????這家企業(yè)集團(tuán)發(fā)誓維持股息和信用等級，其股價隨后出現(xiàn)回升——盡管人們對通用電氣金融服務(wù)公司的貸款仍然存在疑問。

????作者：Katie Benner

????本周二，通用電氣（General Electric）高管發(fā)誓維持該公司股息并著手保持其3 A信用等級——正是這一稱號，使得通用電氣的借貸成本幾乎低于所有美國公司，也使其獲得對手不具備的巨大優(yōu)勢——通用股價隨后回升近13%。

????這一聲明大大鼓舞了那些一直擔(dān)心該公司金融子公司通用電氣金融服務(wù)公司（GE Capital）的投資者。不過人們?nèi)匀缓茈y理解，通用電氣如何能真正履行這兩個承諾。

????周二的演示完全聚焦通用電氣金融服務(wù)公司，以努力緩和關(guān)于該公司能否安然度過當(dāng)前信貸危機(jī)的恐懼。但有些問題依然存在。

????一個令人倍感寬慰的消息是，通用電氣在2009年將維持每股1.24美元/年的股息。不過考慮到通用電氣金融服務(wù)公司在今后幾個季度將面臨的困難，這些錢或許更應(yīng)該花在別的地方。

????根據(jù)通用電氣對2008年的預(yù)測，該公司將從通用電氣（GE）和通用電氣金融服務(wù)公司（GE Capital）獲得154億美元現(xiàn)金，其中不包括作為非經(jīng)常項的資產(chǎn)銷售收入。通用將把其中124億美元用來支付股息。

????在2009年，通用將進(jìn)帳約140億美元，其中134億美元將用于發(fā)放股息。這樣一來，就只剩下很少量的緩沖資本，可用于抵消通用電氣金融服務(wù)公司在今后幾個季度獨(dú)自面臨的困難。

????通用手頭的現(xiàn)金可能不夠彌補(bǔ)其眾多金融服務(wù)業(yè)務(wù)之損失。

????截至第3季度，通用電氣金融服務(wù)公司已向美國公司、市政當(dāng)局和基礎(chǔ)設(shè)施項目發(fā)放了1200億美元貸款。該公司向美國消費(fèi)者提供了2450億美元的信貸，其中大部分是在沃爾瑪（Wal-Mart）、勞氏（Lowe's）和蓋普（Gap）等零售商的自有品牌信用卡。通用還從美林（Merrill Lynch）買入了130億美元的問題資產(chǎn)，并從花旗銀行（Citibank）買入了130億美元的中級市場商業(yè)資金。此外，還有該公司包銷的貸款，以及其通常在賬面上的貸款。

????在損失準(zhǔn)備金方面，通用電氣向來過于樂觀。舉例來說，該公司在周二的演示中稱，自2004年以來，美國消費(fèi)者投資組合的損失已攀升4.13個百分點(diǎn)，至8.15%，然而損失準(zhǔn)備金覆蓋率在同期僅上升了1.04個百分點(diǎn)，至4.07%。

????通用電氣表示，將在2009年將損失準(zhǔn)備金覆蓋率提高至約6%，不過損失率必定將比8.15%更高，因?yàn)橄M(fèi)者將面對失業(yè)率上升和房價下降。

????很難說通用電氣到底應(yīng)該留出多少損失準(zhǔn)備金。通用電氣金融服務(wù)公司第3季度財報稱，該公司資產(chǎn)中38%屬于“3級資產(chǎn)”，這就意味著無法對這些資產(chǎn)進(jìn)行估價，除非采取按模型定價的會計方法。通用電氣金融服務(wù)公司幾乎所有的負(fù)債都被劃為“2級資產(chǎn)”，意即它們是流動性相對較小的資產(chǎn)，其價值的確定是通過使用類似證券在買賣活躍市場和模型中的報價。

????而至于3 A信用等級，別的銀行或金融公司都未獲此殊榮，通用電氣金融服務(wù)公司無疑似乎并不具備獲此殊榮之實(shí)力。

????最引人注目的是，通用電氣不得不參加兩個政府援助計劃，以增強(qiáng)長期債券和商業(yè)票據(jù)市場中潛在債務(wù)購買者的信心——聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）正對通用電氣的債券提供最終擔(dān)保，而美聯(lián)儲則對其商業(yè)票據(jù)債務(wù)進(jìn)行最終擔(dān)保。

????在宣布通用電氣將參與上述計劃的新聞稿中，該公司表示，它之所以參與這些計劃，很大程度上是為了表示對政府的支持，政府正在恢復(fù)人們對信貸市場的信心。

????在本周二的電話會議里，通用的論調(diào)發(fā)生了變化。通用電氣財務(wù)主管凱西?凱西蒂（Kathy Cassidy）和通用電氣金融服務(wù)公司首席執(zhí)行官邁克?尼爾（Mike Neal）一再表示，這些計劃為通用電氣金融服務(wù)公司“提供了平等競爭的機(jī)會”。我們只能猜想他們是指針對不公平的信貸市場，而不是針對其它銀行，因?yàn)榻鹑诜?wù)方面的競爭對手里，沒有哪個享有通用電氣這樣的有利地位。

????不論如何，通用電氣改變論調(diào)，表明該公司已更愿意承認(rèn)這一點(diǎn)：信貸市場不再將通用電氣或通用電氣金融服務(wù)公司作為3 A級借款人來看待。

????種種跡象表明，通用電氣實(shí)際上沒有實(shí)力獲得與美國政府和?？松梨冢‥xxon Mobil）那樣日進(jìn)斗金的公司一樣的信用等級，但信用評級機(jī)構(gòu)對此輕率的視而不見。而且這些機(jī)構(gòu)和通用電氣都不愿具體討論信用等級是如何評出的。

????通用電氣會說，其正在大幅降低資產(chǎn)負(fù)債表上的舉債經(jīng)營比率，以保持3 A信用等級，該公司希望此比率從目前的8：1降低到6：1，通用還在改變自身債務(wù)來源，以取悅穆迪（Moody's）和標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）等信用評級機(jī)構(gòu)。

????通用電氣首席財務(wù)官基思?謝林（Keith Sherin）表示：“我們的計劃反映出時局十分艱難。對于2009年，我們計劃將舉債經(jīng)營比率降低至6：1，將未償付商業(yè)票據(jù)額縮減至500億美元，并降低我們總的資金需求?！?/p>

????但市場希望了解通用電氣金融服務(wù)公司帳上資產(chǎn)之質(zhì)量，而這一問題仍有待討論。要知道，華盛頓互助（Washington Mutual）碰壁是因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)，而非舉債經(jīng)營比率過高。

????通用電氣成功的將周二的電話會議作為降低投資者期望的機(jī)會，花旗集團(tuán)（Citigroup）分析師杰夫?斯普瑞格（Jeff Sprague）曾指出通用需要采取此舉措，以便平息市場。通用電氣在降低預(yù)測上分寸把握得剛剛好，既使市場做好了面對慘淡的2008和2009年之準(zhǔn)備，又不至于使投資者對持有其股票感到恐慌。

????然而，假如我們相信勞瑞爾?羅比尼（Nouriel Roubini）和Lazard首席執(zhí)行官布魯斯?瓦瑟爾斯坦（Bruce Wasserstein）等（先知先覺的批評家）及其看跌觀點(diǎn)，償還問題必將繼續(xù)困擾商業(yè)房地產(chǎn)、消費(fèi)信用卡以及海外市場，其嚴(yán)重程度將大大高于通用電氣的預(yù)期。

????再者，隨著各公司大幅削減開支、儲存現(xiàn)金，通用電氣聞名的工業(yè)產(chǎn)品的銷售可能下滑，這可能侵蝕其業(yè)務(wù)，而通用還指望靠這些業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)通用電氣金融服務(wù)公司的規(guī)模縮減。

????通用電氣將于12月16日給出對除通用電氣金融服務(wù)公司外其它業(yè)務(wù)部門的預(yù)測，我們只能希望，到那時該公司管理層的樂觀仍顯得切合實(shí)際，而非盲目荒唐。