????通貨膨脹似乎有所減輕，但美國出口激增的勢頭可能很快被逆轉(zhuǎn)。

????作者：Colin Barr

????商品泡沫似乎已經(jīng)破滅，但現(xiàn)在還不是開香檳慶祝的時候。

????在某種程度上，糧食和能源價格下降是因為全球增長放緩，而增長放緩也可能冷卻眼下正紅火的美國出口部門——在正為嚴(yán)重房市危機(jī)所累的美國經(jīng)濟(jì)中，該部門是個主要的亮點。

????能源、金屬以及糧食的價格在攀升一年之后，于今年夏天開始回落。原油價格在7月份時曾逼近每桶150美元，近來跌到了每桶110美元以下，而天然氣的價格近三個月猛跌了41%。

????大宗商品交易商Ospraie Management公司正關(guān)閉其最大的對沖基金，該基金因在天然氣和其它原材料上投資不利而縮水了38%。

????大宗商品降價使得消費者歡欣鼓舞，他們目睹了汽油和牛奶價格回落至每加侖4美元以下，緩解了關(guān)于通脹加劇的恐懼。

????假如價格持續(xù)下滑，同比通脹數(shù)字——于上個月達(dá)到17年來的最高值后——可能立即會好看得多，這將減輕對于美聯(lián)儲可能不得不提高利率以撲滅通脹預(yù)期的恐懼。

????但假如說通脹恐懼減弱是件好事，引起這一變化的原因可能更成問題。

????“衰退的邊緣”

????Societe Generale 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們于本周三寫道：“幾個主要經(jīng)濟(jì)體都處在衰退的邊緣?！?/p>

????他們接著表示，曾經(jīng)風(fēng)行一時的“脫鉤（decoupling）”概念——即認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁，美國的發(fā)展放緩不會影響到其它經(jīng)濟(jì)體——現(xiàn)在看來已經(jīng)不合時宜。伴隨快速增長產(chǎn)生的通脹壓力似乎也已消退。假如全球增長停滯，美國的出口激增很快就將冷卻。

????當(dāng)然，有一件事情已經(jīng)很明顯，那就是困擾美國經(jīng)濟(jì)的種種問題——消費者因常年超前消費而負(fù)債累累——遠(yuǎn)不是美國獨有的問題。

????英國的房價正以兩位數(shù)的速度下跌，這使得英國財政大臣（Chancellor of the Exchequer）阿利斯泰爾?達(dá)林（Alistair Darling）表示，英國經(jīng)濟(jì)的下滑將比人們預(yù)期的“更嚴(yán)重、更持久”。韓國增長放緩導(dǎo)致出現(xiàn)小額貿(mào)易逆差，有傳聞稱韓國本月可能面臨資本危機(jī)，與此同時，該國貨幣大幅貶值。

????即使在那些家庭債務(wù)水平過高這一問題不太嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)體中，也已有經(jīng)濟(jì)壓力的跡象。中國的制造業(yè)規(guī)模在縮小，日本似乎正走向經(jīng)濟(jì)衰退。

????而近來海外消費者開始縮減開支，使得美國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。美國經(jīng)濟(jì)今年一直在增長——雖然增幅不高——這主要是由于進(jìn)口放緩、出口增長。

????美國政府上周表示，第二季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長了3.3%，比早前預(yù)計的1.9%的增長率要高出不少。但美林（Merrill Lynch）經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?羅森伯格（David Rosenberg）指出，這一變化中85%是由于凈出口估算額上升而庫存清算估算額下降。

????出口的光圈效應(yīng)（halo effect）可能已經(jīng)在逐漸減弱。羅森伯格稱，第二季度的GDP數(shù)據(jù)顯示，由于全球經(jīng)濟(jì)走軟，美國公司從海外獲得的利潤水平比第一季度下降了15%。

????羅森伯格預(yù)期，在今后幾個季度，隨著美元走強(qiáng)的壓力導(dǎo)致海外利潤下滑，這一現(xiàn)象將更為明顯。美元走強(qiáng)導(dǎo)致美國商品在海外的價格上升。

????同時，瑞銀集團(tuán)（UBS）的分析師們指出，近來的出口增長中有一部分可能只是暫時的，因為美國是主要的農(nóng)產(chǎn)品出口國。玉米、小麥和其它農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲使得美國從中獲利，然而，這些價格的下滑可能使增長減少。

????瑞銀集團(tuán)的分析師們上周寫道：“糧食和飲料出口目前占美國出口增長的18%，而在上世紀(jì)末，該比例的平均值僅略高于2%。”

????股票昂貴

????使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景復(fù)雜化的最后一個因素是股市前景。據(jù)彭博（Bloomberg）的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）所包含的藍(lán)籌股近來市盈率約為26。這是它們5年來的最高值，正值近來國庫券價格大幅上漲——10年期國庫券的回報率6周下降了0.5個百分點，近來達(dá)到3.7%——表明恐慌性交易（fear trade）暢旺。

????威廉?拉金（William Larkin）是位于麻薩諸塞州塞倫的Cabot Money Management公司一名固定收入投資組合經(jīng)理。他指出，人們買進(jìn)國庫券正值雷曼兄弟（Lehman Brothers）等金融公司第三財季開始。低價出售股票，除去傳遞到其它金融市場的效果外，可能進(jìn)一步抑制美國的消費性開支。

????拉金表示：“那邊確實出現(xiàn)了脫節(jié)，股市可能將持續(xù)震蕩?！?/p>