????美國人渴望重返繁榮年代，房利美—房地美救援行動僅招致輕微的批評。

????作者：Colin Barr

????美國政府今年已經(jīng)是第二次考慮使用納稅人的錢來援助私營公司。參議員吉姆?邦寧（Jim Bunning）警告稱社會主義在抬頭，但他似乎沒找到什么盟友。正如金融領(lǐng)域懷疑論者詹姆士?格蘭特（James Grant）最近沉思自語：為何沒人憤怒？

????有很多理論都基于這樣一種認(rèn)識，即任由按揭貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）——華盛頓最近打算對這兩家政府支持型企業(yè)給予緊急財政援助——垮臺，會扼殺本就奄奄一息的房市，擊潰經(jīng)濟(jì)增長。眼看通貨膨脹加劇、就業(yè)率下降，沒人想加速經(jīng)濟(jì)衰退——即便這意味著要忍受邦寧的反復(fù)發(fā)問：“我們什么時候跟法國一樣了？”

????人們普遍接受住房緊急財政援助，還有一個原因，那就是人們都記得過去25年投資者收獲頗豐。大家都希望這次的非常手段能清除障礙，迎來更大的輝煌——盡管經(jīng)濟(jì)的短期前景仍然模糊不清。

????美國眾議院上周三投票通過了拯救房市法案（housing rescue bill），該法案批準(zhǔn)美國財政部更自由的向房利美和房地美發(fā)放貸款，并授權(quán)其購買這兩家公司的股票。該法案于上周六在參議院通過。僅兩個月前，美聯(lián)儲安排對發(fā)生流動性危機(jī)的經(jīng)紀(jì)公司貝爾斯登 (Bear Stearns)進(jìn)行援助，而位于加州的抵押貸款商IndyMac的倒閉則僅在幾天前。股市自去年下半年達(dá)到最高值之后，隨著抵押貸款危機(jī)的加劇，已下降了約20%。

????但假如說去年的形勢是不可否認(rèn)的差，進(jìn)一步向前追溯能幫助很多投資者更好的看清前景。過去25年里，資產(chǎn)價格普遍大幅上漲，盡管期間有周期性的金融危機(jī)。這些危機(jī)——特別是1987年股市崩潰、1998年對沖基金長期資本管理公司（Long Term Capital Management)破產(chǎn)以及9/11恐怖襲擊——當(dāng)初似乎對金融體系和整個經(jīng)濟(jì)的健康造成了嚴(yán)重威脅。但事后看來，這些小插曲被普遍認(rèn)為不過是絕好的買進(jìn)時機(jī)。事實(shí)上，這25年里，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）從1982年的1,000點(diǎn)攀升到了目前的11,600點(diǎn)。

????因此，盡管股價和房價暴跌、家庭支出銳增、金融部門前景慘淡，但在有些人眼中，這次的按揭貸款危機(jī)不過是一條穩(wěn)步上升的國家財富曲線上的一個點(diǎn)。

????位于華盛頓的經(jīng)濟(jì)和政治研究中心（Center for Economic and Policy Research）聯(lián)合主管、經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪安?貝克（Dean Baker）表示：“像[美國財政部部長亨利]保爾森（[Henry] Paulson）以及[美聯(lián)儲主席本]伯南克（[Ben] Bernanke）都持樂觀態(tài)度，認(rèn)為這些問題最后都會自動消失?！?/p>

????貝克本人并不認(rèn)同上述觀點(diǎn)，他認(rèn)為隨著房價繼續(xù)下跌、經(jīng)濟(jì)增長緩慢，房利美和房地美將面臨巨額虧損。并且所有的人都清楚地知道，房利美和房地美擁有或擔(dān)保了近5萬億美元的按揭貸款和按揭貸款有價證券，要救援它們，必定耗資不菲。美國國會預(yù)算辦公室（Congressional Budget Office）上周二表示，它相信在未來兩年內(nèi)，納稅人可能需要提供250億美元的援助，但它也承認(rèn)，其成本可能為零，也可能高達(dá)1千億美元甚或更多。?

????然而，這種對于房利美-房地美危機(jī)之后看漲的長期預(yù)期，顯然很有吸引力。當(dāng)初那些因?yàn)閾?dān)心房利美和房地美的財務(wù)健康狀況而拋棄銀行股的投資者，于上周大量涌回銀行部門，使該部門股價大幅回升，扭轉(zhuǎn)近來的虧損。銀行投資者湯姆?布朗（Tom Brown）上周寫道，他相信近來的股價上揚(yáng)，“標(biāo)志著我們有生之年最大一次金融股牛市的到來，這次牛市要比始于1990年的那次范圍廣泛得多?！?/p>

????當(dāng)然，布朗曾經(jīng)預(yù)測失誤過，例如去年他就因看好次貸提供商導(dǎo)致自己的第二曲線（Second Curve）對沖基金截止去年11月時縮水了約50%。但他現(xiàn)在表示，對于次貸相關(guān)的虧損預(yù)期被夸大了，而金融部門內(nèi)的估價被嚴(yán)重壓低了。

????但即便如此，要想在股市上獲得高額利潤——要想美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁勢頭——恐怕還是不易。稅收已連年削減，可能很快就要增加，因?yàn)榈胤秸荚谂υ鍪铡＠试诮窈髱讉€月以至幾年內(nèi)上升似乎已成定局，這一進(jìn)程恐怕股票投資者、房屋購買者以及其他人都不愿看到。

????上個月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆?格里芬（Jim Griffin）在《荷蘭銀行投資周報》（ING Investment Weekly）上寫道：“在通貨緊縮的繁榮時期，股市順風(fēng)順?biāo)窳炙古耍℅reenspan）領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲認(rèn)為應(yīng)該順其自然、任其發(fā)展。而在即將到來的經(jīng)濟(jì)繁榮中，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲可能不得不采取更為標(biāo)準(zhǔn)的做法，那就是逆風(fēng)向而動?！?/p>

????同時，甚至那些對市場基本持樂觀態(tài)度的人士，也認(rèn)為關(guān)于房利美-房地美緊急財政援助的辯論——以及本月相關(guān)的金融股票雙重不利行動——掩蓋了美國更大的經(jīng)濟(jì)問題，美國消費(fèi)者面臨上漲的食品和能源價格，而工資水平卻沒有相應(yīng)上升?？傆幸惶?，美國的決策者將不得不正視這些問題，即使關(guān)于這些問題的辯論可能引不出什么高深的討論，例如我們是不是會變成法國那樣。

????投資咨詢公司Cumberland Associates 的首席投資官大衛(wèi)?科托克（David Kotok）寫道：“這輪股價上揚(yáng)過后，市場將不得不面對我們目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)：住房/能源/食品/選舉不確定性/經(jīng)濟(jì)放緩/消費(fèi)者壓力過大/巨額赤字/美元疲軟等諸多問題?！?/p>

????同這堆難題相比，房利美-房地美問題簡直不算什么問題。