????關(guān)于通用汽車的首次公開募股，最令人擔(dān)心的就是華爾街可能會(huì)將股價(jià)定得很低，這是投資銀行最喜歡的招數(shù)之一。在科技泡沫時(shí)期，網(wǎng)絡(luò)、軟件、電信等企業(yè)的股票往往剛一上市就猛漲200%到300%，承銷商的那些重要客戶，如共同基金、對(duì)沖基金等，因此穩(wěn)賺不賠。這些客戶又將大部分收益返還給他們的恩人，獎(jiǎng)勵(lì)給這些投行數(shù)十億美元的傭金。

????當(dāng)時(shí)，為了替這種招數(shù)辯護(hù)，投資銀行聲稱他們將這些股票都賣給了忠誠(chéng)的、長(zhǎng)期的投資者。現(xiàn)在我們知道并不是那么回事。雖然這種招數(shù)在科技泡沫破裂之后用得少了，但也沒有完全絕跡。2008年初，史上第二大的首次公開募股（僅次于上周四的通用汽車）——維薩（Visa）——在公開發(fā)行不久后就漲到了每股60美元左右，比發(fā)行價(jià)格高出了36%，使享有特權(quán)的各支基金一夜之間就賺了40億美元。

????人們普遍擔(dān)心通用汽車的股價(jià)會(huì)出現(xiàn)猛漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出承銷商定下的33美元的發(fā)行價(jià)格，從而使美國(guó)政府蒙受損失。如果通用股價(jià)像許多分析人士預(yù)期的一樣，在發(fā)行當(dāng)日漲到44美元每股，美國(guó)財(cái)政部（the Treasury）將損失40億美元，這相當(dāng)于美國(guó)能源部（Department of Energy）全年預(yù)算的25%，或者美國(guó)環(huán)境保護(hù)局（EPA）年度撥款的40%。

????不過這種情況并沒有發(fā)生。截至發(fā)行日的下午三點(diǎn)左右，通用汽車的股票只漲了5%，從33美元上漲至34.7美元。請(qǐng)注意，在其他制造業(yè)股票的拉動(dòng)下，這一天是整個(gè)美國(guó)股市的上行日，杜邦（DuPont）和陶氏化學(xué)（Dow Chemical）等的漲幅都超過了2%?？紤]到整個(gè)板塊今天都有所上升，因此通用汽車的定價(jià)最多也只是低了2.5%至3%。

????那么美國(guó)政府為此次通用汽車的上市發(fā)行付出了多少代價(jià)呢？美國(guó)政府共發(fā)行了4.12億股通用股票，收獲了143億美元的資金，因股票抑價(jià)而導(dǎo)致的成本只有3.5億美元。而且此次公開募股的承銷費(fèi)率只有0.75%，低得令人吃驚。也就是說，高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan）、摩根士丹利（Morgan Stanley）等承銷商銷售美國(guó)政府擁有的股份，所得的費(fèi)用只有1000萬美元，這個(gè)數(shù)額比起華爾街一貫喜歡收取的6%的承銷費(fèi)率，實(shí)在是不值一提。

????通用汽車公開上市的最佳方案原本是“減價(jià)拍賣”（ "Dutch Auction"）方式，這種方式可以使通用股價(jià)在發(fā)行第一天沒有任何顯著上漲的空間，也不會(huì)受到總體市場(chǎng)趨勢(shì)的影響。不過考慮到首次公開募股中一貫隱藏的貓膩，因此目前的方案成了贏家。由于市場(chǎng)需求在發(fā)行前的日子里不斷上漲，美國(guó)財(cái)政部顯然做了一項(xiàng)了不起的工作，它成功地說服了承銷商不斷抬高賣給初始投資者的價(jià)格。

????這當(dāng)然并不容易。打折的首次公開募股承銷費(fèi)？使泡沫空間降到最低的實(shí)際市場(chǎng)定價(jià)？對(duì)于美國(guó)的年輕企業(yè)來說，這聽起來就像一場(chǎng)夢(mèng)一樣。

????這種情況也許無法持久。不過就眼下來說，讓我們舉起感恩節(jié)的酒杯，向通用汽車的首次公開募股致敬，因?yàn)樗嬲乇Ｗo(hù)了股東——美國(guó)納稅人的利益，這些股東確實(shí)需要喘口氣了。

????譯者：樸成奎