當(dāng)華爾街當(dāng)家作主時(shí)
????當(dāng)Kmart公司在2003年擺脫破產(chǎn)困境時(shí)，蘭珀特的對(duì)沖基金已經(jīng)持有該公司一半以上的股權(quán)。在亞馬遜（Amazon）與網(wǎng)店同行活活吞噬實(shí)體零售店的情況下，Kmart公司最大的吸引力是它的房地產(chǎn)，對(duì)當(dāng)時(shí)的傳統(tǒng)商戶來說，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)在。
????2005年，當(dāng)Kmart的股價(jià)從擺脫破產(chǎn)后的15美元升至3位數(shù)之后，蘭珀特操縱Kmart收購了西爾斯。這讓蘭珀特得到了更多的房地產(chǎn)，以及一大批頗具吸引力的資產(chǎn)，如Craftsman工具系列。當(dāng)時(shí)，這個(gè)令人振奮的故事被反復(fù)提及，人們認(rèn)為蘭珀特將成為下一個(gè)沃倫·巴菲特（Warren Buffett），他重新配置從日漸沒落的商店里賺取的資本，就像巴菲特重新配置伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）最初從日漸沒落的紡織企業(yè)（現(xiàn)在已經(jīng)倒閉）賺取的資本一樣。
????蘭珀特并不反對(duì)這些說法。他像巴菲特為伯克希爾撰寫報(bào)告一樣，就公司以及他對(duì)生活的看法撰寫內(nèi)容冗長、主題散亂的信件。他因?yàn)橄矚g指點(diǎn)他人而聞名，他甚至對(duì)一些微不足道的投資說三道四。在今年1月出任代理CEO之前（他也許幾年前就該出任這一職務(wù)），蘭珀特曾在8年里3次擔(dān)任首席執(zhí)行官。
????雖然聰明一世，蘭珀特還是沒能請(qǐng)來一位實(shí)力強(qiáng)勁、出類拔萃的零售業(yè)CEO來管理他的公司。長期以來，他一直能夠?yàn)樗耐顿Y人反復(fù)制定明確的金融戰(zhàn)略；對(duì)于零售戰(zhàn)略，也就是顧客應(yīng)該光顧西爾斯或Kmart的原因，他卻幾乎不曾給過任何明確的指示。這種不足在公司的經(jīng)營結(jié)果中顯而易見。2005年，西爾斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)額491億美元，利潤額為8.58億美元。2012年?duì)I業(yè)額下降至399億美元，并且虧損11億美元。
????你還可以說，蘭珀特并沒有盡善盡美地體現(xiàn)他的核心競(jìng)爭力，即資產(chǎn)調(diào)配。蘭珀特沒有把大量資金用于新店面的建設(shè)和升級(jí)——他反復(fù)在信件中指出，這并不是有效使用資本的方式——而是讓西爾斯斥巨資進(jìn)行股票回購。據(jù)我們計(jì)算，西爾斯已斥資61億美元用于股票回購，在此期間，西爾斯用于店面的資本開支為37億美元，前者比后者高出60%以上。收購西爾斯沒多久，蘭珀特就推出了一個(gè)名為“西爾斯精華”（Sears Essentials）的項(xiàng)目，重新塑造Kmart商店的現(xiàn)有品牌，并且用西爾斯的產(chǎn)品填充它們，以便與規(guī)格更小的商店競(jìng)爭。此舉遭遇慘敗?！叭绻鳡査咕A項(xiàng)目取得成功，我們會(huì)為實(shí)體店投入更多資金?！碧m珀特對(duì)《財(cái)富》雜志說。
????回購的平均成本是每股略高于100美元，這幾乎是公司近期股價(jià)的一倍。公正地說，公司用近50億美元資金回購股票，是在遭遇金融危機(jī)打擊和西爾斯的現(xiàn)金流開始趨于枯竭之前。但是花錢請(qǐng)資本配置專家來糾正這個(gè)問題，在這個(gè)案例中他沒有成功。
????西爾斯正設(shè)法恢復(fù)元?dú)?，最近它采取措施把?shí)體店與網(wǎng)店shopyourway.com相融合，后者把社交媒體與一個(gè)忠實(shí)度項(xiàng)目結(jié)合在一起。但是大多數(shù)其他的全國性零售商采取了類似的做法。西爾斯能做好嗎？誰知道呢？但是它用于股票回購的一部分資金現(xiàn)在也許能派上用場(chǎng)。
????西爾斯控股公司最近的股價(jià)是52美元，照此計(jì)算，蘭珀特的賬面價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)低于2007年的水平，當(dāng)時(shí)公司的股價(jià)為170美元。即使股價(jià)反彈，人們也有理由相信，它不會(huì)很快恢復(fù)到當(dāng)時(shí)的水平。
????認(rèn)為投資人如果賺錢，那么每個(gè)人的每個(gè)問題都會(huì)得到妥善解決的觀點(diǎn)并非放之四海而皆準(zhǔn)。蘭珀特賺了不少錢，他的一部分早期投資人同樣如此。“從投資角度看，它遠(yuǎn)好于人們的想象，”他說，“但是這家公司始終未能取得成功?！?/p>
????在彭尼和西爾斯控股公司的傳奇故事中，有許多失敗者：商鋪、商店被拋棄或倒閉的社區(qū)，以及雇員，后者是最重要的。當(dāng)彭尼公司的前網(wǎng)絡(luò)工程師埃德·考克斯（Ed Cox）于去年4月被解雇時(shí)，他32年的職業(yè)生涯戛然而止，他說：“當(dāng)天我的情緒非常激動(dòng)。在一年一度的員工聘用情況問卷調(diào)查中，他們問：‘你覺得你會(huì)在彭尼公司干到退休嗎？’我總是給出肯定的回答?！彼那巴吕睢に雇锌颂兀↙ee Stoeckert）接受了公司的買斷，他補(bǔ)充說：“他們總是說這大概要花3年時(shí)間，但從未說過它會(huì)脫軌并且起火燃燒。”
????如今，這兩家美國零售業(yè)的標(biāo)志性公司復(fù)興的前景遠(yuǎn)不如蘭珀特和阿克曼接手時(shí)樂觀。從目前來看，勝利者除了蘭珀特和他的早期投資人以外，就是這兩家連鎖公司的競(jìng)爭對(duì)手。其中包括梅西百貨、Kohl's、塔吉特（Target）和TJX，它們的管理者都是傳統(tǒng)零售商，而不是對(duì)沖基金公司或其代理人。
????阿克曼和約翰遜還有時(shí)間向世人證明我們的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。任何因素都有可能改變彭尼的發(fā)展勢(shì)頭：公司有可能因?yàn)榕cMartha Stewart的官司勝訴而崛起。有傳言公司將獲得一大筆再融資，這將打消關(guān)于它能否在明年延續(xù)循環(huán)信貸的疑慮。當(dāng)商店的裝修結(jié)束后，顧客也可能蜂擁而至，但也可能門庭冷落。
????無論情況如何，這個(gè)一波三折的故事總結(jié)出一個(gè)道理：零售業(yè)遠(yuǎn)比華爾街認(rèn)為的要復(fù)雜得多。（財(cái)富中文網(wǎng)）
