????監(jiān)管者正準(zhǔn)備對(duì)石油投機(jī)加以限制，但可能會(huì)適得其反，刺激石油的囤積。

????作者：Jon Birger

????據(jù)傳，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（Commodities Futures Trading Commission, CFTC）已經(jīng)準(zhǔn)備好做出重大調(diào)整，改變投機(jī)者在決定石油價(jià)格中所扮演的角色。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，CFTC即將在下個(gè)月公布一項(xiàng)研究，指責(zé)投機(jī)者為導(dǎo)致去年油價(jià)高漲的罪魁禍?zhǔn)?。不難想象，該項(xiàng)研究將為美國(guó)政府控制石油投機(jī)的計(jì)劃提供理論依據(jù)。

????我的觀點(diǎn)已經(jīng)講過(guò)了，那些買賣期貨合約的交易商——換言之即投機(jī)者——如果不買賣實(shí)物，是無(wú)法對(duì)石油價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的。到目前為止，CFTC也持同樣觀點(diǎn)，而且無(wú)數(shù)研究該課題的學(xué)者也得出了相同的結(jié)論。

????沒(méi)錯(cuò)，石油公司也把去年的高油價(jià)歸罪于投機(jī)者，但考慮到他們只是想遠(yuǎn)離政治上的非難，誰(shuí)又能責(zé)怪它們呢？石油公司的交易商深知那些買賣期貨合約的商品基金沒(méi)有能力進(jìn)行石油交易。煉油企業(yè)也知道投機(jī)者必須在期貨合約到期前平倉(cāng)。因此石油的短期期貨價(jià)格——比如將在9月交貨的石油期貨價(jià)格——是不能和實(shí)體市場(chǎng)供需作用下的現(xiàn)實(shí)相差太遠(yuǎn)的。合約即將到期，商品基金經(jīng)理急于將合約出手。這時(shí)，任何一個(gè)稱職的石油公司交易商都不會(huì)以超出市價(jià)的價(jià)格購(gòu)買這單期貨合約。

????這也確實(shí)解釋了為什么在去年6月石油價(jià)格達(dá)到峰值時(shí)，依照FTSE CTA管理型期貨基金指數(shù)（Managed Futures Index）的記載，大宗商品對(duì)沖基金過(guò)去四個(gè)季度總收入平均下降了2.2%。投機(jī)者收益甚微。這也表明，與公眾的想象正相反，許多投機(jī)者都押注石油價(jià)格會(huì)走低，而非上揚(yáng)。換言之，他們把方向搞反了。

????那么，如果那些反石油投機(jī)的政客們得勢(shì)了會(huì)發(fā)生什么呢？“現(xiàn)在就禁止投機(jī)”（Stop Oil Speculation Now）是一個(gè)由航空公司、加油站所有者和燃料油公司所組成的同盟。該同盟希望政府立法，嚴(yán)格限制任何無(wú)意買賣石油的人從事期貨交易。來(lái)自康涅狄格州的美國(guó)眾議院議員、眾議院民主黨黨團(tuán)主席約翰?拉森（John Larson）已經(jīng)提出了相關(guān)立法。

????我的回應(yīng)是：慎重許愿。如果你要求投資者要投資石油必須進(jìn)行實(shí)物交易，他們會(huì)照辦。投資者會(huì)利用一切他們可以找到的陸上儲(chǔ)油罐和海上超大型油船來(lái)儲(chǔ)存石油，從而抽調(diào)走可供消費(fèi)者購(gòu)買的石油。20世紀(jì)70年代末的一幕會(huì)再次重演。那時(shí)，亨特兄弟（Hunt Brothers）買入了全球10%的白銀供應(yīng)，導(dǎo)致銀價(jià)增至此前的四倍。

????不信我說(shuō)的話？想想1月份發(fā)生的事吧。當(dāng)時(shí)4月石油期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格15美元/桶，導(dǎo)致石油公司和投資銀行瘋了似的增加石油儲(chǔ)備。

????因此，如果國(guó)會(huì)和奧巴馬總統(tǒng)真想制定限制石油投機(jī)的法規(guī)，鼓勵(lì)石油囤積，那就隨他們?nèi)グ?。事?shí)會(huì)證明我的觀點(diǎn)——只不過(guò)受罪的是三億美國(guó)消費(fèi)者。