????石油投機(jī)之風(fēng)遠(yuǎn)勝今夏。而且這次油價(jià)確實(shí)被抬高了。

????作者：Jon Birger

????面對眼下每桶50美元的油價(jià)，美國國會已不再抱怨石油投機(jī)者。然而諷刺的是，很可能現(xiàn)在真正的投機(jī)行為要比今年6、7月份那會兒更普遍。

????我所說的投機(jī)，是指那種當(dāng)前囤積石油，以便今后加價(jià)出售的行為。今天的投機(jī)者們是真的在買進(jìn)石油。他們不是僅轉(zhuǎn)手期貨合同而不進(jìn)行商品交割——而當(dāng)對沖基金和商品指數(shù)基金今夏成為國會的靶子時，它們則正是那樣干的。正如我此前所說，那些交易期貨但從不真正交割石油的投資者不會對油價(jià)造成大的影響，因?yàn)樗麄兊慕灰准炔挥绊懝┙o，也不影響需求。

????變化的是期貨市場的結(jié)構(gòu)，它正激勵大投資者購買和持有巨額原油。具體而言，2009年11月的石油期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格要高得多（確切的說每桶高12美元）——期貨交易者稱此情景為 “期貨溢價(jià)”市場。（與此相反的情景——現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格——被稱為“現(xiàn)貨溢價(jià)”。）

????高盛（Goldman Sachs）在近來的一份研究報(bào)告中寫道：“期貨溢價(jià)的加劇帶來了息差交易套利機(jī)會，由于信貸市場緊縮，這些機(jī)會將慢慢消失?！睋Q言之，這是投資者囤積石油的大好時機(jī)。

????今天的市場正給與高盛的客戶及其他富有投資者這樣的機(jī)會：以每桶50美元在現(xiàn)貨市場購買石油，在期貨市場上以每桶62美元遠(yuǎn)期賣出，從而獲得每桶12美元的差價(jià)，再減去貯存成本。

????這種類型的石油投資在2005年和2006年極為流行，當(dāng)時跟現(xiàn)在一樣，一年后的石油價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格要高得多。當(dāng)時期貨溢價(jià)交易盛行，摩根士丹利（Morgan Stanley）的一位頂級能源交易員奧拉夫?雷夫韋克（Olav Refvik）租借了大量石油倉庫，從而贏得了“紐約港口之王”（“King of New York Harbor”）的綽號。

????雷夫韋克等人采取的投資策略推高了油價(jià)，這點(diǎn)毫無疑問。通過將大量石油儲存起來，他們減少了消費(fèi)者可獲得的石油供給。然而，到2007年，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格間的差價(jià)消失，從中獲利的機(jī)會也隨之逝去。石油庫存量隨后開始下降。

????然而，國會需要為上漲的油價(jià)找個替罪羊，對沖基金和涉足期貨的其他投資者自然就成了他們攻擊的對象。但這些偽投機(jī)者不過是在下注價(jià)格走向；他們沒有推動價(jià)格的變化。他們的利潤（或損失）出自與他們反向交易的投資者、航空公司或石油公司，而不是消費(fèi)石油的民眾。再者，事實(shí)上許多商品對沖基金都失算了：據(jù)美林（Merrill Lynch）稱，今年6月份，商品對沖基金過去12個月的平均利潤為負(fù)值。

????同轉(zhuǎn)手期貨合同者不同，期貨溢價(jià)交易者真正影響油價(jià)，然而他們卻未受指責(zé)。據(jù)美國能源情報(bào)署（U.S. Energy Information Agency）稱，自油價(jià)在7月初到達(dá)頂峰以來，美國的石油庫存已增加9%。而同期汽油消耗量僅下降5%，汽油庫存僅增加4%，盡管這部分是由于經(jīng)濟(jì)疲軟加上能源需求不足。（你或許會奇怪期貨溢價(jià)交易者為何瞄準(zhǔn)原油而非汽油，因?yàn)槠鸵渍舭l(fā)，不宜存儲。）

????目前，對石油儲藏處的需求很大，一些大投資者無法在陸地上找到倉庫，遂轉(zhuǎn)而租賃超大型油輪，將它們作為漂浮的油箱。例如美國石油交易公司Koch Suppy & Trading近來就租下了具有2百萬桶容積的Dubai Titan，Koch公司發(fā)言人證實(shí)，這是該公司今年租下的第3艘超大型油輪。

????很難精確確定假如沒有當(dāng)前的投機(jī)行為，油價(jià)會比目前低多少。但在美國，自7月初以來，原油庫存已增加2700萬桶，相當(dāng)于每天約20萬桶退出市場。據(jù)我所見的預(yù)測，供給每天減少20萬桶，可能使每加侖汽油價(jià)格增加20至 40美分。

????對于普通消費(fèi)者而言，這可是真金白銀。但我敢和你賭一兩桶油，像Koch這樣真正的石油投機(jī)者決不會像對沖基金和指數(shù)基金在今夏那樣被國會死死盯上。

????畢竟，若汽油價(jià)格只有每加侖1.90美元，誰還需要替罪羊？