????這家抵押貸款巨頭采取行動，準(zhǔn)備大量出售其股票，以平息對于納稅人即將對其進(jìn)行緊急財政援助的恐懼。

????作者：Colin Barr

????上周五，納稅人得知一個好消息：他們不必再擔(dān)心要掏錢給房地美（Freddie Mac），因為房地美根本不稀罕他們的錢。

????這家目前正在苦苦掙扎的抵押貸款巨頭于上周五表示，它準(zhǔn)備通過出售其普通股和優(yōu)先股股票，籌資55億美元，以充實其資產(chǎn)負(fù)債表——這一舉措會減少對于它可能面臨政府緊急財政援助的恐懼。

????房地美早前就已表示要進(jìn)行此次籌資，但上周五它終于在美國證券交易委員會（Securities & Exchange Commission）登記其股票。從理論上來說，進(jìn)行登記之后，房地美就可以出售其股票，但它尚未說明何時將進(jìn)行報價。

????通過稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)并使公司背負(fù)昂貴的優(yōu)先股息債券來籌資，對于房地美及其股東而言可能代價高昂，況且在過去的一年里，其股東的資產(chǎn)價值已經(jīng)下降了75%。

????假定房地美通過以現(xiàn)價出售普通股籌資27.5億美元，則它需要發(fā)行3億多股，而這將使現(xiàn)有投資者在房地美的股權(quán)減少1/3。

????房地美大概會通過出售優(yōu)先股籌集剩下的資金，但那同樣代價不菲。房地美的優(yōu)先股息帳單同去年第一季度相比增加了兩倍，已達(dá)2.72億美元。

????盡管增發(fā)新股意味著股權(quán)稀釋，但投資者認(rèn)為籌資后的房地美將處于一個更為有利的境地，從而能安全度過此次抵押貸款危機，并在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后重新開始盈利，因此，上周五房地美股票仍然交易頻繁，其股價已持續(xù)三日上揚。

????早在2002年，房地美及其規(guī)模更大的表親房利美（Fannie Mae）曾與國會達(dá)成協(xié)議，同意在美國證券交易委員會進(jìn)行登記。該協(xié)議旨在使這兩家政府支持型企業(yè)（government sponsored enterprises）在財務(wù)報告方面同其他上市公司保持一致。房利美于2003年在證交會進(jìn)行登記，但房地美的登記手續(xù)則因為其爆出會計丑聞而推遲。這兩家公司擁有或擔(dān)保的住房抵押貸款總計達(dá)5萬億美元。

????惡性循環(huán)

????之前的兩個星期，房利美和房地美過得頭昏腦脹。隨著房價下跌，人們擔(dān)心這兩家擁有大量抵押貸款并擔(dān)保基于抵押貸款的有價證券的公司將損失慘重，這一擔(dān)憂導(dǎo)致上周這兩家公司的股價分別下跌了一半還多。

????針對兩家公司遭遇的低價拋售，美國財政部部長亨利?保爾森（Henry Paulson）此前表示，美國政府隨時準(zhǔn)備買進(jìn)其股票或提高其信貸額度。保爾森領(lǐng)導(dǎo)的財政部希望確保在私人投資者大量潰逃的情況下，房利美和房地美能夠繼續(xù)支撐抵押貸款市場。

????保爾森的評論加劇了人們的擔(dān)憂：股東可能被徹底擊垮。上周二，房利美五月份發(fā)行的優(yōu)先股每美元交易價僅為32美分。而僅在一個月前，其售價還是這一價格的三倍。

????但自從上周二證交會主席克里斯多弗?考克斯（Christopher Cox）宣布證交會將加強針對賣空大型金融公司股票行為的監(jiān)管以來，這兩家公司的普通股股價已連續(xù)三日回升。其中，房利美的股價上漲了近一倍，而房地美也上漲了80%。當(dāng)然，這一價格水平仍遠(yuǎn)低于今年早些時候的高點。

????籌集新資金能減輕關(guān)于它很快需要政府援助的恐懼。房地美已多次表示，按照其監(jiān)管機構(gòu)——聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室(Office of Federal Housing Enterprise Oversight)的標(biāo)準(zhǔn)，它資本充足、可用現(xiàn)金充裕。該公司于上周五表示，它將于下個月發(fā)布第二季度財務(wù)報告，預(yù)期自己將滿足聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室制定的資本標(biāo)準(zhǔn)。

????但懷疑論者表示，第一季度末房地美也達(dá)到了聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時它的股東權(quán)益——用以衡量凈資產(chǎn)和公司應(yīng)對未來損失之緩沖資產(chǎn)——僅為160億美元，而所支撐的抵押貸款和其他資產(chǎn)總額卻超過8千億美元。

????其他想法

????房價下跌導(dǎo)致?lián)p失加劇的前景，加上這兩家公司極高的負(fù)債經(jīng)營比率，使得對沖基金經(jīng)理威廉?阿克曼（William Ackman）——他正在做空這兩家公司的股票——等批評家提議對它們進(jìn)行資產(chǎn)重組。

????阿克曼的計劃無疑將使他本人從中獲利，但這會將現(xiàn)有股東徹底擊垮。而通過債券持有人減免10%的債務(wù)，以換取等值的新公司股票的一項安排，這兩家公司優(yōu)先無擔(dān)保債務(wù)的持有人能控制重組后公司的股本。

????另外一些人則認(rèn)為應(yīng)將房利美和房地美國有化，消除股東，并對其債務(wù)進(jìn)行直接的政府擔(dān)保。但財政部部長保爾森已表示，他認(rèn)為這兩家公司應(yīng)該繼續(xù)為股東所有。

????即使這兩家公司最終需要政府援助，也應(yīng)有辦法使他們保持上市公司的身份。

????位于紐約的Graham Fisher公司負(fù)責(zé)人喬希?羅斯奈爾（Josh Rosner）認(rèn)為，目前的情況與上世紀(jì)八十年代早期的克萊斯勒（Chrysler）緊急財政援助案十分相似。在克萊斯勒案例中，政府向其提供緊急貸款擔(dān)保，而作為交換，政府獲得該汽車制造商的認(rèn)股權(quán)證（Warrant，指一種以約定的價格和時間，或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價格，購買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)?！g注）。八十年代晚期，克萊斯勒財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，政府通過兌現(xiàn)認(rèn)股權(quán)證獲利，使納稅人得以分享該公司的復(fù)蘇果實。