????交易各方能否使加拿大貝爾收購(gòu)案回到正軌？

????作者：Scott Moritz

????一項(xiàng)令人意外的法庭裁決讓加拿大貝爾公司（Bell Canada）大失所望，所有的交易參與方，包括投資巨頭，也許無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行這宗價(jià)值510億美元的收購(gòu)。但這對(duì)某些參與者而言，也許并不是件壞事。

????一家魁北克上訴法庭于上周否決了私募基金領(lǐng)導(dǎo)的對(duì)加拿大貝爾集團(tuán)(BCE，加拿大貝爾公司的母公司)的收購(gòu)。一些債券持有人認(rèn)為，額外約340億美元的債務(wù)會(huì)有損他們的持股權(quán)益，法庭以5：0的投票決議站在這些投資者一方。BCE稱會(huì)就此決議提起上訴，如果加拿大最高法院決定審理此案，上訴時(shí)間將長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月之久。

????“這是最不可能使收購(gòu)脫軌的事，”一位要求匿名的多倫多基金經(jīng)理人說道。

????在該消息傳出數(shù)日之前，一些為該收購(gòu)案融資的銀行鑒于目前的信貸緊縮，試圖改變有關(guān)的安排條款。分析師認(rèn)為，利率的不斷升高和更嚴(yán)厲的信貸規(guī)定很可能會(huì)大大降低該收購(gòu)案的價(jià)值。

????綜合考慮，這兩種發(fā)展趨勢(shì)也許能為后悔的收購(gòu)者提供退出的理由。我們?cè)噲D打電話給收購(gòu)方代表，聽聽他的評(píng)論，但并未得到回復(fù)，但是他們于上周四稱會(huì)繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)。

????在2007年6月并購(gòu)浪潮幾近尾聲之時(shí)，BCE并購(gòu)案是規(guī)模最大的一起收購(gòu)。為此，安大略教師退休金計(jì)劃集團(tuán)與私募股權(quán)公司Providence Equity Partners和Madison Dearborn Partners聯(lián)手提出485億美元的收購(gòu)計(jì)劃，其中包括155億美元的債務(wù)。隨著美元對(duì)加元的貶值，該收購(gòu)目前的價(jià)值約為510億美元。

????加拿大貝爾公司在很多方面對(duì)私募股權(quán)投資者極具吸引力。BCE集團(tuán)此前是個(gè)壟斷企業(yè)，創(chuàng)利頗豐，管理不盡人意，但擁有諸如全國(guó)通訊網(wǎng)絡(luò)等豐厚的潛在資產(chǎn)。新的管理層很可能會(huì)削減成本，出售資產(chǎn)，以促進(jìn)收入的增長(zhǎng)。

????但分析師認(rèn)為，不像美國(guó)電話業(yè)巨頭那樣成功通過無(wú)線和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張促進(jìn)了增長(zhǎng)，在Rogers等抓住無(wú)線業(yè)務(wù)機(jī)遇時(shí)，加拿大貝爾公司只是眼睜睜的看著自己的核心業(yè)務(wù)日益衰落。

????“我想人們已經(jīng)意識(shí)到BCE付出的代價(jià)太高了”，投資者稱，“這是信貸危機(jī)發(fā)生前最后一個(gè)杠桿收購(gòu)案?！?/p>

????當(dāng)然，BCE有可能贏得上訴，或與債券持有人達(dá)成和解。而Providence Equity公司及其他收購(gòu)者也可能就融資條款重新協(xié)商，從而繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)。

????他們也可能稱自己手頭太緊進(jìn)而一走了之。“這也許是他們擺脫困境的一張王牌”，那位基金經(jīng)理人表示，“他們只要小心謹(jǐn)慎的演好這出戲。”