數(shù)現(xiàn)只及經(jīng)濟衰退前的一半。首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)下降的趨勢已然停止，而持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)回落的速度亦異常緩慢。此外，房屋銷售及價格仍然處于低水平。為促進經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲8月份決定將兩房機構(gòu)債券到期收回的本金再投資于國庫債券，以維持其證券資產(chǎn)規(guī)模于兩萬億美元左右。它在9月份進一步指出，鑒于經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放緩及核心通脹低于其目標(biāo)水平，已準(zhǔn)備按需推出更多的刺激經(jīng)濟措施。到了10月份，美聯(lián)儲主席伯南克更直言，當(dāng)局或有需要擴大資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模及維持低利率于一段比市場預(yù)期更長的時間，以促使失業(yè)率回落和降低通縮出現(xiàn)的風(fēng)險。

????如此貨幣政策的轉(zhuǎn)變，引發(fā)市場憂慮美聯(lián)儲會以印鈔的方式來購買更多證券資產(chǎn)，投資者因而增購黃金，以減輕日后美元貶值或通脹上升所帶來的損失。其他主要央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向進一步寬松，亦同樣加深了市場對貨幣貶值的憂慮，繼而帶動黃金需求增加。日本央行9月末拋售超過兩萬億日元，為近6年來首次干預(yù)匯市；10月份又出乎意料地減息并宣布將購入5萬億日元證券資產(chǎn)。另一方面，英國央行10月貨幣政策會議的記錄顯示，部分成員認(rèn)為采取額外放寬銀根措施的需要比之前有所增加，其中一名成員更是投票明確要求央行再多購買500億英鎊的證券資產(chǎn)。

????受各央行積極擴張貨幣政策的支持，今年以來金價升幅已經(jīng)不小，過去幾年累積升幅則更加顯著。展望未來，持有黃金的投資者眼見利潤甚豐，可能會選擇出售黃金套利。這或?qū)е陆饍r回落。不過，上述帶動金價上升的因素仍在。由于工業(yè)國家經(jīng)濟增長前景轉(zhuǎn)差，美國、日本、英國甚至歐元區(qū)國家仍會維持寬松的貨幣政策一段時間，就中期而言金價不乏上升的空間。

????事實上，黃金市場現(xiàn)正由投資需求所支配。新興國家隨著經(jīng)濟擴張，近年均積極購入黃金。中國內(nèi)地政府去年宣布其黃金儲備已由2003年的600噸增加幾近一倍，達到1,054噸。過去3年幾乎每月均購入黃金的俄羅斯，其黃金持有量占外匯儲備的百分比由2007年第三季的2.4%上升至目前的5.7%。另外，包括菲律賓在內(nèi)的其他國家亦已增購少量黃金。

????較近期的例子是孟加拉國從國際貨幣基金組織（IMF）手上購入10噸黃金。自IMF 2009年9月取得理事會成員批準(zhǔn)出售403.3噸黃金以來，該組織已向4個國家合計共出售222噸黃金。最近，坐擁全球第六大外匯儲備的韓國亦表示正考慮增購黃金，以減輕偏重美元的儲備資產(chǎn)投資的風(fēng)險。韓國目前只持有約14噸黃金，以市價計，約占其2,900億美元儲備的0.2%。倘若該國決定提高黃金占其儲備比重，黃金的需求量可望大幅增加。

????然而，正當(dāng)新興國家于經(jīng)濟前景不明朗并增購黃金之際，向來售出黃金的各歐洲央行卻減少黃金的供應(yīng)。自去年9月起生效的第三份為期5年的中央銀行黃金銷售協(xié)議，限制央行每年出售的黃金不多于400噸及于整個5年期間內(nèi)不多于2,000噸。不過，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，簽署協(xié)議的央行去年僅共出售黃金6.2噸，較前一年的157噸下跌96%，且為自1999年首次簽署該等銷售協(xié)議以來的最低銷售量。這大抵顯示過去十年各歐洲央行大量出售黃金的趨勢已然改變。部分人更認(rèn)為，由于簽署協(xié)議的央行過去平均每年出售388噸黃金，相當(dāng)于全球每年需求的10%，上述趨勢的改變或有助金價上揚。

????為支持經(jīng)濟發(fā)展，各主要央行均實施極其寬松的貨幣政策。這種情況短期內(nèi)不會改變。可是，此類政策卻會削弱大眾對貨幣的信心，使黃金成為投資者心目中更可靠的保值工具。觀乎新興國家增加黃金儲備，便是很好的證明。當(dāng)然，金價或受套利活動影響而回落尚未可知。不過，貨幣濫發(fā)，銀錢貶值，隨之百物騰貴，黃金等實物資產(chǎn)價格上升，卻是人所共知、歷久常新的“黃金定律”。

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作者系恒生銀行（中國）有限公司財資部主管。