????作者：Colin Barr

????那些原本搭乘“安全航線”的人，可能著陸時要有麻煩了。

????美國長期國庫券今年的收益將達到三十年來最低點。據(jù)公布，巴克萊（Barclays）20年以上國庫券指數(shù)2009年總收益為負20%。

????除非你正試圖賣出自己手中的美國國庫券，不然，國庫券價格下降實際上意味著一些好消息。對經濟崩潰的恐懼減輕，逆轉了所謂的風險規(guī)避交易形勢，正是這類交易導致美國政府債券的價格在去年秋季一飛沖天。有些曾經喪失活力的市場正重新開放，這使得賣方能在其他地方開始新一輪投資。

????眼下，美國政府背負著數(shù)萬億美元的赤字，經濟極為波動，且美國政府急于削減支撐著許多市場的經濟援助，美國國庫券價格進一步下降幾乎是必然的。

????這就意味著，近來購買美國政府債券的許多買家，可能會發(fā)現(xiàn)去年在恐慌中的搶購吃水更深了。這些買家中包括個人投資者，也包括中國這樣的他國債權人。

????圣地亞哥州立大學（San Diego State）金融學教授丹?塞維（Dan Seiver）表示：“財政前景十分可怕，因此我們將看到收益上升。我認為只有這樣才講得通?！?/p>

????誰在當替罪羊

????美國國庫券近來最大的買家，包括個人投資者，常見的別國投資者以及一些貨幣基金。

????美聯(lián)儲（Federal Reserve）相關數(shù)據(jù)顯示，在本次危機最嚴重時期，即去年10月到今年3月，美國家庭購買了凈值為1780億美元的國庫券，而非儲蓄債券。

????在2008年第四季度，美國家庭和非營利機構實際上是凈賣家，在此期間，美國國庫券價格一路飆升，因為全世界的金融機構都在大舉買入安全的美國政府債務。

????之后，在2009年第一季度，美國家庭買入了價值3240億美元的國庫券，當時在長期收益曲線上，價格開始出現(xiàn)整整一年的下滑。

????自那以來，隨著價格逐漸下滑，美國個人投資者繼續(xù)購買國庫券。截至今年9月底，美國家庭總共持有6090億美元的國庫券，達到自1999年以來最高水平。其中絕大部分是在今年買入的。

????上述債券中，只有小部分是價格跌幅最大的遠期債券，不過，美國家庭因購買國庫券導致的賬面虧損輕易就能達到數(shù)十億美元。

????這些家庭大肆購買國庫券之時，正值美國政府為了填補巨額預算赤字，大舉發(fā)行債務，其發(fā)行數(shù)量也達到了歷史最高水平，同時，經濟復蘇前景仍不明朗。

????由于投資者不再擔心工資和物價出現(xiàn)螺旋式下降，長期收益率在今年有所上升，不過短期美國國庫券的收益仍然相當?shù)汀Ｓ捎谛枨髲妱?，美國政?月期國庫券的售價極高，買家根本無法獲益。

????蓋伊?勒巴斯（Guy Lebas）在位于費城的Janney Montgomery Scott公司擔任固定收入首席戰(zhàn)略師，他表示：“目前仍存在許多不確定性，我們已經從基于恐慌的交易回到基于期望的交易，但眼下人們對經濟的期望尚不強勁。”

????與此同時，美國個人儲蓄正在增加，而前些年人們一直通過增加貸款在買房買車。假如儲蓄率持續(xù)上升，而銀行存款利率仍然幾乎為零，部分儲蓄必將被用于購買國庫券。

????顯然，美國國庫券價格下降不只殃及其國內儲蓄者。不過，在過去一年里，美國金融機構持有的國庫券數(shù)量增長有限。

????更為積極的是海外買家。美國財政部相關數(shù)據(jù)顯示，中國在去年超過日本，成為美國國庫券最大的外國持有人，自2008年年初以來，中國政府持有的美國國庫券數(shù)量飆升了60%還多。

????美元匯率下降是否會促使中國停止購買美國國庫券？關于此問題，已有諸多討論。若中國停止購買美國國庫券，將導致對美元的需求下降，并加速人們所預期的長期利率上升。

????中國賬面上至少擁有8000億美元的美國國庫券，但并不急于停止購買，因為此舉將降低其外國投資組合的財產價值。

????相應的，勒巴斯預期在2010年，美國政府債券收益率僅將“緩慢微”增。若果真如此，則10年期美國國庫券的收益率將維持在4%以下，與2007年底保持一致，但大大低于過去半個世紀的平均水平。

????塞維也預計收益率不會劇增。不過，考慮到美國國庫券收益率目前正處于歷史低位，而且嬰兒潮一代退休將帶來財政挑戰(zhàn)，在目前4.5%的收益率下，那些購買長期美國國庫券的投資者，其獲得的收益可能不足以彌補所面臨的風險。

????塞維表示：“債券交易者從來沒想過，將不得不持有30年期美國國庫券長達30年。但在此期間必將發(fā)生很多事情?！?/p>

????譯者：熊靜