????瑞信撐腰的八處豪華度假村要么破產(chǎn)，要么停業(yè)清算，要么就是被取消了抵押品贖回權(quán)。

????作者：William D. Cohan

????瑞士最大的金融服務(wù)公司瑞士信貸（Credit Suisse），在美國投資銀行家布拉迪?道根（Brady Dougan）的領(lǐng)導(dǎo)下， 成功躲過了這場(chǎng)金融危機(jī)最沉重的打擊。但是在2004年至2006年期間，這家銀行為主要活躍在美國西部的高端房地產(chǎn)開發(fā)商提供了30多億美元的“掠奪性”（根據(jù)一位法官的描述）優(yōu)先有擔(dān)保貸款。

????僅在去年，至少有八個(gè)拿到瑞信貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目或是申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，或是處于停業(yè)清算，抑或是被取消了抵押品贖回權(quán)。有一個(gè)項(xiàng)目居然由瑞信銀行家和房地產(chǎn)開發(fā)商通過擲硬幣，決定付給瑞信750萬美元作為其提供3.75億美元貸款的費(fèi)用。

????這些貸款組合都是瑞信董事總經(jīng)理大衛(wèi)?米勒（David Miller）想出來的點(diǎn)子。他同時(shí)還是銀團(tuán)貸款集團(tuán)美國資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的聯(lián)合主管。瑞信發(fā)放貸款時(shí)，會(huì)收取上百萬的費(fèi)用，之后便將貸款全部承銷給投資者，只有當(dāng)運(yùn)氣好時(shí)，這些投資者才能在各種各樣的破產(chǎn)程序之后，收回點(diǎn)小錢。（目前，瑞信手頭的原始貸款少之又少。）

????米勒很清楚自己手上的這棵搖錢樹。在他于2005年8月發(fā)給同事的一封郵件中寫道：“這些都是很大膽的交易，保護(hù)投資者對(duì)各方來說都是最有利的，因?yàn)橐坏┯幸晃煌顿Y者抱怨，這些人就會(huì)紛紛從土地開發(fā)市場(chǎng)上撤資，我們這個(gè)撈錢的大好機(jī)會(huì)可就黃了?！?/p>

????投資者的飛來橫財(cái)

????在發(fā)放被瑞信稱作“銀團(tuán)貸款”的貸款時(shí)，米勒和他的團(tuán)隊(duì)瞄準(zhǔn)豪華度假村，為其開發(fā)商提供立即兌現(xiàn)大額投資的機(jī)會(huì)—通常以紅利的形式。更有甚者：一般來說，開發(fā)商可以隨意支配貸款，而不必局限于申請(qǐng)?jiān)撡J款的現(xiàn)有項(xiàng)目。這樣一來，開發(fā)商肥了自己腰包的同時(shí)，卻給項(xiàng)目強(qiáng)加了一筆沉重的債務(wù)--他們很快發(fā)現(xiàn)，這筆債務(wù)僅憑項(xiàng)目的收益根本還不上。于是，這些度假村出現(xiàn)了資金缺口，無法正常經(jīng)營。開發(fā)商卷錢走人；度假勝地破產(chǎn)倒閉。

????當(dāng)然，瑞信并不是高端市場(chǎng)上唯一一家提供這些大額貸款的公司。其他公司，如雷曼兄弟（Lehman Brothers）、巴克萊銀行（Barclays）、摩根大通（JPMorganChase）以及美聯(lián)銀行（Wachovia）也在從事這種精心策劃的大型社區(qū)交易?？傊?，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，這種貸款在市場(chǎng)上共發(fā)放了1千億美元左右。

????瞄準(zhǔn)豪華度假村

????大衛(wèi)?米勒和他的團(tuán)隊(duì)成功地把這種貸款推銷給了許多房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，其中包括位于愛達(dá)荷州的落葉松度假村（Tamarack Resort）（貸款2.5億美元）；位于內(nèi)華達(dá)州，占地面積3592英畝的高爾夫社區(qū)拉斯維加斯湖度假村（Lake Las Vegas）（貸款5.4億美元）；位于猶他州公園城外，占地7200英畝，綿延10平方英里的第二家園度假村海岬（Promontory）（貸款2.75億美元）；位于夏威夷的海龜灣度假村（Turtle Bay Resort）（貸款4億美元）；以及4家分別位于佛羅里達(dá)州圣露西港，佛羅里達(dá)州那不勒斯市，北卡羅來納州柏恩市和巴哈馬群島的吉恩度假村（Ginn resort）（貸款6.75億美元）。

????這些貸款中最差勁的莫過于給臭名昭著的黃石俱樂部（Yellowstone Club）提供的貸款。黃石俱樂部是座落在蒙大拿州黃石國家公園以北的一家已破產(chǎn)的私人高爾夫和滑雪度假村。在奢華的黃石私人俱樂部里，比爾?蓋茨（Bill Gates），投資銀行家鮑勃?格林希爾（Bob Greenhill）和花旗集團(tuán)（Citigroup）前任首席財(cái)務(wù)官托德?湯姆森（Todd Thomson）等大人物都擁有價(jià)值數(shù)百萬美元的豪宅。這一俱樂部是木材業(yè)大亨蒂姆?布里塞克斯（Tim Blixseth）和他當(dāng)時(shí)的妻子埃德拉（Edra，現(xiàn)已同其離婚）共同構(gòu)想出來的。布里塞克斯夫婦于1999年啟動(dòng)黃石俱樂部項(xiàng)目。

????根據(jù)法庭提供的文件，多年以來，布里塞克斯作為主要投資者，為這個(gè)綜合項(xiàng)目，即建設(shè)一個(gè)私人滑雪場(chǎng)，一個(gè)高爾夫球場(chǎng)，以及多棟別墅和房屋，提供了總計(jì)約1.55億美元的資金，但是從2004年12月起，他開始接到來自瑞信的電話和電子郵件。米勒的團(tuán)隊(duì)一直試圖同布里塞克斯取得聯(lián)系，向他推銷瑞信為他這樣的開發(fā)商所推出的新型貸款，并將之形容為類似于“房屋凈值貸款”，但是“更具革新性……在企業(yè)銀行貸款市場(chǎng)上提供房地產(chǎn)貸款?！痹诤兔桌?qǐng)F(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人洽談之后，布里塞克斯邀請(qǐng)瑞信的銀行家們來到黃石俱樂部，參觀這個(gè)令人印象深刻的度假村。

????靠擲硬幣敲定的交易

????法庭出具的文件中還詳細(xì)指出，布里塞克斯原本只想從瑞信貸款1.5億美元，但是經(jīng)過數(shù)月的談判，貸款數(shù)額一下漲到3.75億美元。2005年9月20日，布里塞克斯在貸款合同上簽字。該合同規(guī)定，布里塞克斯有權(quán)從貸得的款項(xiàng)中拿出2.09億美元用于“與黃石開發(fā)項(xiàng)目無關(guān)的用途”，除此之外，旗下“不受限制的子公司”可以將最多1.42億美元用于與黃石項(xiàng)目不相關(guān)之處，另外大約2420萬美元被用于償還黃石俱樂部欠當(dāng)?shù)匾患毅y行的貸款。

????瑞信希望能向這筆貸款交易收取3%的費(fèi)用，也就是1125萬美元。布里塞克斯卻只肯付2%，即750萬美元。為了化解這個(gè)僵局，布里塞克斯和米勒決定擲硬幣來決定；結(jié)果布里塞克斯贏了。

????最終，瑞信給黃石俱樂部的賬戶匯入了3.421億美元。同一天，布里塞克斯打著向自己另一家獨(dú)資公司貸款的旗號(hào)，從黃石俱樂部的賬戶上一下轉(zhuǎn)走了2.09億美元。根據(jù)法庭出具的文件，這筆橫財(cái)后來“被匯入了多個(gè)個(gè)人賬戶，或是用作清償債務(wù)，最終受益人均是蒂姆?布里塞克斯和埃德拉?布里塞克斯?！辈祭锶怂雇ㄟ^多種渠道揮霍了這筆錢，包括在世界各地高價(jià)購買金牌度假村來打造被其稱之為黃石俱樂部王國的時(shí)權(quán)地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。他還給自己買了一架灣流噴氣式飛機(jī)。

????2006年5月，布里塞克斯開出了一張面值2.09億美元的無擔(dān)保即期票據(jù)，票據(jù)的收款人是黃石俱樂部，但是在2005年9月30日，他只給黃石俱樂部打了張私人欠條，就拿到了這筆錢。去年11月，黃石俱樂部根據(jù)美國《破產(chǎn)法》第11章申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

????看管雞窩的狐貍

????2009年5月12日，負(fù)責(zé)黃石俱樂部破產(chǎn)案的法官拉爾夫?科爾斯切爾（Ralph Kirscher）裁決，瑞信價(jià)值3.75億美元的貸款將合理降級(jí)。此前，瑞信在資本構(gòu)成中一直處于優(yōu)先擔(dān)保地位，依據(jù)啄食順序（pecking order）其貸款將優(yōu)先清償，但這一裁決大大降低了瑞信的地位，排序降到了所有無擔(dān)保債權(quán)人之后。

????法官在裁決中稱該貸款是“掠奪性的”，并對(duì)瑞信進(jìn)行了嚴(yán)厲的譴責(zé)，指出接受瑞信銀團(tuán)貸款產(chǎn)品的眾多企業(yè)，包括落葉松度假村、海岬、拉斯維加斯湖、海龜灣、吉恩在內(nèi)，都遇到了嚴(yán)重的財(cái)政困難。法官表示，這些貸款在發(fā)放之初就是注定要失敗的，但是開發(fā)商和銀行家卻可以中飽私囊。該法官這樣寫道：“這一項(xiàng)目本質(zhì)上就是讓狐貍來管理雞窩，很顯然瑞信的這種行為是非常自私的?！辈脹Q公布后，瑞信表示“對(duì)此裁決感到失望，不同意法庭的調(diào)查結(jié)果”。

????在黃石俱樂部破產(chǎn)案審判過程中提交的辯護(hù)狀中，瑞信進(jìn)行了辯護(hù)，稱該3.75億美元的貸款是“無可爭議的”，沒有人可以預(yù)見到“會(huì)發(fā)生這樣一場(chǎng)自大蕭條以來最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，債務(wù)人因此才無力償還到期的借款”。銀行方面進(jìn)一步解釋說在貸款發(fā)放了很長一段時(shí)間之后，他們還購買了該原始貸款中的1700萬美元，并表示這對(duì)于一家“知道債務(wù)人即將破產(chǎn)”的企業(yè)來說“確實(shí)是十分少見的行為”。瑞士信貸認(rèn)為，在“遭遇市場(chǎng)崩潰、管理不當(dāng)”前，黃石俱樂部憑借貸款還可以支撐3年。

????山姆?拜恩（Sam Byrne）接管黃石

????5月18日，總部設(shè)在波士頓的對(duì)沖基金CrossHarbor Capital庭外以1.15億美元的出價(jià)購得黃石俱樂部，這部分資金包括向原有債權(quán)人新發(fā)8000萬美元債務(wù)以及3500萬美元現(xiàn)金。一直以來都是黃石俱樂部會(huì)員同時(shí)也是其開發(fā)商的CrossHarbor Capital主席山姆?拜恩（Sam Byrne），同意向俱樂部另外注入7500萬美元的流動(dòng)資本，這樣，CrossHarbor Capital的投資總額已接近2億美元。（一年前，拜恩曾出價(jià)4.56億美元收購黃石俱樂部，后降至4.05億，未被接受。）最終，他以比最初出價(jià)低3.41億美元的價(jià)格接管黃石。

????拜恩在一次采訪中這樣說道：“我很高興黃石俱樂部的破產(chǎn)程序?qū)⒑芸旖K止，對(duì)于黃石的會(huì)員來說，這將會(huì)是一家資本充足的企業(yè)。每個(gè)人都希望俱樂部成為一個(gè)寧靜的度假勝地，這也是我們一直以來的承諾?！?/p>

????俱樂部土地所有人布里賽克斯表示“本可以組織投標(biāo)”購買俱樂部，“但在最終評(píng)估后認(rèn)為黃石大勢(shì)已去，所以決定不做嘗試。我已經(jīng)做了10年的投資人和執(zhí)行人了，現(xiàn)在對(duì)于那些將俱樂部僅僅看作是賺錢工具的人來說，是時(shí)候結(jié)束它了?！狈ü倏茽査骨袪枌⒃诓痪弥蟛枚?，布里賽克斯是否需要向黃石俱樂部債權(quán)人償還從瑞信原始貸款中拿走的2億多美元。

????瑞信得到一座法國城堡

????瑞士信貸是除CrossHarbor Capital外唯一的競(jìng)標(biāo)者，但隨即便取消了投標(biāo)，以緩解由最初發(fā)放貸款所引起的進(jìn)一步債務(wù)，并以此換取了巴黎郊外Chateau de Farcheville城堡的所有權(quán)。Chateau de Farcheville城堡是一座占地廣闊的13世紀(jì)的建筑，共有15間臥室（周圍環(huán)繞著修整一新的護(hù)城河），當(dāng)初布里賽克斯花費(fèi)了2800萬美元（瑞信貸款）購得，現(xiàn)在如果可以找到買家的話，售價(jià)將在2000萬美元左右。盡管紐約瑞信發(fā)言人鄧肯?金（Duncan King）確認(rèn)瑞信將不再發(fā)行此種類型的貸款，但他拒絕對(duì)此事的結(jié)果做任何評(píng)論。

????大衛(wèi)?米勒繼續(xù)留在瑞信，并在近期升職擔(dān)任了該公司美國貸款銀團(tuán)（Loan Syndication）業(yè)務(wù)的聯(lián)合主管。金拒絕安排米勒就黃石俱樂部貸款，法官裁決以及“撈錢的機(jī)會(huì)”是否已經(jīng)一去不復(fù)返等問題接受提問。