????六月份的時(shí)候，經(jīng)常有股民朋友來(lái)問：“我這個(gè)股票被套了，您看看怎么處理？”如果你要是勸他斬倉(cāng)，他會(huì)毅然拒絕，大講一通價(jià)值投資，然后被套多年。大多數(shù)人都在最低點(diǎn)或次低點(diǎn)斬倉(cāng)，只有少數(shù)人撐下來(lái)，直到解套后獲微利逃跑。至于被套多年后堅(jiān)持長(zhǎng)期持有獲得暴利的，不知道大家見過木有，反正我是沒見過。我認(rèn)識(shí)能長(zhǎng)期持有盈利股票的人都是大牛，根本不會(huì)長(zhǎng)期被套。我們?cè)谖逶路莸臅r(shí)候，也經(jīng)常可以聽到身邊的股民朋友提起一個(gè)大牛股時(shí)捶胸頓足：“我本來(lái)一直看好它，滿倉(cāng)買入，賺了10%就走了，沒想到現(xiàn)在都翻兩番了。

????很多專家將這種現(xiàn)象歸咎為中國(guó)股市不健全，中國(guó)股民不理性。其實(shí)這種現(xiàn)象乃是人類通病，各國(guó)都一樣。美國(guó)研究行為金融學(xué)的牛人將其命名為“處置效應(yīng)(disposition effect)”, 是指投資者太長(zhǎng)時(shí)間地持有虧損股票而太短時(shí)間地賣掉贏利股票的傾向。處置效應(yīng)最初由Shefrin和Statman于1985年提出。他們發(fā)現(xiàn)：在股票市場(chǎng)上投資者往往對(duì)虧損股票存在較強(qiáng)的惜售心理,即繼續(xù)持有虧損股票,不愿意實(shí)現(xiàn)損失；而在盈利面前,投資者則趨向回避風(fēng)險(xiǎn),愿意較早賣出股票以鎖定利潤(rùn)。后來(lái),Odean(1998)使用折扣經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)(discount brokerage data)同樣發(fā)現(xiàn),其樣本中的投資者在處于股價(jià)上漲到其買入價(jià)之上時(shí),比處于股價(jià)下降到買入價(jià)之下時(shí)更有可能賣出股票。同時(shí),Odean還發(fā)現(xiàn)在12月份,出于稅收的考慮,投資者相對(duì)于獲利的股票,更偏好賣出損失的股票。我國(guó)專家搞拿來(lái)主義，也搞了調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)投資者早就跟國(guó)際接軌了，也是更加傾向于賣出盈利的股票, 而長(zhǎng)期持有虧損的股票。

????事實(shí)上，大多數(shù)的股民的行為大多數(shù)時(shí)間都是非理性的, 也并不總是注意風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。拿專家的話說，投資者對(duì)于損失表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征, 而對(duì)于收益則表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)喜好特征。啥意思呢？這就是說當(dāng)股民處于盈利狀態(tài)時(shí), 股民滿腦子都是“見好就收”“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”；當(dāng)股民被套時(shí)，股民就整天大談“價(jià)值投資”“長(zhǎng)線是金”。反正理都是他的，但錢是不是他的就難說了。

????為什么出現(xiàn)這種情況呢？ 據(jù)美國(guó)專家研究證明，投資者由于虧損導(dǎo)致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來(lái)的快樂程度，也就是說賺了錢雖然高興，但虧錢卻更刻骨銘心，所以除非覺得要血本無(wú)歸了，否則是不愿斬倉(cāng)的。因?yàn)橼A利股票呈現(xiàn)給投資者的是盈利前景, 投資者此時(shí)傾向于接受確定性結(jié)果, 未來(lái)雖然可能會(huì)賺更多，但好的不如現(xiàn)的，所以愿意落袋為安。而虧損股票呈現(xiàn)給投資者的是損失前景, 投資者此時(shí)傾向于冒險(xiǎn), 又覺得只要自己沒割肉，就等于沒賠，浮虧不是真虧。于是投資者持有已套牢股票更長(zhǎng)時(shí)間, 持有已獲利股票較短時(shí)間。處置效應(yīng)反映了投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向, 這種傾向削弱了投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀判斷, 非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票。

????處置效應(yīng)并不稀奇，大部分人都意識(shí)到這點(diǎn)，不過怎么對(duì)待這個(gè)問題，一般都是認(rèn)為自己要克服這種人性弱點(diǎn)，修煉成機(jī)器人般的理性投資大師。不過這種要求比較高，一般人做不到。那么一般股民怎么辦呢？

????值得注意的是，雖然很多基金經(jīng)理大多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)跟散戶差不多，但處置效應(yīng)卻很少發(fā)生在機(jī)構(gòu)投資者身上。雖然有時(shí)也會(huì)長(zhǎng)期被套，但多半會(huì)采取對(duì)沖等措施避險(xiǎn)，而盈利的股票則更容易持有較長(zhǎng)時(shí)間。原因不是基金經(jīng)理都是特殊材料做成的人，而是機(jī)構(gòu)投資者一般不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗，而是有流程有紀(jì)律的。他們?cè)谧鰡吻岸紩?huì)有操作計(jì)劃，有盈利點(diǎn)和止損點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者一般都有專門負(fù)責(zé)風(fēng)控的人，負(fù)責(zé)監(jiān)督止損和對(duì)沖，有的還負(fù)責(zé)監(jiān)督操作計(jì)劃的執(zhí)行，這樣就在一定程度上克服人性弱點(diǎn)。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者資金較多，不好隨便平倉(cāng)，所以盈利后持有的時(shí)間天生就比散戶長(zhǎng)。因此普通散戶投資者將資金交給機(jī)構(gòu)投資者操作會(huì)勝率高些。

????當(dāng)然很多散戶朋友就喜歡自己操作，對(duì)他們來(lái)說炒股不但是一種賺錢的手段，更是最好玩的游戲。雖說為了娛樂而做股票是大忌，但我們也要承認(rèn)，中國(guó)散戶中確實(shí)也成長(zhǎng)出很多高手。民間高手在炒股的時(shí)候，持有盈利股票的時(shí)間往往會(huì)更長(zhǎng)。不過這里也給民間高手提個(gè)建議，由于處置效應(yīng)，在遇到反彈行情時(shí)要注意前期密集成交區(qū)，這里是大批散戶買入的價(jià)位，一旦股價(jià)重新沖到這里，就會(huì)有大批散戶出逃，從而造成股價(jià)下行，而且容易多次上沖未果而價(jià)位下行。知道這點(diǎn)后，散戶投資者應(yīng)該在股價(jià)重新沖到密集成交區(qū)后先賣掉，然后逢低再買回。這樣不但可以增加盈利，還可保持較好的心態(tài)，迎接之后的突破。

????（注：本文僅代表作者觀點(diǎn)。）