????作者：GEOFF COLVIN

????有道是禍不單行。在次債危機(jī)日益嚴(yán)峻、股市以下跌為主持續(xù)動(dòng)蕩不安之際，美元日益疲軟的態(tài)勢(shì)亦不足為怪了。鑒于美元一直以來所擔(dān)當(dāng)?shù)氖澜鐑?chǔ)備貨幣的歷史性角色，及其對(duì)全球最大經(jīng)濟(jì)體所具有的明顯的重要性，它的命運(yùn)尤其令人憂心。在今天錯(cuò)綜關(guān)聯(lián)的全球化市場(chǎng)中，美元的波動(dòng)亦因亦果——但總體而言，很難預(yù)見它會(huì)在短期內(nèi)止跌走強(qiáng)。

????美元疲軟背后的推力已積聚數(shù)年，但其效果只是在最近才真正顯現(xiàn)出來。就其實(shí)質(zhì)而言，美國人一直過著透支的生活，即我們從其它國家購買的東西超過它們向美國購買的東西（這便是貿(mào)易逆差）；為此，我們不得不以發(fā)行政府債券或公司債券的形式在我們的資產(chǎn)上給外國人設(shè)立債權(quán)，有時(shí)還向他們直接提供資產(chǎn)。像美國這樣的富有國家可以長期這么做，但是到頭來，整個(gè)世界持有的美元將會(huì)超過他們?cè)敢赓徺I的以美元標(biāo)價(jià)的實(shí)物，繼而他們將開始拋出美元。他們還會(huì)擔(dān)心任何負(fù)債累累的國家——即便是美國——都可能會(huì)使其貨幣貶值，這樣的擔(dān)心會(huì)進(jìn)而導(dǎo)致該貨幣的價(jià)值走低。

????由于多年來美國一直都處于巨額貿(mào)易逆差狀態(tài)——今年約為7,000億美元——美元下跌的潛勢(shì)其實(shí)老早就已形成。真正觸發(fā)美元下跌的是次級(jí)抵押貸款危機(jī)和對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。在出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩跡象的時(shí)候，投資者將會(huì)拋出美國的資產(chǎn)產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向投資于必須用其它貨幣購買的產(chǎn)品。美聯(lián)儲(chǔ)通過減息刺激經(jīng)濟(jì)增長的舉措（此前它已在近期兩次動(dòng)用這一手段），進(jìn)一步削弱了美元對(duì)于投資者的吸引力，因?yàn)橥顿Y者投資于其它貨幣（例如歐元）能獲得更為優(yōu)惠的利率。

????最讓投資者不安的是這種趨勢(shì)可能會(huì)形成自我強(qiáng)化的勢(shì)能。一名中國政府官員宣稱他的政府將改變外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成結(jié)構(gòu)，逐漸減少軟通貨、增加硬通貨——再見，美元；你好，歐元——從而引發(fā)一場(chǎng)美元的巨量拋售。由于中國的外匯儲(chǔ)備超過1萬億美元，其一舉一動(dòng)都將影響市場(chǎng)走勢(shì)，進(jìn)一步導(dǎo)致美元走低，促使美元持有者進(jìn)一步拋售美元，等等。

????即便是不會(huì)出現(xiàn)這種情況，美元也很可能會(huì)進(jìn)一步疲軟，至少相對(duì)于人民幣元和其他的發(fā)展中國家貨幣會(huì)是如此。正如艾倫?格林斯潘指出的那樣，在他們以較我們更快的速度提高生活水平的同時(shí)，他們的貨幣也可能會(huì)相對(duì)美元升值。他說，別忘了，日元對(duì)美元的比率一度為300，最后卻升值到100之下（目前在113左右）。這一趨勢(shì)還在持續(xù)：例如，僅在去年一年之間，美元相對(duì)印度盧比就貶值了13％，相對(duì)哥倫比亞比索貶值了11％。

????另外，沃倫?巴菲特也曾警告過我們所有這一切。2002年年中，他平生首次開始投資于外匯，押寶于美元貶值。他在自己撰寫的一篇《財(cái)富》文章中（2003年10月10日，參見《財(cái)富》網(wǎng)站fortune.com）非常深入地闡述了自己的理由。他列舉的主要因素——貿(mào)易逆差——現(xiàn)在更加糟糕。在該文刊出后一兩年之際，他的賭注似乎押錯(cuò)了地方。但是現(xiàn)在看來，他再一次展現(xiàn)了自己先知先覺的睿智。

????譯者：鄭歡