????在干細(xì)胞淘金熱中，或許最好是避開(kāi)掘金者，而投資于出售鐵锨的公司。

????作者：Katie Benner

????奧巴馬總統(tǒng)解禁聯(lián)邦資助胚胎干細(xì)胞研究的決定，以及專(zhuān)門(mén)用于科研的150億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃資金，似將使致力于細(xì)胞治療的生物技術(shù)公司獲益。不過(guò)對(duì)投資者而言，最佳方法或許是投資于該部門(mén)生產(chǎn)生物技術(shù)公司所使用工具的那些企業(yè)。

????許多生物技術(shù)公司都在開(kāi)發(fā)干細(xì)胞相關(guān)的治療方法，但只有少數(shù)幾種療法已經(jīng)在人身上做過(guò)試驗(yàn)。這些療法可能至少要1年后才能上市。與此同時(shí)，生物技術(shù)公司可能在研發(fā)上耗光資金卻開(kāi)發(fā)不出可行的產(chǎn)品。

????不管怎么說(shuō)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的資金不太可能直接流入生物技術(shù)公司。大部分資金將進(jìn)入國(guó)立衛(wèi)生研究院（National Institutes of Health），該研究院將獲得約100億美元。國(guó)立衛(wèi)生研究院傳統(tǒng)上將資金撥給大學(xué)、政府實(shí)驗(yàn)室以及非營(yíng)利機(jī)構(gòu)。

????不管誰(shuí)獲得這筆錢(qián)，都將有不少動(dòng)作。Thomas Weisel Partners的研究顯示，在今后10年中，干細(xì)胞市場(chǎng)將是醫(yī)學(xué)發(fā)展的動(dòng)力，而科學(xué)家們——不論他們?cè)谀膬汗ぷ?、是否成功——?duì)用于研發(fā)源自干細(xì)胞療法的工具的需求將增加。

????Life Technologies和Sigma-Aldrich是兩家制造此類(lèi)工具的公司。Life Technologies的市值為50億美元，其市價(jià)為下一年預(yù)期盈利的10倍。Sigma-Aldrich的市值為42億美元，其市盈率為12。相比之下，生物技術(shù)公司通常市值較小，其股票通常在柜臺(tái)交易，他們沒(méi)有產(chǎn)品可供銷(xiāo)售——他們也沒(méi)有市盈率數(shù)據(jù)，因?yàn)樗麄儧](méi)有盈利。

????Life Technologies在2008年11月由Invitrogen和Applied Biosystems合并而成，該公司主要涉足生物發(fā)現(xiàn)（細(xì)胞生物學(xué)、分子生物學(xué)和藥物發(fā)現(xiàn)）、應(yīng)用生物系統(tǒng)（DNA測(cè)序）以及細(xì)胞體系（細(xì)胞與組織培養(yǎng)基、試劑和血清）。

????細(xì)胞體系與干細(xì)胞研究直接相關(guān)，也是Life Technologies增長(zhǎng)最快的部門(mén)，其收入在2008年上漲了17%。該公司和分析師預(yù)測(cè)此部門(mén)在2009年也將實(shí)現(xiàn)較高的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

????細(xì)胞體系提供了1,200種產(chǎn)品，用于干細(xì)胞研究的各個(gè)領(lǐng)域——從讓細(xì)胞在培養(yǎng)基中成長(zhǎng)的物質(zhì)，到一旦細(xì)胞開(kāi)始成長(zhǎng)就顯示其特征并將其區(qū)分的配方。許多公司銷(xiāo)售類(lèi)似的產(chǎn)品，市場(chǎng)極端破碎。但Thomas Weisel對(duì)干細(xì)胞研究院進(jìn)行的研究顯示，Life Technologies的產(chǎn)品品質(zhì)排名第一，包括培養(yǎng)基（供干細(xì)胞在其中成長(zhǎng)的物質(zhì)）、器具、抗體以及干培養(yǎng)基干細(xì)胞；而且其品牌認(rèn)知度似乎也最高。Life Technologies將大約3億美元用于研發(fā)，高于業(yè)內(nèi)其他任何一家公司。

????一旦國(guó)立衛(wèi)生研究院得到100億美元，Life Technologies可能是大贏家，因?yàn)槠涫杖胫杏屑s20%來(lái)自國(guó)立衛(wèi)生研究院支出以及獲得國(guó)立衛(wèi)生研究院資金的客戶(hù)。

????阿曼達(dá)?克拉迪（Amanda Clardy）是Life Technologies的發(fā)言人，她表示：“我們致力于幫助客戶(hù)獲得用于突破性研究的資金?！辈贿^(guò)該公司的客戶(hù)群十分多元化，沒(méi)有哪位客戶(hù)占據(jù)其收入的5%以上。

????Life Technologies的資產(chǎn)負(fù)債表也很健康。該公司有大約35億美元的長(zhǎng)期債務(wù)，其中有8000萬(wàn)美元今年到期，另外有1.857億美元將于2010年到期。它預(yù)期將產(chǎn)生約4億美元到4.5億美元的活動(dòng)現(xiàn)金流，德意志銀行（Deutsche Bank）和巴克萊（Barclays）的分析師認(rèn)為L(zhǎng)ife Technologies能實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)；該筆錢(qián)將被用于支付2009年的債務(wù)。

????只要沒(méi)有別的需要，Life Technologies還將付清其他債務(wù)。克拉迪表示：“償還債務(wù)是我們的當(dāng)務(wù)之急，多余現(xiàn)金主要將用于此?！?/p>

????Sigma-Aldrich向生命科學(xué)和高科技研究人員出售100,000種不同的化學(xué)產(chǎn)品。去年，其22億美元的銷(xiāo)售收入中約有70%來(lái)自于向研究實(shí)驗(yàn)室、制藥公司以及從事生命科學(xué)應(yīng)用的生物技術(shù)公司供應(yīng)產(chǎn)品。

????為First Analysis分析Sigma-Aldrich股票的丹?雷納德（Dan Leonard）表示，研究資金增加將使這家化學(xué)公司獲益。他說(shuō)道：“事實(shí)上，小型生物技術(shù)公司目前融資存在困難，而大型制藥研發(fā)實(shí)驗(yàn)室的職員人數(shù)減少，政府資助能幫助抵銷(xiāo)其影響?！?/p>

????Sigma-Aldrich制造多種培養(yǎng)基、細(xì)胞培養(yǎng)產(chǎn)品以及生長(zhǎng)因子（影響細(xì)胞生長(zhǎng)的材料）。單個(gè)產(chǎn)品不會(huì)對(duì)該公司造成大的影響。同Life Technologies一樣，Sigma-Aldrich在這個(gè)破碎的市場(chǎng)里覆蓋率很高。該公司財(cái)務(wù)主管科克?里赫特（Kirk Richter）表示，Sigma-Aldrich在整個(gè)研究化學(xué)市場(chǎng)擁有約15%的份額。

????Sigma-Aldrich的財(cái)務(wù)狀況也很良好。預(yù)計(jì)該公司在2009年將產(chǎn)生約3億美元的活動(dòng)現(xiàn)金流，在2008年底，其擁有2.5億美元的庫(kù)存現(xiàn)金。這將足夠償還該公司5 .29億美元的短期債務(wù)，其中大部分是商業(yè)票據(jù)。Sigma-Aldrich的票據(jù)續(xù)期不存在問(wèn)題，這在一定程度上是因?yàn)樵摴精@得了政府的“商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制”（Commercial Paper Funding Facility）的支持。

????Sigma-Aldrich的客戶(hù)群十分多元化，沒(méi)有哪個(gè)客戶(hù)占其收入的2%以上。Life Technologies和Sigma-Aldrich都十分注重專(zhuān)利保護(hù)，他們的業(yè)務(wù)遍及全球。

????兩家公司都降低了2009年的全年收益指引，它們?cè)谑找骖A(yù)計(jì)中都沒(méi)有考慮他們將從經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及胚胎干細(xì)胞研究資金中獲得的潛在收益。

????不過(guò)分析師認(rèn)為此乃明智之舉，因?yàn)檫@增加了這種可能性，即這兩家公司將不僅達(dá)到收入預(yù)期并公布較小的個(gè)位數(shù)利潤(rùn)增長(zhǎng)，它們甚至可能超出預(yù)期。