????拋售是殘酷的，藍籌股也受重挫。但從某種角度來看，這是一個買進的好時機。

????作者：Yuval Rosenberg

????殘酷的市場拋售已使股票成了廉價爛攤貨了嗎？華爾街已經(jīng)歷了痛苦的3周——而上周三標準普爾500指數(shù)（S&P 500）又下跌了9%，這是自1987年以來的最大單日跌幅——股市徘徊在5年來的最低點。算上周三的下跌，標準普爾500指數(shù)自今年年初已縮水38% ，而道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）則下跌了35 %。

????那么股價已經(jīng)跌到谷底了嗎？從很多角度來看，確實如此。研究公司晨星（Morningstar）的分析師為他們所調(diào)查的大約2000只個股計算出各自的“公允價值”?？傮w而言，這些股票當前的股價約為公允價值估算值的72%，10月10日曾一度跌至64%。這是自晨星公司2001年開始調(diào)查至今的最低值。晨星公司的經(jīng)濟分析副總監(jiān)羅伯特?約翰遜（Robert Johnson）說，該公司現(xiàn)在評估出的五星級股票比以往任何時候都多。

????站在風頭浪尖的大部分是金融股，但其他藍籌股也在劫難逃。例如?？松梨冢‥xxon Mobil）從52周以來的96美元高位跌至62美元。通用電氣（General Electric）的股票價值已經(jīng)減半，從超過41美元跌至略高于19美元。微軟（Microsoft）從52周以來37.50美元的峰值跌落到上周三22.66美元的收盤價。

????標準普爾證券研究（Standard & Poor's Equity Research）首席投資策略師薩姆?斯托瓦爾（Sam Stovall）指出，整個股票市場的市盈率為11，這比1988年以來平均市盈率減少了44%，斯托瓦爾解釋道?！凹词鼓悴恢竿抗墒找嬗兴鲩L，當前的市盈率較之以往仍然是大打折扣的?！?/p>

????另一估值方法也能說明股票現(xiàn)在的確是非常便宜。通過計算頂峰市盈率（基本上是當前的經(jīng)濟周期最高的每股收益），基金經(jīng)理約翰?休斯曼(John Hussman)和其他人士希望可以除去一些干擾因素以及季度收益所固有的波動性帶來的影響，從而更準確地預測市場狀況。

????正如休斯曼在最近一份給投資者的報告中指出，標準普爾500指數(shù)現(xiàn)在的股價約為高峰每股收益水平的10.7倍，是近二十年來的最低值。（在70年代初和80年代的熊市時期，頂峰市盈率約為7，而歷史平均值約為14。）“股票現(xiàn)在的估值與1990年熊市低谷時的估值是一樣的?！毙菟孤鼘懙?，“相對于30年期國庫券的收益率，目前標準普爾500指數(shù)的股價會帶來自80年代初以來最高的超額收益率。”

????這還不足以吸引大批逢低買入者回心轉(zhuǎn)意，主要問題出在投資者心理上。投資者不確定信貸危機到底有多深，聯(lián)邦救市計劃能挽回多少局面，這種可怕的不確定性可能是市場下滑的原因。但是現(xiàn)在許多投資者擔憂的一個相關(guān)問題是：衰退將會持續(xù)多久，程度有多深，會對企業(yè)盈利產(chǎn)生多大的影響？基于此，晨星公司的約翰遜說：“現(xiàn)在所有人都突然驚醒：天哪，還有一場經(jīng)濟衰退在等著我們?！边@就是上周三令人不安的零售支出報告令股市急劇下跌的原因。

????揮之不去的經(jīng)濟不確定性和不明朗的收益前景使得大小投資者都很難判斷廉價的股票是否已經(jīng)見底。現(xiàn)在令人擔心的是，如果經(jīng)濟危機繼續(xù)下去，對第四季度及明年盈利預期又被證明是過于樂觀的話，今天的超低股價根本就不算什么。