????華盛頓互助銀行等金融機(jī)構(gòu)債臺(tái)高筑——不管是華爾街還是整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，如今都為此付出代價(jià)。

????作者：Colin Barr

????華盛頓互助銀行（Washington Mutual）在美國(guó)銀行業(yè)史上最嚴(yán)峻的危機(jī)中倒下了，成為一個(gè)月以來(lái)的市場(chǎng)震動(dòng)中，第五家需接受清盤(pán)或政府接管的主要金融機(jī)構(gòu)。

????九月，金融業(yè)的崩潰令人措手不及，但溯其根源卻是人們長(zhǎng)久以來(lái)所詬病的美國(guó)消費(fèi)習(xí)慣：揮霍無(wú)度將消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)推入重債的深淵。

????市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)舉債經(jīng)營(yíng)的可怕，已充分體現(xiàn)在上月華盛頓互助銀行、雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉以及聯(lián)邦政府出手挽救房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）。本世紀(jì)初房市泡沫萎縮，按揭業(yè)務(wù)隨之貶值，為了支持每況愈下的按揭業(yè)務(wù)，這五家企業(yè)無(wú)獨(dú)有偶地不惜大量向外舉債。相應(yīng)地，高盛（Goldman Sachs）、通用電氣（General Electric）等公司則采取融資減債之道。

????但重要的是，過(guò)度舉債到底對(duì)整個(gè)美國(guó)銀行系統(tǒng)造成多大的影響——這一問(wèn)題的答案有助于解釋像美聯(lián)銀行（Wachovia）這樣的銀行股價(jià)下跌28%，以及摩根士丹利（Morgan Stanley）繼續(xù)受壓的現(xiàn)象。

????美林（Merrill Lynch）商品戰(zhàn)略師弗朗西斯科?布蘭奇（Francisco Blanch）在一份報(bào)告中指出，美國(guó)的總貸款對(duì)存款比率去年達(dá)到了3.5比1，是舉債經(jīng)營(yíng)比率第二高的銀行體系的兩倍多，是英國(guó)、德國(guó)和日本的三倍多。

????錢(qián)去哪兒了？

????近年來(lái)，銀行的貸款規(guī)模較其存款而言大得多，并將大量借貸收益注入房市，但如今房市直線(xiàn)下跌。

????北方信托銀行（Northern Trust）經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夏?班格羅爾（Asha Bangalore）收集的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商業(yè)銀行按揭相關(guān)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額，即房地產(chǎn)投資比率，從1996年的48%上升到2006年的63%。

????舉債經(jīng)營(yíng)和房地產(chǎn)投資比率是造成華盛頓互助銀行崩盤(pán)的主因。這間總部位于西雅圖的存款銀行被有關(guān)監(jiān)管部門(mén)查封并以19億美元的價(jià)格售與摩根大通（JPMorgan Chase）。本世紀(jì)初房市興旺之時(shí)，華盛頓互助銀行大量發(fā)放浮動(dòng)利率按揭貸款，但如今這些抵押貸款越來(lái)越收不回來(lái)。華盛頓互助銀行過(guò)去三季為借貸業(yè)務(wù)的虧損大幅增加撥備，披露的虧損總額已超過(guò)60億美元。

????布蘭奇還在報(bào)告中指出了美國(guó)的舉債問(wèn)題，并且認(rèn)為信貸危機(jī)和能源危機(jī)問(wèn)題同出一轍，均源自市場(chǎng)失靈，繼而引致房市過(guò)度供應(yīng)及能源生產(chǎn)的投資不足。他還說(shuō)，中國(guó)及其他發(fā)展中國(guó)家的人民熱衷?xún)?chǔ)蓄，而美國(guó)消費(fèi)支出的增長(zhǎng)有助于吸收他們的存款。

????布蘭奇在報(bào)告寫(xiě)道：“中國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)，加上低估的人民幣匯率和國(guó)人對(duì)存款的熱衷，在過(guò)去的十年間造成了儲(chǔ)蓄極度過(guò)剩。多余的亞洲儲(chǔ)蓄在盎格魯－撒克森國(guó)家的房市中找到他們的出路。這么做一部分是因?yàn)楹芏嘈屡d市場(chǎng)努力分散本土的資金，另一方面也是因?yàn)樵谀茉词袌?chǎng)，有吸引力的投資機(jī)會(huì)不多?！?/p>

????曾幾何時(shí)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄讓美國(guó)人毫無(wú)顧忌地消費(fèi)了幾十年。新世紀(jì)之初，美國(guó)消費(fèi)者以前所未有的規(guī)模買(mǎi)房購(gòu)車(chē)采購(gòu)商品，近年來(lái)更是將消費(fèi)者支出占經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的比率推上70%的歷史新高。于此同時(shí)，美國(guó)人不約而同地停止了儲(chǔ)蓄——房產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫時(shí)，美國(guó)已經(jīng)歷了幾年的負(fù)個(gè)人存款率，顯示美國(guó)消費(fèi)者入不敷出的情況。

????但是這種毫無(wú)節(jié)制的消費(fèi)——美國(guó)的年支出超過(guò)其生產(chǎn)所得7，000億美元之多，這一差額由美國(guó)向外國(guó)借貸填補(bǔ)——并不能持久。當(dāng)房?jī)r(jià)的升勢(shì)無(wú)以為繼，消費(fèi)者收手，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩。美國(guó)非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口已連續(xù)八個(gè)月減少，幾年前還凱歌高奏的銀行業(yè)現(xiàn)在卻連連虧損。

????經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆?格里芬（Jim Griffin）在《荷蘭銀行投資周報(bào)》上寫(xiě)道：“我們一直知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)走的是一條難以為繼之路。它不會(huì)，也沒(méi)有可能，永無(wú)止境地依靠他人的儲(chǔ)蓄走下去。”

????現(xiàn)在，金融業(yè)面對(duì)巨大的壓力，美元繼七月的小陽(yáng)春之后大幅回吐，問(wèn)題的關(guān)鍵在于像中國(guó)這些美國(guó)的債主們將如何反應(yīng)。幾年前就已經(jīng)有各國(guó)可能放棄美元的看法?？v使沒(méi)有跡象表明美元資產(chǎn)流失，但這并不意味著可以很容易地找到出路。

????格里芬寫(xiě)道：“雖然我們的債主無(wú)法在選舉中投票，但他們對(duì)我們的市場(chǎng)影響巨大?！?/p>