????根據(jù)近日私募股權(quán)投資公司A CAPITAL發(fā)布的最新龍指數(shù)顯示，今年第二季度中國企業(yè)對海外直接投資同比增長迅猛，漲幅高達(dá)67%。若按交易額計算，今年第二季度中企在對歐洲直投中的并購交易總額上升到超過50億美元；若與北美市場相比，中企在北美同期并購交易總額尚不足30億美元。之前更有三一集團(tuán)控股收購德國Putzmeister公司、三峽集團(tuán)收購葡萄牙EDP公司21.35%股權(quán)等超大手筆的搶眼新聞。顯而易見，歐盟已成為中企海外投資的一道靚麗風(fēng)景線。

????然而與此同時，歐盟委員會卻對華多種產(chǎn)品進(jìn)行“雙反”，6日宣布對中國光伏產(chǎn)品決然立案，進(jìn)行反傾銷調(diào)查。僅光伏產(chǎn)品一項(xiàng)，涉案金額就高達(dá)1,300多億人民幣，更不用提之前的歐盟航空碳稅之爭。那么，我們又該如何解讀中國資本的“熱臉”與歐盟市場的“冷屁股”？在中國經(jīng)濟(jì)放緩而歐債危機(jī)加深的情況下，中國為何對歐盟的投資非但不降，反而增長如此之快？

????誠然，常態(tài)是在本國經(jīng)濟(jì)形勢上行情況下，對外投資也跟著上行；如果該國出現(xiàn)危機(jī)，他國對其直接投資的傾向也就大大降低。一般一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，而另一個還處于危機(jī)，這個國家的資本極少會給另一個國家增加直投。我們現(xiàn)在看到的卻是中國和歐盟間的這個反常態(tài)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。筆者以為解釋的理由不外乎有三：

????中國嚴(yán)重“過?！钡馁Y本亟需尋找出路。正是由于中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，而中國資本，尤其是大型國有企業(yè)的資本又是嚴(yán)重“過?！保^剩的中國資本在國內(nèi)越來越難以找到在國企決策者看來是“最佳”的投資項(xiàng)目，這般，基于資本的逐利性，這些資本把目光轉(zhuǎn)向海外也就在情理之中了。加上此次的歐洲，由于歐債危機(jī)久而未決，眾多歐企流動性短缺，急需外資注入。中企和歐企，可謂“對上眼兒”了。

????加上歐盟算是比較穩(wěn)妥的投資場所。北美市場鑒于與中國市場的相似性和一定程度的排他性，對中國資本的需求和磁力自然都不如歐盟。而歐盟雖危機(jī)，但與世界其它地區(qū)如非洲相比，還算是穩(wěn)定可靠的投資場所。中國對外投資的一個重要部分投到了非洲，收益也頗豐，但由于大部分非洲國家現(xiàn)階段依然還是處于政治動蕩、社會不穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)無序的狀態(tài)，所以不少中國企業(yè)在追加投資的選擇上，很自然就選擇了歐盟。歐盟的法律體系與保障體系都相當(dāng)完善，還是世界上工業(yè)化最早的地區(qū)，社會機(jī)制極其健全和成熟，人員素質(zhì)也高。這一切都對吸引中國資本進(jìn)入歐盟市場起著舉足輕重的作用。

????再者，人民幣和歐元這兩種貨幣走勢逆向而行，是中國資本投向歐盟的直接推動力。全球金融危機(jī)以來，人民幣大幅度升值：美元兌人民幣的中間價從2008年元旦的7.2996到今年9月13日的6.3338，人民幣升值高達(dá)15.25%；而歐元大幅度貶值：歐元兌美元的中間價則從2008年元旦的1.4605到今年9月13日的1.2912，歐元貶值達(dá)11.59%。2008年元旦歐元對人民幣的中間價為10.6611，而今年9月13日是8.1779，下降了23.29%。這一升一貶，無疑對持有中國貨幣的中企直投到歐盟產(chǎn)生了前所未有的吸引力。

????那么，在歐債危機(jī)并沒有好轉(zhuǎn)的跡象下就向歐洲增加投資，是否會增加風(fēng)險？在筆者看來，不存在太多的遠(yuǎn)期風(fēng)險，主要緣由是歐債危機(jī)只是國債危機(jī)，而非經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

????歐債危機(jī)是歐盟國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，主要是南歐窮國負(fù)債北歐富國，即希臘、意大利和西班牙、葡萄牙等國欠德國、法國等主權(quán)債務(wù)；假設(shè)我們將歐盟或歐元區(qū)看成一個整體來進(jìn)行核算的話，可以看出其“對外國家債務(wù)”微乎其微。小部分國家如西班牙面臨的是銀行危機(jī)，也就是流動性危機(jī)，由于該國十余年來一直對房地產(chǎn)進(jìn)行高投入，有一定程度的地產(chǎn)泡沫。但近期而言，只要注入流動性，西班牙燃眉之急即可解。因此，歐債危機(jī)并非經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歐盟的整體經(jīng)濟(jì)形勢依然沒有大的危險，盡管部分國家已經(jīng)進(jìn)入衰退或滯漲期。歐債危機(jī)是內(nèi)生的，是歐盟各國在統(tǒng)一的過程中，各國間的政治、經(jīng)濟(jì)和社會、民族等矛盾的糾結(jié)所致，最終這些矛盾可以在歐盟內(nèi)部化解。

????然而，雖不存在太多的遠(yuǎn)期風(fēng)險，但中企直投歐盟畢竟還是存在近期乃至中期的重重風(fēng)險。歐債危機(jī)可以由歐洲人自己加以解決，但各國由于各自的利益不同而各自打著“小九九”，因而歐債危機(jī)解決的時間表恐怕當(dāng)下無人能夠給出。這就給這些“明知山有虎，偏向虎山行”的中企長期投資者埋下了近期和中期的風(fēng)險伏筆。加上歐盟各國法律雖健全但繁文縟節(jié)多如牛毛、大部分國家工會力量強(qiáng)大、政府部門官僚主義嚴(yán)重，因而歐盟存有諸多的“隱形成本”和“隱形風(fēng)險”，這些經(jīng)常為部分中企所忽略。實(shí)際上，已有不少的中企在投資歐盟的過程中吃了“啞巴虧”。

????那么，究竟是什么樣的中國企業(yè)還在拿中國資本的“熱臉”去貼歐盟的“冷屁股”？不難看出，中國海外投資的主體還是大型國有企業(yè)。前文提及的三一重工其實(shí)也不能算是100%的私企，它和聯(lián)想一樣，是中國特有的企業(yè)形式，筆者將其介于國企與私企之間。大藍(lán)籌企業(yè)如中石化、中投和長江三峽集團(tuán)的大手筆，更加夯實(shí)了這樣一個事實(shí)，即國企依然是推動中國海外投資的主要力量。盡管2011年上半年民企在海外投資項(xiàng)目數(shù)量上超過國有企業(yè)，占總數(shù)的60%；然而，2012年上半年，民企投資的海外項(xiàng)目只占總數(shù)的34%。

????本文作者趙永升為全法中國法律與經(jīng)濟(jì)協(xié)會副會長，國際學(xué)術(shù)期刊《歐洲法律與經(jīng)濟(jì)評論》責(zé)任編輯，巴黎第一大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)博士。