????美國(guó)最大住宅建造商的股票正經(jīng)歷2005年以來(lái)最強(qiáng)勁的回升。這是真的嗎？

????作者：Scott Cendrowski

????房市仍在苦苦掙扎，但霍頓（D.R. Horton）公司的股價(jià)正在上漲。

????隨著買(mǎi)主對(duì)針對(duì)首次購(gòu)房者的8,000美元稅收抵免、相對(duì)較低的按揭利率以及房?jī)r(jià)下跌做出反應(yīng)，美國(guó)最大住宅建造商的股價(jià)今年上漲了80%多（標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）500上漲了18%）。

????然而，盡管銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，霍頓——以陽(yáng)光地帶不太昂貴的房屋著稱(chēng)——仍然持續(xù)虧損。在第三季度，霍頓報(bào)告連續(xù)第九個(gè)季度虧損，此前該公司對(duì)波峰年買(mǎi)入的開(kāi)發(fā)用地價(jià)值進(jìn)行了減記。

????霍頓的股價(jià)能否繼續(xù)上漲？我們了解了兩位分析師的看法。

????空頭：瑞銀集團(tuán)（UBS）大衛(wèi)?戈德伯格（David Goldberg）

????霍頓的股價(jià)自7月份以來(lái)已經(jīng)上漲56%。我們認(rèn)為這一增長(zhǎng)多是基于不現(xiàn)實(shí)的對(duì)房市V型復(fù)蘇之期望。我們預(yù)期房市復(fù)蘇為漸進(jìn)式的。

????在9月初，我們將該股票的評(píng)級(jí)下調(diào)為賣(mài)出。

????霍頓擁有大量土地——它控制著大約115,000塊地。隨著地價(jià)大跌，霍頓自2006年以來(lái)注銷(xiāo)了48億美元，但相對(duì)于有形股本，這低于其他建造商。這意味著霍頓未來(lái)的注銷(xiāo)可能增加。

????霍頓是一位好的運(yùn)營(yíng)者，經(jīng)營(yíng)著一家十分節(jié)儉的公司。不過(guò)眼下買(mǎi)家們都緊盯著價(jià)格。止贖率維持在高位，隨著那些止贖房屋被投放到市場(chǎng)上，霍頓將不得不提供較低的價(jià)格。

????看來(lái)止贖率似將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)相對(duì)較高。因此，即便霍頓沒(méi)有定價(jià)壓力，它肯定也不會(huì)有定價(jià)權(quán)。

????在上一季度，單位產(chǎn)量的下降大大低于我們的預(yù)測(cè)，不過(guò)我們認(rèn)為該公司正在更大力削減價(jià)格，以提升銷(xiāo)量。

????現(xiàn)在，霍頓應(yīng)該好好利用8000美元稅收抵免創(chuàng)造出的需求。不過(guò)目前我們傾向于偏好沒(méi)有大量土地存量的房屋建造商，因?yàn)樗麄兏斓闹匦氯胧仲I(mǎi)入價(jià)格更合適、質(zhì)量更佳的土地。

????我們認(rèn)為霍頓的股價(jià)將跌至每股10美元。

????多頭：標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor's）肯?利昂（Ken Leon）

????房市目前并不強(qiáng)勁，而且我們認(rèn)為它們?cè)?010年大部分時(shí)間內(nèi)也都不會(huì)太強(qiáng)勁，不過(guò)它們正在變得穩(wěn)定。而霍頓的情況在好轉(zhuǎn)。

????自三月至六月，霍頓的房屋訂單和銷(xiāo)售額出現(xiàn)凈增長(zhǎng)，待建造房屋的積壓訂單數(shù)也增加。其11億美元的訂單積壓金額——在去年12月該數(shù)字為8.89億美元——大致能反映霍頓在今后6至9個(gè)月內(nèi)能獲得的收入?？紤]到霍頓對(duì)陽(yáng)光地帶的風(fēng)險(xiǎn)敞口很大，這個(gè)數(shù)字引人注目。

????我們?cè)噲D審視房屋建造商層面的早期指標(biāo)。那么這是一個(gè)微觀對(duì)宏觀的分析。在霍頓對(duì)其土地庫(kù)存、房屋甚至投資和合資企業(yè)進(jìn)行的注銷(xiāo)方面，我們看到數(shù)量大大減少。單單霍頓一家，自2006年以來(lái)已注銷(xiāo)48億美元。這種情況正在緩解。

????我們希望8,000美元聯(lián)邦稅收抵免不是一個(gè)僅此一次的現(xiàn)象，而是一個(gè)使房市進(jìn)入2010年的良好開(kāi)端。

????私人建造商控制著這個(gè)行業(yè)?，F(xiàn)在，隨著私人建造商因銀行停止放貸而破產(chǎn)，霍頓這樣的公共建造商的市場(chǎng)份額可能增長(zhǎng)。我們預(yù)期明年公共建造商的市場(chǎng)份額為30%至35%，在2008年該比例為25%。

????以上都是積極的趨勢(shì)，而且我們?nèi)匀徽J(rèn)為按揭利率和新房?jī)r(jià)格在未來(lái)半年至一年內(nèi)仍將具有吸引力。我們對(duì)霍頓股票的1年目標(biāo)價(jià)格為每股14美元。

????譯者：熊靜