????作者：Colin Barr

????花旗集團(tuán)似乎每天都會遭遇壞消息，但是一些分析師認(rèn)為它的股價(jià)可能被壓得過低了

????拋售花旗（Citi）的行為可能已經(jīng)失去了控制。

????這家總部位于紐約的銀行似乎每天都要面臨新一輪壞消息。去年第四季度花旗被沖銷180億美元。而上周，美林 (Merrill Lynch) 分析師預(yù)測花旗第一季度次級抵押債券會沖銷150億美元。同一天，迪拜主權(quán)基金主管也警告說花旗銀行從次貸危機(jī)中脫身需要“一大筆錢”。

????這些評論讓花旗股價(jià)上周二下降到九年來的歷史低點(diǎn)?；ㄆ霤EO潘偉迪（Vikram Pandit）立刻再次站出來為公司的財(cái)務(wù)實(shí)力辯護(hù)。他在周三寫給員工的一封信中說，花旗會將一些“外圍業(yè)務(wù)”賣掉，但是用不著籌集新資本?！半m然我們很多業(yè)務(wù)都面臨艱難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，”他寫道，“但是基本上我們?nèi)允菑?qiáng)大的?！?/p>

????潘偉迪這么說毫不令人驚訝。但是隨著花旗股價(jià)去年下跌55%，現(xiàn)在差不多跌到賬面價(jià)值，他不是唯一一個(gè)認(rèn)為對花旗的負(fù)面評論可能言過其實(shí)的人?！半m然花旗目前的資產(chǎn)負(fù)債表不甚樂觀，但它確實(shí)是有盈利能力的。”紐約研究機(jī)構(gòu) Portales Partners分析師查爾斯?皮博迪（Charles Peabody）寫道，他將花旗股票的評級從拋售升為持有?！皬默F(xiàn)在到春季，我們認(rèn)為花旗集團(tuán)特許經(jīng)營及其基本面的情況會更加清晰、穩(wěn)定。我們希望這兩個(gè)因素會給花旗的股價(jià)提帶來一些穩(wěn)定性。”

????美林分析師蓋伊?莫斯考斯基（Guy Moszkowski）把對花旗2008年的收益預(yù)測從之前的每股收益2.74美元降低為24美分，并認(rèn)為現(xiàn)在是開始收購花旗股票的好時(shí)機(jī)。莫斯考斯基強(qiáng)調(diào)說他仍然“擔(dān)心虧損計(jì)提能力，長期發(fā)展策略的方向和資本市場業(yè)務(wù)疲軟?！钡撬终f，扣除本季度的預(yù)期虧損和最近的資本籌集后，花旗股票“現(xiàn)在的交易價(jià)接近估計(jì)賬面值”，這個(gè)價(jià)位令價(jià)值投資者抓狂。

????雖然美林和Portales沒有明確建議購買，他們的言論確實(shí)在一定程度上解釋了花旗股價(jià)長期下跌以來投資者一直對它感興趣的原因。賭花旗股價(jià)會反彈是基于兩種假設(shè)：一是市場低估了花旗的長期盈利能力，二是潘偉迪領(lǐng)導(dǎo)下的新管理層會采取果斷行動將花旗銀行拉回正軌。潘偉迪去年12月接替了因次級債相關(guān)虧損而辭職的前任查克?普林斯（Chuck Prince）。潘偉迪已經(jīng)籌得300億美元資本并宣布了裁員數(shù)千人的計(jì)劃，但是有報(bào)道說他可能在未來幾個(gè)月采取更大幅的裁員舉動。他還把季度紅利削減到了一個(gè)更為持續(xù)的水平，并對管理層進(jìn)行了變動。投資者希望潘偉迪能在5月9號的投資者和分析師會議上勾勒出更全面的公司發(fā)展前景。

????另外，即使花旗的沖銷又增加了上百億，近期它也可能不需要賣出股票。1月，花旗集團(tuán)注意到它的年末籌資熱使公司“略微超過了我們的流動資金比率目標(biāo)”，正如12月31號Portales公司的皮博迪所寫，花旗已經(jīng)籌得大量新資本，如果它需要更多現(xiàn)金，可以等Visa進(jìn)行IPO時(shí)募集，或是賣掉貸款組合。

????現(xiàn)在這種看法并不普遍?；ㄆ旃蓛r(jià)今年下跌了24%，一定程度上是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心它會通過低價(jià)賣出股份來籌集資金。去年秋季以來奧本海默（Oppenheimer）基金公司分析師瑪麗迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）就一直說隨著次級債沖銷金額的增加，花旗將需要賣出資產(chǎn)來籌集資金，還要賣出杠桿公司貸款和消費(fèi)者業(yè)務(wù)。2月25號她撰文說“（花旗）的核心基本面正快速惡化，流動性被抽干，回收率正在下降到歷史低點(diǎn)?！?/p>

????這聽起來不妙。但是現(xiàn)在，潘偉迪似乎和一些人的想法不謀而合，這些人相信通過校正普林斯時(shí)期的過度之舉花旗就可以重振雄風(fēng)。從1992年到2006年，萊格曼森價(jià)值信托基金（Legg Mason Value Trust）經(jīng)理比爾?米勒（Bill Miller）每年的投資組合收益都超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。他在去年12月表示，花旗需要一個(gè)強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)者來簡化銀行程序，而非進(jìn)行大的戰(zhàn)略調(diào)整。萊格曼森在去年第四季度時(shí)一直購買花旗股票，當(dāng)時(shí)花旗股票的交易價(jià)在29到45美元之間，現(xiàn)在降到了22.15美元。去年年底時(shí)，萊格曼森擁有4200萬股花旗股票。

????另外一位注意到花旗艱苦努力的價(jià)值投資經(jīng)理是吉姆?歐沙納西（Jim O'Shaughnessy）。根據(jù)記錄，他的歐沙納西資產(chǎn)管理公司（O'Shaughnessy Asset Management）去年第四季度購進(jìn)46,557股花旗股票。1月10日他告訴彭博社（Bloomberg）他正在購買花旗股票，他的評論現(xiàn)在看起來似乎更合適了，“看看銀行界和金融公司，顯然大街上已經(jīng)滿是鮮血了（從華爾街名言而來，指正是投資購買的時(shí)機(jī)——譯注）。”