????答案是：要比前幾次衰退持續(xù)更久，而且華爾街危機會減緩經(jīng)濟復蘇。

????作者：Anthony Karydakis

????現(xiàn)在官方消息證實了我們的經(jīng)濟處于衰退之中。我們也知道了這場衰退始于2007年12月。經(jīng)濟周期的權威仲裁人---美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)在周一發(fā)布了這條消息。所以現(xiàn)在的問題就是：經(jīng)濟危機何時結束？以及經(jīng)濟衰退會惡化到何種程度？

????我們有充足理由為以上兩個問題感到擔憂，因為現(xiàn)在經(jīng)濟面臨著巨大壓力。我們不能放任自流地認為經(jīng)濟衰退會無條件地延續(xù)下去，而應冷靜地將此次危機與我們曾經(jīng)度過的許多經(jīng)濟危機比較一下。

????關于本次經(jīng)濟衰退的嚴重程度，人們經(jīng)常會說這可能是“幾十年來”最嚴重的一次危機。這種說法幾乎完全正確，但是不夠具體，因為按照歷史標準來衡量，最近的1990-1991年以及2001年的經(jīng)濟衰退都不太嚴重，持續(xù)時間也較短。所以關鍵的問題就是：目前的危機到底是幾個十年一遇的“最嚴重的衰退”？

????人們可能會本能地想到一個很好的例子——1981-1982年的經(jīng)濟衰退。它持續(xù)了比平均衰退期16個月更長的時間，而且失業(yè)率最高達到了10.8%，無論從哪方面講，這都是一個相當嚴重的經(jīng)濟衰退。即便如此，要想使失業(yè)率由現(xiàn)在的6.5%增長到兩位數(shù)，必須要在相當長的一段時間里，現(xiàn)在的經(jīng)濟承受非常大的損害才可能實現(xiàn)。

????此外，很重要的一點就是1981-1982年的衰退是人為的由極高的利率引發(fā)的，當時的美聯(lián)儲主席保羅?.沃克爾（Paul Volcker）為抑制高通脹而提高了利率。與此相反，此次危機美聯(lián)儲采取了各種措施以防止通貨緊縮，包括大幅降低短期利率等?？赡艽舜嗡ネ伺c1973-1975年的衰退更加相似，人們普遍認為那次衰退是由當時油價的大幅上漲引發(fā)的。那次衰退持續(xù)的時間比平均衰退期---16個月還長, 并導致失業(yè)率高達9%.

????最近這幾周，許多人都直接將此次衰退與20世紀20年代末的大蕭條進行對比。因為與大蕭條十分相似，在此次衰退中，股票市場大幅下跌，消費也大幅縮水。但是人們忽視了很多重要的事實：大蕭條時，失業(yè)率達到了25%，1930年到1932年間的GDP下降了28%。而在當今環(huán)境下，經(jīng)濟不太可能會衰退到如此程度，因為現(xiàn)在的時代和過去有著許多內在的區(qū)別。

????例如，在大蕭條時期整個銀行體系都崩潰了，而且當時也沒有儲蓄保險，這導致了家庭財富和消費的大幅縮水。今天美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的儲蓄保險為人們提供了巨大保障，最近其保險限額已經(jīng)提高到了250,000美元。如今，經(jīng)濟政策制定者的反應速度變得更快，政策力度也更大了。而且，如今主要經(jīng)濟體也史無前例的大規(guī)模協(xié)同作戰(zhàn)，共同解決導致此次經(jīng)濟危機的根源問題。

????此次危機會持續(xù)多久？人們普遍認為，它可能要持續(xù)到2009年中期。對此我想強調兩點:

????首先，這種預測并不是基于經(jīng)濟預測者對目前危機動態(tài)進行精確分析后得出的。畢竟，眾所周知，經(jīng)濟預測是一門不完美的藝術，而且絕對不是一門科學。

????預計此次危機可能要持續(xù)到2009年中期，這一預測很大程度上是基于一種簡單的推算：在國家經(jīng)濟研究局宣布衰退消息前，人們普遍認為衰退始于去年夏天的某個時候，而且它的持續(xù)時間可能與歷史上的平均衰退期相同。就二戰(zhàn)之后的十次經(jīng)濟衰退期來看，平均持續(xù)時間為10.4個月，最短的1980年經(jīng)濟衰退持續(xù)了6個月，最長的1981-1982年的衰退持續(xù)了16個月。那么由此推算，此次衰退似乎要持續(xù)到2009年中期。

????然而，此次衰退已經(jīng)持續(xù)了12個月，而且很明顯，還沒有達到最低點。因此，人們預測此次衰退要比1973-1975年 以及 1981-1982年的衰退持續(xù)的時間更長，這兩次衰退都持續(xù)了16個月。這樣本次危機就成為了自大蕭條以來持續(xù)時間最長的一次。自1929年8月開始到1933年3月結束的大蕭條共持續(xù)了43個月。那些喜歡拿此次危機與大蕭條進行比較的人們很快就可以宣告他們預測成功了。

????其次，預測本次危機到2009年中期結束也不無道理，但即便它很準確，仍舊掩蓋了一個重要問題：危機之后，經(jīng)濟如何復蘇？答案就是：與最近的幾次衰退之后的經(jīng)濟復蘇模式不同，此次衰退過后，經(jīng)濟將會在低迷消費需求的帶動下逐漸恢復。最近的幾次衰退之后的經(jīng)濟復蘇模式有典型代表意義但并不普遍。

????銀行體系受到了嚴重影響，已經(jīng)減記了約一萬億美元，其復蘇將成為2009年下半年經(jīng)濟復蘇過程中的重大負擔。銀行可能會繼續(xù)進行緩慢的融資，清理資產負債表上堆積如山的不良資產。這一過程要持續(xù)很長時間，不僅僅是幾個季度。

????未來幾個月，這個任務會變得更具挑戰(zhàn)性，因為隨著經(jīng)濟衰退的蔓延，銀行帳面上的不良資產會不斷增加，進一步影響銀行恢復正常的信貸速度。因此，即使經(jīng)濟真的在2009年下半年復蘇，這種復蘇在開始時也只能是字面意義上的經(jīng)濟好轉，而并非事實上的強勁反彈。

????可以肯定的一點是，這是一次重大的經(jīng)濟衰退。面臨著極度動蕩的金融市場環(huán)境，我們不應低估它的風險。但是我們有理由相信，此次危機的影響和持續(xù)的時間最終是會被控制住的，因為政府已經(jīng)出臺了一系列經(jīng)濟政策措施，同時也在醞釀著新的政策。其規(guī)模是前所未有的。

????這些措施當中，最初財政部采取的一些措施是錯誤的，但盡管如此，美聯(lián)儲似乎有無限的創(chuàng)新舉措，而且即將上任的新政府也承諾將實行大力度的一攬子財政激勵措施。它們都將逐漸發(fā)揮作用，使經(jīng)濟在未來三個季度左右的時間里實現(xiàn)穩(wěn)定。

????安東尼?卡里扎克斯（Anthony Karydakis）是摩根大通資產管理公司（J.P. Morgan Asset Management）的前首席美國經(jīng)濟學家，現(xiàn)任紐約大學斯特恩商學院助理教授。