????現(xiàn)實(shí)情況是，多年來，通用電氣驚人利潤的近一半是來自通用電氣資本公司，這家公司是通用電氣的全資子公司，它向證券交易委員會(huì)（SEC）提交自己的報(bào)告。通用電氣資本公司的負(fù)責(zé)人是在通用電氣工作了29年的元老級(jí)人物邁克爾·尼爾（Michael Neal），該公司已冒險(xiǎn)進(jìn)入了幾乎所有的金融服務(wù)領(lǐng)域，在歐洲提供汽車貸款，投資佛羅里達(dá)的商業(yè)房地產(chǎn)，幾乎無所不為。如果你有一張沃爾瑪（Wal-Mart）或勞氏公司（Lowe’s）的信用卡，那實(shí)際上是出自通用電氣資本公司的。它擁有近1,800架商用飛機(jī)，租賃給了225家航空公司。直至去年，它還在美國市場(chǎng)發(fā)放次級(jí)抵押貸款。

????但是，對(duì)通用電氣公司而言，通用電氣資本公司不只是主要的利潤源泉這么簡(jiǎn)單。它們二者之間是共生關(guān)系。通用電氣資本公司對(duì)通用電氣的幫助，就是為購買其渦輪發(fā)電機(jī)、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、風(fēng)車、機(jī)車和其他產(chǎn)品的客戶提供融資。通用電氣資本公司的利率非常低，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手根本無法與之抗衡。反過來，通用電氣對(duì)通用電氣資本公司的幫助，則是為之提供可靠的盈利和有形資產(chǎn)，從而使整個(gè)公司保持AAA信用評(píng)級(jí)，而這一點(diǎn)對(duì)通用電氣的成功至關(guān)重要。公司經(jīng)理稱之為“神圣的”“金科玉律”。伊梅爾特說，它具有“令人難以置信的重要性”。這個(gè)評(píng)級(jí)讓通用電氣資本公司在全球市場(chǎng)上以低于所有純粹的金融公司的成本借貸資金。例如，摩根士丹利（Morgan Stanley）的資本成本大約是10.6%（EVA Advisers咨詢公司提供的計(jì)算數(shù)據(jù)）?；ㄆ旒瘓F(tuán)（Citigroup）的成本大約是8.4%。即便是巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司，成本也要8%左右。但是，通用電氣的資本成本僅為7.3%，而且在商界，利率差之毫厘，結(jié)果就會(huì)大相徑庭，因此這是一項(xiàng)相當(dāng)明顯的價(jià)值優(yōu)勢(shì)。此外，鑒于通用電氣公司在工業(yè)領(lǐng)域的營利能力，通用電氣資本公司在資產(chǎn)負(fù)債表上不必保留太多資本，就能維持它的信用評(píng)級(jí)。

????通用電氣資本公司還發(fā)揮著另外一項(xiàng)重要職能：它幫助通用電氣對(duì)盈利進(jìn)行管理。盡管在優(yōu)秀的治理類型中，盈利管理是一項(xiàng)禁忌，但通用電氣從未否認(rèn)過這件事，而且通用電氣資本公司的機(jī)制非常完善。通常情況下，金融資產(chǎn)的流動(dòng)性遠(yuǎn)勝于有形資產(chǎn)，因此公司可以在季度末買入或賣出它們，這樣公布的盈利就能像華爾街預(yù)期的那樣，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。投資者樂意為那些利潤穩(wěn)定增長(zhǎng)而不是變動(dòng)頻繁的公司支付更多的錢，因此這項(xiàng)職能頗有價(jià)值。對(duì)沖基金Harch Capital Management的總裁邁克爾·萊威特（Michael Lewitt）說，通用電氣資本公司“已經(jīng)成為通用電氣完美的盈利結(jié)果中必不可少的一環(huán)，以至于通用電氣資本公司一旦出現(xiàn)任何閃失，通用電氣的表現(xiàn)就會(huì)出現(xiàn)問題或是脫節(jié)”。

????對(duì)通用電氣資本公司來說，2002年至2006年的商業(yè)世界營造了一個(gè)幾近完美的環(huán)境。在此前的10年里，高級(jí)經(jīng)理加里·溫特（Gary Wendt）和丹尼斯·奈登（Denis Nayden）咄咄逼人地推動(dòng)業(yè)務(wù)全球化，而且這個(gè)時(shí)候所有主要的經(jīng)濟(jì)體（以及大部分二流經(jīng)濟(jì)體）全都保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這是史無前例的。利率始終很低。各種資產(chǎn)似乎都在增值。對(duì)于一家擁有低廉的融資成本的大型金融公司來說，機(jī)會(huì)可謂俯拾皆是。在此期間，通用電氣資本公司不斷膨脹，債務(wù)權(quán)益比從6.6上漲到8.1。利潤額增加了3倍，幾乎達(dá)到110億美元，遠(yuǎn)高于寶潔（Procter & Gamble）或高盛（Goldman Sachs）。

????好景不常在，但通用電氣卻以能預(yù)見變革而聞名——例如，它在很早以前就意識(shí)到，它必須走“環(huán)?！钡牡缆贰遗c競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，它應(yīng)對(duì)變革的速度更快，應(yīng)對(duì)方法更具創(chuàng)造力。然而就在去年，種種跡象開始表明，這個(gè)備受贊賞的模式在通用電氣資本公司難以為繼。譬如，公司在2000年就撤出了住房抵押貸款市場(chǎng)，但2004年當(dāng)該市場(chǎng)越來越火暴的時(shí)候，它又殺了個(gè)回馬槍，從私人股權(quán)投資公司手中收購了次級(jí)貸款放貸公司WMC Mortgage（其交易價(jià)格從未對(duì)外公布）。2006年6月，房?jī)r(jià)達(dá)到了頂峰，但不到一年，情況就發(fā)生了變化，次級(jí)貸款危機(jī)成為各大報(bào)紙的頭條新聞，通用電氣資本公司最終決定撤離。通用電氣在2007年12月甩掉了WMC，該公司當(dāng)年的虧損額接近10億美元。日本的消費(fèi)者貸款公司Lake是另一個(gè)讓人煩心的業(yè)務(wù)，但通用電氣資本公司還是等到已經(jīng)無可挽回的時(shí)候才不得不承擔(dān)其后果。去年，Lake給通用電氣造成了12億美元的虧損。通用電氣在去年9月決定出售該公司，但此時(shí)消費(fèi)者信貸業(yè)務(wù)正迅速惡化，以至于通用電氣花了一年才甩掉它[賣給了新生銀行（Shinsei Bank）]。

????在問題已經(jīng)無可救藥的時(shí)候才予以面對(duì)的模式漸漸凸顯，使人感到心神不安，但伊梅爾特卻始終堅(jiān)信通用電氣資本公司能夠捱過2008年。盡管遭遇了挫折，但長(zhǎng)期以來通用電氣一直擁有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律。伊梅爾特在2008年2月告訴股東，而且還向員工重復(fù)了這句話：通用電氣根本沒有涉足債務(wù)抵押債券（CDO）和結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）。它用相對(duì)安全的衍生產(chǎn)品從事套期保值業(yè)務(wù)，但禁止從事投機(jī)活動(dòng)，因?yàn)橥稒C(jī)行為是危險(xiǎn)的。這使得它的金融頭寸受到了沖擊的檢驗(yàn)——例如，伊梅爾特在年初時(shí)說，假設(shè)整體利率上漲1個(gè)百分點(diǎn)而且保持一年，如果這種情況發(fā)生在2008年，通用電氣的頭寸受到了妥善保護(hù)，因此它對(duì)利潤的影響可以忽略不計(jì)。去年2月他得出了樂觀的結(jié)論：“我們的金融業(yè)務(wù)在2008這樣的年份應(yīng)該會(huì)有優(yōu)異的表現(xiàn)?！?/span>

????這不僅僅是紙上談兵。在2007年底到2008年初，伊梅爾特自己出資近1,000萬美元，以每股35至39美元的價(jià)格購買了通用電氣的股票。