????近半月來(lái)，最為美國(guó)市場(chǎng)投資者津津樂(lè)道的就是阿里巴巴即將上市的消息，權(quán)威財(cái)經(jīng)分析機(jī)構(gòu)甚至給出了阿里巴巴可能超過(guò)200億美元融資額的預(yù)測(cè)，怎么才能抓住這只大魚，成為投資者最為關(guān)注的話題。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)巨大的消費(fèi)者市場(chǎng)和電子商務(wù)公司再次成為美國(guó)市場(chǎng)焦點(diǎn)，中概股也一掃過(guò)去3年籠罩在頭頂?shù)臑踉啤?/p>

????恰逢此時(shí)，僅次于阿里巴巴的中國(guó)第二大電商公司京東搶先在美國(guó)上市，5月22日，在納斯達(dá)克，京東以21.75美元的價(jià)格跳空高開，這個(gè)開盤價(jià)超出京東自定的19美元發(fā)行價(jià)近15%，也遠(yuǎn)高于最初的定價(jià)區(qū)間16-18美元。相對(duì)于1個(gè)月前同樣在納斯達(dá)克登陸的新浪微博，以定價(jià)區(qū)間的最低值17美元作為發(fā)行價(jià)，京東上市首日表現(xiàn)令人振奮。

????這多少出乎某些質(zhì)疑者的意外?！都~約時(shí)報(bào)》刊登文章，提醒投資人注意，京東今年第一季度凈虧損為37.95億元人民幣，其主要原因是，京東在赴美上市前授予劉強(qiáng)東93.7百萬(wàn)股，在京東本身虧損的情況下，還因此產(chǎn)生5.91億美元的成本支出。京東并未就大筆股份贈(zèng)予以及劉強(qiáng)東是否需保持新被授予股份的期限作出明確解釋說(shuō)明。劉強(qiáng)東還需要額外的股權(quán)激勵(lì)嗎？由于實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，即使不增持股份，劉強(qiáng)東已經(jīng)擁有大于80%的投票權(quán)，確保京東上市后仍牢牢把握住公司的控制權(quán)；而且，按照目前京東近300億美元的市值，劉強(qiáng)東個(gè)人股份價(jià)值已超過(guò)50億美元。如果非要猜測(cè)新授予股份的數(shù)字意義，不過(guò)是使劉強(qiáng)東在上市后賣出原有3%股份套現(xiàn)后，仍然能保有京東20%的股份。劉強(qiáng)東式獨(dú)裁的公司治理結(jié)構(gòu)，會(huì)把京東打造成又一個(gè)亞馬遜嗎？

????尚未盈利以及上市前詭異的授股所引發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的考量，這些疑團(tuán)并未影響到投資者的熱情。在開盤前，京東獲得近15倍的超額認(rèn)購(gòu)率，直接推高了京東的首日開盤價(jià)。

????實(shí)際上，投資者對(duì)京東的追捧來(lái)自對(duì)中國(guó)巨大消費(fèi)市場(chǎng)和電子商務(wù)概念的興趣?；蛘哒f(shuō)，中概科技股正在重新贏得投資者的歡心。在京東上市前幾日，很多中概科技股結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的跌跌不休，甚至開始出現(xiàn)上漲。奇虎在前一個(gè)月跌掉了近14%，最近終于止跌企穩(wěn)，并在上周5個(gè)交易日內(nèi)上漲了1%。過(guò)去一個(gè)月里，表現(xiàn)同樣糟糕的中概科技股，在線視頻公司優(yōu)酷土豆下跌了13%，也在上周獲得了微弱的上漲，重回21美元的股價(jià)。

????京東上市起勢(shì)不錯(cuò)，這樣的好勢(shì)頭能保持下去嗎？首個(gè)交易日，京東高開低走，一個(gè)半小時(shí)后即跌破21.75的開盤價(jià)，最后報(bào)收于20.90元，較發(fā)行價(jià)上漲10%。第二個(gè)交易日，京東下跌近4%。

????從交易數(shù)據(jù)來(lái)看，投資者對(duì)京東缺乏長(zhǎng)期持有的信心。有財(cái)經(jīng)評(píng)論員甚至建議，如果買不盈利的京東股票有了收益，就趕緊套現(xiàn)出來(lái)，準(zhǔn)備去買有盈利的阿里巴巴。

????京東的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確實(shí)不好看。連續(xù)三年虧損，去年總營(yíng)業(yè)收入高達(dá)115億美元，但仍有960萬(wàn)美元的虧損。用巨額虧損換取營(yíng)業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)，最終能否像亞馬遜那樣成功變身，是投資人心中一個(gè)巨大的疑問(wèn)。因?yàn)?，京東85%的銷售收入來(lái)自于利潤(rùn)率極低的電子產(chǎn)品。

????另外，京東和阿里巴巴的商業(yè)模式也被反復(fù)比較。一個(gè)是B2C，一個(gè)被看做是C2C，前者人力、固定資產(chǎn)、庫(kù)存成本和賬期資金成本較高，而后者不同，由第三方承擔(dān)庫(kù)存、物流等壓力。一個(gè)很好的例子能說(shuō)明兩個(gè)不同的商業(yè)模式給電商企業(yè)帶來(lái)巨大的利潤(rùn)差異：在美國(guó)，亞馬遜的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為0.9%，ebay的則高達(dá)21%。阿里巴巴的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，在去年后三個(gè)季度，達(dá)到了51.2%。

????市場(chǎng)對(duì)稍后阿里巴巴的到來(lái)充滿期待，就是因?yàn)榘⒗锇桶鸵呀?jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，并且有著令人咂舌的高利潤(rùn)率。期待正醞釀著中概股的整體升溫。京東享受著升溫帶來(lái)的投資者熱情，同時(shí)也經(jīng)受著比較帶來(lái)的考驗(yàn)。（財(cái)富中文網(wǎng)）