????目前，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)圈里，有一個最熱的討論話題是與中國有關(guān)的，那就是中國經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)了泡沫。在 “泡沫說”支持陣營中，有當(dāng)代最成功的賣空大師之一——詹姆斯?查諾斯（James Chanos）。不可否認(rèn)，在此類重大問題上，查諾斯的觀點通常是正確的，眼下我并也不打算同他爭辯。所以，我們不妨?xí)呵覍⑦@場有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)泡沫的大辯論放在一邊，而從下面的數(shù)據(jù)回顧中，看看查諾斯是怎樣得出他的理論的。

????在過去數(shù)周，根據(jù)來自中國國內(nèi)諸多渠道的數(shù)據(jù)，我們可以直接得出一個簡單的結(jié)論：中國正在經(jīng)歷嚴(yán)重的通貨膨脹。其中一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)包括：

?????中國的消費者物價指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)，分別同比上漲了2.8%和6.8%。把兩者綜合起來考慮的話，這是18個月以來，這兩個指數(shù)的最大增幅。

?????而根據(jù)對70個城市的調(diào)查，4月份，中國的房價同比上漲了12.8%，這是自2005年以來的最大漲幅。

?????另外，在4月份，中國的貨幣供應(yīng)量同比增長21.5%；

?????新增人民幣貸款為7740億元，較之3月份增幅達(dá)51%；而工業(yè)生產(chǎn)則同比增長了17.9%。

????對于美國是否正在經(jīng)歷通貨膨脹，美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直在爭論不休，但對于中國而言，這個問題的答案十分明顯。

中國的方向：漲

????消費者物價指數(shù)和生產(chǎn)者物價指數(shù)都出現(xiàn)了上揚，房地產(chǎn)價格更是出現(xiàn)了兩位數(shù)的上漲，而貨幣供應(yīng)量也大幅增加。最后一項貨幣供應(yīng)量正是關(guān)鍵因素。如果貨幣供應(yīng)量繼續(xù)增加，通貨膨脹會繼續(xù)加劇。

????中國這種指令性經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)勢：就是領(lǐng)導(dǎo)層可以根據(jù)獲得的數(shù)據(jù)，及時做出政策調(diào)整，并且我們看到，中國的領(lǐng)導(dǎo)層正在采取措施，來遏制愈演愈烈的通貨膨脹。

????在房地產(chǎn)市場，中國政府下令78家國有企業(yè)退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并將第二套住房的房貸首付提高到50%，并規(guī)定開發(fā)商今后在拿地時，一律按照地價的20%繳納保證金。這一系列措施，可能有助于冷卻白熱化的房地產(chǎn)市場。

????中國政府的另一條重要政策，是關(guān)于銀行貸款的問題。在1998年的一段時間里，中國的銀行業(yè)實際上出現(xiàn)過資不抵債的狀況，所以，政府官員現(xiàn)在對于貸款的迅猛增長保持警覺，也是有道理的，并且不僅僅是出于防止通貨膨脹的考慮。為了抑制不良貸款甚至通貨膨脹，中國央行3次提高存款準(zhǔn)備金率。目前，大銀行的準(zhǔn)備金率是17%，而小銀行為15%，距離歷史最高紀(jì)錄只有一步之遙。事實上，中國政府強(qiáng)迫銀行預(yù)留一些資金，這使得蓬勃發(fā)展的房地產(chǎn)市場更難獲得貸款。

????在面臨泡沫風(fēng)險的情況下，中國政府絕不會允許這些通脹因素加劇惡化。因此，政府可能會繼續(xù)采取政策措施，以減緩增長、抑制通脹。這些措施的效果，部分是可以預(yù)見的。而其中最直接可知的效果就是與商品有關(guān)的。

中國居民儲蓄動力不足：這種說法聽起來耳熟嗎？

????中國是世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國，同時也要消耗近三分之一的全球鋼鐵產(chǎn)量。隨著中國的建筑業(yè)發(fā)展放緩，中國對鋼鐵和某些建材，尤其是銅的需求會隨之減少。而中國的需求減少，必然會沖擊與建筑業(yè)相關(guān)的商品的價格，并且波及到其他商品，比如石油。

????綜上所述，目前來看，中國經(jīng)濟(jì)需要更加強(qiáng)有力的緊縮措施。然而同時中國卻面臨著實際利率為負(fù)的現(xiàn)實。眼下消費者物價指數(shù)高于2.25%的一年期存款利率，這意味著中國人存錢也就沒有動力了。因此，要抑制通貨膨脹，中國需要兩項措施：提高利率和升值人民幣。這兩項措施將會在未來一段時期內(nèi)，放緩中國的發(fā)展速度，并減少其商品需求。

????然而，中國的經(jīng)濟(jì)決策者擔(dān)心的是，這些措施可能會刺破泡沫，而不僅僅是減緩和控制增長，這將會驗證查諾斯的觀點，而給中國的出口型經(jīng)濟(jì)帶來重創(chuàng)。中國目前希望兩全其美：既能保持快速的經(jīng)濟(jì)增長以創(chuàng)造財富，又能確保經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定、不會出現(xiàn)通貨膨脹。不過，這是一項艱巨的任務(wù)，很多國家都曾試圖完成該任務(wù)，但最后都以失敗告終。