????克利夫?阿斯尼斯基于模型的戰(zhàn)略曾使得他在投資者中很走俏。如今，他的公司遭遇大幅虧損，職工紛紛離職

????作者：Roddy Boyd

????對沖基金超級明星經(jīng)理人克利夫?阿斯尼斯（Clifford Asness）的這個(gè)冬天可不好過。

????阿斯尼斯的AQR資金管理公司（AQR Capital Management）向投資者承認(rèn)，它旗下絕對回報(bào)基金（Absolute Return Fund）的價(jià)值二月中旬下跌了15%。很長一段時(shí)間以來，這只基金都被認(rèn)為是華爾街表現(xiàn)最突出的定量對沖基金。此前，基金價(jià)值已經(jīng)開始縮水，去年11月底已經(jīng)下滑了11.9%。

????彭博社（Bloomberg）上周五報(bào)道說，如今，AQR的這只旗艦基金所管理的資金已經(jīng)從40億美元下跌至29億美元。

????巨額損失對阿斯尼斯可謂是致命一擊。克利夫?阿斯尼斯畢業(yè)于芝加哥大學(xué)，數(shù)學(xué)專業(yè)出身。憑借在投資領(lǐng)域的敏銳和智慧，阿斯尼斯一路躋身超級富豪階層，其公司也欣欣向榮。10年前，克利夫?阿斯尼斯與其在高盛（Goldman Sachs）的同事共同創(chuàng)建了AQR基金管理公司。該公司如今麻煩重重：員工流失，管理費(fèi)收入驟減，信用也遭到置疑。

????AQR公司設(shè)在康涅狄格州的格林威治。它采用復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式尋找市場中股價(jià)的暫時(shí)無效性并從中牟利。在使用這種模式的對沖基金中，AQR一直是最為杰出的代表。創(chuàng)立AQR之前，阿斯尼斯與合伙人共同開發(fā)了相應(yīng)的電腦模型。1996年，這種模型首次投入應(yīng)用，就幫助高盛旗下的全球阿爾法基金（Global Alpha fund）實(shí)現(xiàn)了140%的投資收益。此后，這種以模型為基礎(chǔ)的投資策略一直保持了每年兩位數(shù)的投資收益。但去年，這種策略卻遭遇了滑鐵盧。

????阿斯尼斯所采用的策略稱為定量交易。這種策略依靠電腦執(zhí)行交易，因此又稱為“黑箱交易”。多年來，AQR創(chuàng)始人的資金管理業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，管理資金總額達(dá)360億美元，其中110億美元用于投資對沖基金。

????對于AQR的管理層來說，定量投資的回報(bào)非常驚人?！稒C(jī)構(gòu)投資者》（Institutional Investing）雜志常常稱阿斯尼斯是對沖基金行業(yè)收入最高的基金經(jīng)理。據(jù)報(bào)道，他2002年和2003年的個(gè)人收入分別為3,700萬美元和5,000萬美元。

????但這已是過去式了——至少現(xiàn)在如此。

????去年夏天開始的市場動(dòng)蕩摧毀了定量基金。7月份，AQR絕對回報(bào)基金的虧損一度達(dá)到13%。盡管公司當(dāng)月即挽回了約一半損失，但其昔日表現(xiàn)卓越的數(shù)學(xué)模型面對全球信用緊縮已雄風(fēng)不再。而全球信用緊縮的嚴(yán)重程度出乎大多數(shù)人的預(yù)料。

????雪上加霜的是，公司昔日的明星員工也紛紛準(zhǔn)備退出。這是因?yàn)閷_基金管理行業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)——即所謂的“高位標(biāo)志（high-water mark）”，也就是說，基金一旦出現(xiàn)虧損，基金經(jīng)理需要首先補(bǔ)足虧損金額，之后才能收取20%的管理費(fèi)和超額收益提成。從普通交易員到分析師，AQR上上下下的員工已經(jīng)沒什么值得留戀，除非老板承諾自掏腰包來補(bǔ)償員工的收入損失。

????還有一種潛在風(fēng)險(xiǎn)：銀行和證券公司提供貸款和信用額度，幫助對沖基金開展杠桿交易，如果公司的虧損比率達(dá)到兩位數(shù)，這些債券人通常會(huì)降低額度或者提高貸款利率。

????AQR基金發(fā)言人拒絕對此做出評論?？梢钥隙ǖ氖?，該公司資產(chǎn)中還有很大一部分并沒有投在對沖基金上，而非對沖基金業(yè)務(wù)的投資收益已經(jīng)超過了公司的基本收益目標(biāo)。

????即便如此，這依然將是阿斯尼斯永遠(yuǎn)不能忘記的一個(gè)寒冬。