????在兩種情況下投資可能有超額收益：一是你買入后，價(jià)格漲得奇高；二是你能以奇低的價(jià)格買入。如果泡沫能造就前者，那災(zāi)難就造就了后者。只有災(zāi)難時(shí)才能買到真正的便宜貨。當(dāng)所有人思維平穩(wěn)時(shí)，價(jià)格總趨于公允。當(dāng)災(zāi)難來臨時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)一致性思維，恐懼導(dǎo)致沒有人因?yàn)閮r(jià)格便宜而敢買，所以價(jià)格才有持續(xù)下跌的機(jī)會(huì)。此時(shí)賣方的邏輯通常是：發(fā)現(xiàn)所有的人都想賣——而且沒人買——降價(jià)賣——還是沒人買——再降價(jià)——降得比別人多——降到地板價(jià)賣掉還以為占了便宜。

????一百多年前的猶太商人哈同在上海曾創(chuàng)造過一個(gè)經(jīng)典案例。

????1883年中法戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，老將馮子材在鎮(zhèn)南關(guān)大敗法軍。當(dāng)時(shí)上海法租界一片恐慌，商業(yè)停頓，僑民撤退，法國(guó)人甚至由于害怕中國(guó)收回租界而把租界托管給俄國(guó)領(lǐng)事館。法租界內(nèi)十戶九空，從最大的怡和洋行，到法國(guó)僑民，再到中國(guó)人都紛紛將地產(chǎn)拋售或抵押，造成地價(jià)暴跌。沙遜洋行的哈同了解到，有的洋行為了避險(xiǎn)，把地產(chǎn)強(qiáng)賣給中國(guó)衙門的地產(chǎn)局，又把賣地所得的白銀存進(jìn)外資銀行，他覺得機(jī)會(huì)來了。果然，中國(guó)衙門受不了這么多地產(chǎn)，不惜虧本賣出；而同時(shí)銀行由于突然增加大量存銀，支付利息的壓力很大，急于放貸。哈同引導(dǎo)沙遜洋行與銀行談了個(gè)極低的貸款利率，悄悄用貸款大量購置低價(jià)地產(chǎn)。3個(gè)月內(nèi)，從南京路外灘起到河南路以西的黃金地塊，有四分之三落到沙遜手中，僅南京路上就有50余畝。從而躍居上海地產(chǎn)第一大戶。

????鎮(zhèn)南關(guān)之戰(zhàn)雖導(dǎo)致法國(guó)內(nèi)閣倒臺(tái)，但清政府在數(shù)月后簽訂的不平等條約，卻使法國(guó)三色旗重新在租界升起，地產(chǎn)于是天天升值，沙遜洋行在一年內(nèi)盈利50萬兩白銀。這個(gè)數(shù)字是什么概念呢？第二次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后，1858年《中法天津條約》，中國(guó)的賠銀為200萬兩，由此可見一斑。但是，哈同的奇功只得到沙遜洋行1,000兩的獎(jiǎng)勵(lì)，被逼黯然離開。哈同從此經(jīng)商，成為上海灘最具實(shí)力的商人。

????美國(guó)也有類似案例，1929年大蕭條時(shí)，格雷厄姆的基金下跌了20％，高于道指跌幅。1930年，他以為熊市結(jié)束，繼續(xù)其激進(jìn)投資的做法，結(jié)果基金凈值下跌50％，高于道指跌幅21個(gè)百分點(diǎn)。終于，在1931年格雷厄姆把基金跌幅控制在16％，低于道指48％的跌幅。當(dāng)1932年市場(chǎng)觸底時(shí)，格雷厄姆按自己的投資標(biāo)準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)無數(shù)值得投資的好公司，于是他沒有像多數(shù)人那樣離開市場(chǎng)，而是繼續(xù)投資。到30年代末，他已經(jīng)把股災(zāi)所有的損失都賺回來了，而道瓊斯指數(shù)直到50年代才回到1929年股災(zāi)前的水平。

????說到2008年的全球金融危機(jī)，各行業(yè)都經(jīng)歷了慘烈的“去庫存化”過程。當(dāng)時(shí)，大家為減少庫存，不惜一切代價(jià)出貨，造成很多上游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格暴跌，其中就有鋼鐵。2009年初，我見到一位涉足鋼鐵業(yè)的著名民營(yíng)企業(yè)家提及此事，他認(rèn)為不必太恐慌，“去庫存化”過程中有很多人非理性殺跌，但鋼鐵是現(xiàn)代社會(huì)生產(chǎn)必須要用的原料，只要社會(huì)生產(chǎn)不崩潰，人總是需要鋼鐵的。等庫存去完了應(yīng)該會(huì)有“補(bǔ)庫存”的需求，那時(shí)價(jià)格一定會(huì)回升。果然，當(dāng)年上半年鋼鐵價(jià)格出現(xiàn)了猛烈回升。

????所以，災(zāi)難有時(shí)是最珍貴的投資機(jī)會(huì)，抓住這種機(jī)會(huì)有兩個(gè)條件：一是獨(dú)立思考看得清；二是前期不能滿倉，保持彈藥。

????2008年，貝爾斯登資金周轉(zhuǎn)不靈，瀕臨倒閉。摩根大通及時(shí)出手相救，但提出了苛刻的收購條件，每股收購價(jià)約2美元，而此前一周貝爾斯登的股價(jià)尚有30美元，貝爾斯登的總部大樓估價(jià)就達(dá)10億美元以上。此舉遭到貝爾斯登股東和員工們的強(qiáng)烈抗議。此后，摩根大通同意將每股收購價(jià)提高至10美元，完成收購。多數(shù)人看到的是災(zāi)難面前，貝爾斯登英雄氣短，摩根大通大撿便宜。但很少有人看見從2006年起，當(dāng)多數(shù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)投行衍生品業(yè)務(wù)趨之若鶩時(shí)，摩根大通卻抵住誘惑，降低杠桿，將主要業(yè)務(wù)回歸到傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)。等金融風(fēng)暴來臨時(shí)，只有摩根大通憑著健康的報(bào)表和雄厚的資本，有能力完成對(duì)貝爾斯登和華盛頓互惠銀行的收購，完成產(chǎn)業(yè)布局。

????對(duì)個(gè)人來說，儲(chǔ)存彈藥的最好方式就是做好資產(chǎn)配置。如果你始終保持在風(fēng)險(xiǎn)程度不同的資產(chǎn)間配置不同比率，比如始終有部分資產(chǎn)可能賺不了大錢，但一直在流動(dòng)性好的固定收益品種上趴著。雖然會(huì)感覺很無聊，但機(jī)會(huì)來臨時(shí)就不會(huì)“英雄氣短”。