????急劇飆升的食品和能源價格令人苦不堪言，但房價的下降可能意味著更大的問題。

????作者：Colin Barr

????突然間，通貨膨脹成了所有人談?wù)摰脑掝}。盡管人們對通脹的關(guān)注有增無減，但決策者也不能夠忽視一個更大的問題——信貸緊縮的長期影響。

????隨著食品和能源價格飆升，大西洋兩岸的央行行長對通脹都發(fā)表了強硬的看法。歐洲央行上周四將基準(zhǔn)利率穩(wěn)定在4%，在隨后召開的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長讓-克洛德?特里謝（Jean-Claude Trichet）說：“在物價逐漸回落之前，通脹率將長時間處于高位?！倍驮诖饲皟商?，堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行行長托馬斯?霍恩（Thomas Hoenig）在一次演講中警告說：“我們面臨的重大風(fēng)險就是高通脹成為根深蒂固的經(jīng)濟現(xiàn)象，因此必須采取有效的貨幣緊縮政策降低通脹率?！?/p>

????去年夏天以來，人們對金融市場危機憂心忡忡。現(xiàn)在這種擔(dān)憂稍有緩解，霍恩就發(fā)表了上述言論，預(yù)示著可能通過加息抑制通脹，從而威脅經(jīng)濟復(fù)蘇。大約兩個月前，貝爾斯登公司(Bear Stearns )瀕臨破產(chǎn)，引發(fā)市場恐慌。之后，股市和債市均有小幅反彈。伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）首席執(zhí)行官沃倫?巴菲特(Warren Buffett)及美國財政部長漢克?保爾森（Hank Paulson）等市場觀察者普遍認(rèn)為，次貸危機最嚴(yán)峻的時刻已經(jīng)過去?，F(xiàn)在，美國的牛奶和汽油價格逼近4美元/加侖，美國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞究竟是通貨膨脹還是經(jīng)濟衰退，目前還難下定論。?

????雖然物價高漲令消費者苦不堪言，但有理由相信，到下半年，經(jīng)濟疲軟給經(jīng)濟帶來的壓力可能更大。今年初貝爾斯登公司和美國國家金融服務(wù)公司（Countrywide）先后瀕臨破產(chǎn)。一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，金融企業(yè)雖然勉強避過了一場新的危機，但普通大眾剛剛開始感受到金融系統(tǒng)諸多問題所帶來的陣痛。

????北方信托（Northern Trust）經(jīng)濟學(xué)家阿夏?班格羅爾（Asha Bangalore）說道：“對經(jīng)濟的真正沖擊還沒到來。”她指出，8、9年前，在房地產(chǎn)市場的推動下，美國經(jīng)濟快速發(fā)展，失業(yè)率降到4%左右的低位。最近，失業(yè)率達到5%，在本輪經(jīng)濟放緩結(jié)束前，可能會進一步上升到6%。

????班格羅爾援引了美聯(lián)儲上周公布的高級貸款專員民意調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，所有品種的消費貸款和商業(yè)貸款的放貸標(biāo)準(zhǔn)都有所提高。美聯(lián)儲指出：“幾乎在所有受調(diào)查的貸款品種中，已提高放貸標(biāo)準(zhǔn)的國內(nèi)銀行所占比重均接近或超過歷史峰值?！边@意味著流入經(jīng)濟、刺激消費和商業(yè)擴張的貨幣數(shù)量已減少。

????班格羅爾認(rèn)為，雖然銀行紛紛捂住腰包，但美聯(lián)儲官員可能不會進一步降息。相反，他們會考察已經(jīng)采取的降息舉措對經(jīng)濟有怎樣的影響。自去年美國勞工節(jié)以來，美聯(lián)儲已經(jīng)將聯(lián)邦基金隔夜拆借利率由5.25%削減到2%。經(jīng)濟學(xué)家指出，利率變化對經(jīng)濟增長的影響通常要過6到9個月才能顯現(xiàn)出來。

????班格羅爾說：“未來幾個月，美聯(lián)儲可能不會有太多的舉措?，F(xiàn)在是一個觀望期。”

????來自房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)備受關(guān)注。紐約威斯特伍德資本公司（Westwood Capital）投資銀行家倫?布拉姆（ Len Blum）認(rèn)為，在房市回暖前，經(jīng)濟不太可能復(fù)蘇。

????布拉姆說道，最近幾個月，新屋開工率和房價均出現(xiàn)大幅下降，而待售現(xiàn)房市場依然火爆，這意味著房價將進一步下降。房利美（Fannie Mae）高管本周預(yù)測房價的降幅最大將達到15%到19%，而今年的降幅可能達到7%到9%。

????房價下降對有意購房的人來說是件好事，而且也有利于市場重新洗牌，但房價急劇下降也會產(chǎn)生問題。本周房利美計劃再次籌措60億美元，并且降低季度分紅，使公司有足夠的資金度過首席執(zhí)行官丹?馬德（Dan Mudd）所謂的“房價波動周期的低谷”。負(fù)責(zé)監(jiān)管房利美的聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室主管詹姆斯?洛克哈特（James Lockhart）在接受CNNMoney采訪時表示，補充資金后，即使房價在目前的水平上再跌10%，房利美也能承受。

????但布拉姆說有足夠理由對房利美及其姊妹公司、受政府資助的房地美（Freddie Mac）表示懷疑。10%的跌幅聽上去很大，但是一旦經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條，失業(yè)率攀升，會有越來越多的貸款人違約，屆時房價無疑會跌得更厲害。

????布拉姆也注意到，房地美和房利美用于抵御風(fēng)險的資本都很薄弱。這兩家公司持有巨額的按揭貸款組合，這部分資產(chǎn)縮水5%就足以令股東血本無歸。雖然8、9年前曝光的會計丑聞導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局出臺了有關(guān)資本盈余的規(guī)定，但這些政策現(xiàn)在才開始落實到位。布拉姆說：“這兩家公司面臨諸多不確定因素，而且它們的紀(jì)錄不算很好。”

????與班格羅爾一樣，布拉姆認(rèn)為消費者支出降低和失業(yè)率上升會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，在這種情況下，通脹壓力會自行緩解。他表示，由于工會會員減少和工作外包，工人處于弱勢地位，因此工資增長不會失控。布拉姆認(rèn)為更大的問題源于經(jīng)濟增長乏力，而且迄今尚未找到解決這一問題的辦法。

????班格羅爾說：“前景并不樂觀。我們不得不面對現(xiàn)實?！?/p>