????美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）本周三公布的文件詳細(xì)說(shuō)明了在2008年到2009年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，為了挽救岌岌可危的金融系統(tǒng)，美聯(lián)儲(chǔ)是如何向全球各大銀行發(fā)放了數(shù)萬(wàn)億美元貸款。

????起初，這些貸款都是由投資級(jí)債券和其它高評(píng)級(jí)抵押品擔(dān)保的。不過(guò)在雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產(chǎn)危及全球金融系統(tǒng)后，美聯(lián)儲(chǔ)改變了規(guī)則，甚至允許垃圾級(jí)的債務(wù)充當(dāng)?shù)盅浩贰?/p>

????美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有在這上面耍什么花招。金融危機(jī)期間，三方回購(gòu)金融系統(tǒng)崩潰，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年9月公開(kāi)宣布這一變化，稱它使各大銀行建立了一套三方回購(gòu)系統(tǒng)的替代系統(tǒng)。

????不過(guò)，接受低評(píng)級(jí)債券后，美聯(lián)儲(chǔ)使自身處于更大的損失風(fēng)險(xiǎn)之下。這些損失并沒(méi)有實(shí)際發(fā)生，不過(guò)利用低評(píng)級(jí)抵押品進(jìn)行借款的銀行如果發(fā)生違約，的確會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的聲譽(yù)造成打擊——在過(guò)去的三年里，美聯(lián)儲(chǔ)的聲譽(yù)一直或多或少處于抨擊之下。

????“我們讓美國(guó)人民的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，”達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)迪克?費(fèi)舍爾（右圖）本周三表示，“但是我們沒(méi)有損失一毛錢(qián)，事實(shí)上，我們還利用它們賺了錢(qián)?！?/p>

????“一級(jí)交易商信貸便利”（Primary Dealer Credit Facility）是美聯(lián)儲(chǔ)用來(lái)支持金融系統(tǒng)的主要渠道之一，這個(gè)機(jī)制是美聯(lián)儲(chǔ)在2008年春天貝爾斯登（Bear Stearns）破產(chǎn)后建立的。一級(jí)交易商信貸便利為非銀行經(jīng)紀(jì)交易商提供了獲得美聯(lián)儲(chǔ)緊急救助資金的渠道，類(lèi)似于受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管的商業(yè)銀行所使用的貼現(xiàn)窗口。

????通過(guò)一級(jí)交易商信貸便利發(fā)放的貸款，都有抵押品擔(dān)保，并且進(jìn)行了貼現(xiàn)，這樣一來(lái)，萬(wàn)一發(fā)生違約，而美聯(lián)儲(chǔ)不得不賣(mài)出抵押品時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可以避免承擔(dān)損失風(fēng)險(xiǎn)。最開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)只接受投資級(jí)的抵押品，然而在雷曼兄弟于2008年9月15日破產(chǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)拋棄了這一原則，將抵押品的范圍擴(kuò)展到了所謂的“垃圾級(jí)”債券。

????美聯(lián)儲(chǔ)本周三公布的數(shù)據(jù)表明，有10筆一級(jí)交易商信貸便利貸款是由最低評(píng)級(jí)的債券（也就是被標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)為3C或3C以下的）擔(dān)保的，這些低級(jí)抵押品的價(jià)格高達(dá)210億美元。

????盡管在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身的表現(xiàn)也并不出眾，不過(guò)就連批評(píng)人士們也承認(rèn)，接受低評(píng)級(jí)債券作為貸款抵押品會(huì)帶來(lái)不小的風(fēng)險(xiǎn)。

????肯?海克爾是一位投資人，也是一本現(xiàn)金流分析著作的作者，他表示：“我不太關(guān)注評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，不過(guò)評(píng)級(jí)與違約之間的確存在著強(qiáng)烈的關(guān)聯(lián)?！?/p>

????這一類(lèi)貸款共有1110億美元，借款方主要是下面三家銀行：花旗集團(tuán)（Citigroup）（五次）、美國(guó)銀行（Bank of America）（四次）和摩根士丹利（Morgan Stanley）（一次）。這些貸款的抵押品總價(jià)值為1190億美元，這意味著3C級(jí)債券占到了貸款抵押資產(chǎn)的18%。

????這些銀行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的支持表示了贊許。

????花旗表示：“美聯(lián)儲(chǔ)提供的這些方案是為了提供流動(dòng)性支持，以及向市場(chǎng)注入信心。他們達(dá)到了這些目標(biāo)。當(dāng)時(shí)花旗對(duì)這些方案的利用是恰當(dāng)之舉?！?/p>

????摩根士丹利也表示：“正如我們之前披露的那樣，在整個(gè)金融部門(mén)和廣域市場(chǎng)遭遇大規(guī)模的金融風(fēng)暴期間，摩根斯坦利利用了一些美聯(lián)儲(chǔ)的緊急貸款便利。美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是及時(shí)的，而且是十分重要的。美聯(lián)儲(chǔ)在那段時(shí)期里提供了流動(dòng)性，穩(wěn)定了金融系統(tǒng)，我們對(duì)此表示贊許?！?/p>

????至于美國(guó)銀行，它們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更是有說(shuō)不完的感激話。

????“美聯(lián)儲(chǔ)的貸款和擔(dān)保方案是政府行動(dòng)的成功范例，在這個(gè)過(guò)程中，納稅人沒(méi)有承受任何損失。這些方案使美國(guó)的金融系統(tǒng)得以繼續(xù)運(yùn)作下去，防止經(jīng)濟(jì)衰退惡化。美國(guó)銀行等銀行機(jī)構(gòu)在不同程度上參與了這些方案，并且為政府的貸款和擔(dān)保買(mǎi)了單。因此，盡管金融市場(chǎng)遭到了史無(wú)前例的破壞，但在這些方案的幫助下，存貸款機(jī)構(gòu)、汽車(chē)廠商和貨幣基金投資者得以像往常一樣繼續(xù)做生意。我們對(duì)所有到期的政府擔(dān)保債券都已還本付息——只有那些尚未到期的債券除外。所有這類(lèi)證券將在2012年6月以前到期，屆時(shí)我們也一定會(huì)還本付息?！?/p>

????你們聽(tīng)聽(tīng)，誰(shuí)說(shuō)銀行不感激納稅人的支持？

????譯者：樸成奎