????金融分析師們最近都勸投資者不要購(gòu)買(mǎi)黃金，因?yàn)橐粊?lái)黃金不會(huì)產(chǎn)生收入，二來(lái)過(guò)去四年金價(jià)始終在下跌。

????盡管如此，黃金并非只是一種投資，它還有避險(xiǎn)作用，能夠抵抗通脹和資產(chǎn)泡沫，還能防御政策因素對(duì)銀行存款和其他紙面資產(chǎn)的打擊。 有人買(mǎi)保險(xiǎn)是為了獲取收入嗎？過(guò)去幾個(gè)月里，雖然黃金的現(xiàn)貨價(jià)格降多升少，但還是有人購(gòu)買(mǎi)了大量黃金用于避險(xiǎn)。既然如此，金價(jià)為什么沒(méi)有上漲呢？

????答案是，我們每天在媒體上看到的金價(jià)實(shí)際上是“紙黃金”的價(jià)格。紙黃金指的是黃金期貨、期權(quán)或者投資者可以用于投機(jī)的其它黃金交易憑證，交易者本人并沒(méi)有提取這些黃金的意圖。黃金對(duì)于這些投機(jī)者來(lái)說(shuō)，只是一種和股票一樣的紙面資產(chǎn)，他通過(guò)一臺(tái)電腦就可以將這些黃金交易出去。因此這是一種純粹追求短期回報(bào)的投資。但此外還有很多黃金買(mǎi)家想在更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持有實(shí)物黃金，他們的目標(biāo)就是要享受黃金作為一種“保單”的好處。當(dāng)機(jī)構(gòu)告訴我們金價(jià)時(shí)，實(shí)際上忽略掉了這些實(shí)物黃金的買(mǎi)主，但證據(jù)表明，“實(shí)物黃金”的交易目前正處于創(chuàng)紀(jì)錄的高水平。

????紐約商品交易所儲(chǔ)存的黃金分為兩類(lèi)。一類(lèi)是可交割黃金，如果公開(kāi)市場(chǎng)的“紙黃金”合約持有者決定提取實(shí)物黃金，這一類(lèi)黃金就要用來(lái)交付。另一類(lèi)是不可交割的黃金，它也符合紐約商品交易所的交付要求，但其所有者禁止交易所將這筆黃金用于該用途，也就是說(shuō)，黃金的所有者只是把紐約商品交易所當(dāng)做一個(gè)保險(xiǎn)柜。

????下圖表明，在紐約商品交易所存放了黃金的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，正越來(lái)越多地將他們的黃金由可交割類(lèi)別轉(zhuǎn)入不可交割類(lèi)別，以確保它們安全地存放在保險(xiǎn)柜里，而不是被交易出去。

????目前紐約商品交易所的可交割黃金只有24,376盎司，為史上最低水平。是的，紐約商品交易所的所有黃金交易合約就是由這么一點(diǎn)黃金支撐的。那么這些黃金夠嗎？答案是絕對(duì)不夠！下圖表明，每一盎司的可交割黃金，必須滿足127.6盎司的公開(kāi)交易合約。這就意味著如果再多一些合約持有人選擇提取實(shí)物黃金，紐約商品交易所就得另找黃金來(lái)源，或是想辦法誘使不可交割黃金的所有人重新將他們的黃金投放市場(chǎng)。

????有更多證據(jù)表明，盡管專家都稱黃金不是一個(gè)好的投資工具，但投資者們還是想要實(shí)物黃金。比如上海黃金交易所就有非常大量的黃金被提走。每年的8月通常是上海黃金交易所的實(shí)物黃金提取淡季，但今年8月，從該交易所提走的黃金超過(guò)了302噸，為史上最高的一個(gè)月份。要知道，這些都是實(shí)物黃金，因?yàn)樯虾｜S金交易所并不提供“紙黃金”。這個(gè)數(shù)額比澳大利亞2014年全年的黃金產(chǎn)量都要高。年初至今，上海黃金交易所的實(shí)物黃金的提取量已比2014年高出36%，比2013年高出13.5%——2013年是上海黃金交易所歷史上提取量最高的年份，但今年這個(gè)紀(jì)錄幾乎將毫無(wú)懸念地被打破，因?yàn)槊磕甑?1月和12月通常都是中國(guó)黃金需求最高的月份。

????中國(guó)和全球的媒體都紛紛指出，中國(guó)的黃金需求正在下降。這話不對(duì)。中國(guó)人光是從上海黃金交易所里買(mǎi)走的黃金，就超過(guò)了全世界開(kāi)采的總額。

????美國(guó)人也正在買(mǎi)走相當(dāng)大量的實(shí)物黃金。下圖顯示了美國(guó)鑄幣局賣(mài)出的金幣數(shù)量（及盎司）。這些還只是新鑄金幣的數(shù)量，不包括已經(jīng)被私人持有或交易的金幣和金條。2015年的7月和8月是銷(xiāo)量最高的兩個(gè)月份，為了應(yīng)對(duì)需求，美國(guó)鑄幣局正在考慮采取限購(gòu)措施（該局已經(jīng)對(duì)銀幣實(shí)施限購(gòu)了，因?yàn)榻衲昴瓿跛你y幣已售罄）。

????如果投資者真的了解購(gòu)買(mǎi)實(shí)物黃金的重要性，他們就會(huì)忽略“專家”的忽悠，并且發(fā)現(xiàn)每個(gè)月黃金都受到了更多人歡迎。實(shí)物黃金才是“紙質(zhì)資產(chǎn)”的真正替代品。

????（注：本文僅代表作者觀點(diǎn)。）

????譯者：樸成奎

????審校：任文科