????瑞士信貸最近的盈利情況沒有投資者們想象的好

????作者：Roddy Boyd

????瑞士信貸（Credit Suisse）向來以謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理著稱，而本周爆出28.5億美元損失讓這個(gè)好名聲灰飛煙滅。瑞士信貸看似不錯(cuò)的首季盈利可能因?yàn)槟：膶徲?jì)準(zhǔn)則而減計(jì)。

????根據(jù)財(cái)務(wù)會計(jì)公告第159號（financial accounting standard rule 159，F(xiàn)AS159），瑞士信貸的損益表上顯示其2007年的盈利為12億美元，這主要是由于放貸的信用標(biāo)準(zhǔn)放寬了。說的簡單一點(diǎn)就是其2007年的74.3億美元凈收入中，有16%只是賬面上的。

????此外，如果不是靠FAS159，瑞士信貸的投行部在第三和第四季度都會虧損。而有了它，銀行不僅沒有虧損，第三和第四季度的稅前利潤還分別達(dá)到了600萬美元和3.28億美元。

????從不透明的審計(jì)準(zhǔn)則中受益的銀行不止瑞士信貸一家。摩根士丹利（Morgan Stanley）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）和高盛（Goldman Sachs）以及其他一些銀行都因此而報(bào)出比以往更高的收入。

????這個(gè)準(zhǔn)則對于投行來講肯定是福音，但是包括花旗集團(tuán)（Citigroup）在內(nèi)的一些投資機(jī)構(gòu)的復(fù)合資產(chǎn)已經(jīng)減記了幾十億美元，而這些資產(chǎn)的面值不得而知。投資者還沒有緩過神來，周二瑞士信貸又宣布大約28.5億美元的資產(chǎn)抵押證券將被計(jì)提為壞賬。這使投資者震驚，因?yàn)樗麄冊詾槿鹗啃刨J已經(jīng)安然度過了信貸危機(jī)。

????FAS159 是這樣的：為了做平賬目，一個(gè)公司可以對其金融資產(chǎn)或債務(wù)（如債券）賦予市值。比如，一個(gè)銀行發(fā)行債券面值為1000美元，因?yàn)槿藗兤毡閷π刨J市場存在擔(dān)憂，外加銀行利潤下滑，債券貶值到800美元。按照FAS159規(guī)定，這兩百美元的差價(jià)不需要經(jīng)過任何的商業(yè)運(yùn)作就可以算作以市值計(jì)價(jià)的收入。監(jiān)管備案時(shí)，銀行只需在腳注里詳細(xì)寫明是如何應(yīng)用FAS159的。

????雖然FAS159 的基本目標(biāo)是好的，但在實(shí)際操作中它允許銀行將非現(xiàn)金利潤納入盈利中，而非現(xiàn)金利潤是很不穩(wěn)定的。簡單的說，F(xiàn)AS159 扭曲了銀行的真實(shí)情況，造成了交易和認(rèn)購成功的假象，誤導(dǎo)了客戶。

????公平地說，F(xiàn)AS159為投行開辟了另外一條道路。債務(wù)快到期時(shí)或者升值時(shí)，其價(jià)格的變動在損益表上表現(xiàn)為按市價(jià)調(diào)整的虧損。而在現(xiàn)實(shí)中只要銀行的利潤有所增長，表格中出現(xiàn)的虧損就可以被降到最低限度。

????摩根士丹利應(yīng)用這一準(zhǔn)則將其債券下跌的3.9億美元?dú)w為凈收入，占總凈收入的26%。同樣的，貝爾斯登（Bear Stearns）在第三季度有2.25億美元的利潤來自“結(jié)構(gòu)性票據(jù)資產(chǎn)組合”，不然該公司在第三季度就虧損了。

????有些分析家反對使用FAS159。獨(dú)立固定收益研究公司Creditsignts的分析師西蒙?阿達(dá)姆森（Simon Adamson）認(rèn)為該準(zhǔn)則 “將公允價(jià)值會計(jì)概念發(fā)揮到極致”，而且嚴(yán)厲批評使用該準(zhǔn)則的投資銀行，尤其是瑞士信貸。在一份周二發(fā)布的報(bào)告中，他認(rèn)為FAS159不能真實(shí)反映瑞士信貸和其同業(yè)競爭對手的比較，比如：德意志銀行（Deutsche Bank）用的就是其他的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

????瑞士信貸發(fā)言人拒絕對此發(fā)表評論。

????穆迪投資者服務(wù)公司（Moody's Investors Services）也警告投資者們，F(xiàn)AS159有可能使人們對銀行的實(shí)力產(chǎn)生錯(cuò)誤的判斷。該公司認(rèn)為“這樣得出的收入不過硬，質(zhì)量不高。”

????當(dāng)然，銀行出于自身的利益運(yùn)用審計(jì)準(zhǔn)則無可厚非，畢竟這是完全合法的。但是，那些希望得到高回報(bào)的投資者就應(yīng)該先擦亮眼睛看看銀行報(bào)表上的高收益是不是摻了水分。