????上周四發(fā)生的股市短路事故到底是什么原因造成的，現(xiàn)在還不好說。但這一事件帶來的教訓(xùn)則再清楚不過。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和主要的交易所已經(jīng)偏離其根本職責(zé)。這一職責(zé)就是：確保股市公平，讓小公司能夠融資，讓散戶能為自己的未來投資。

????可事實(shí)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和主要交易所卻創(chuàng)造了一只怪物，為了交易量，它可以把市場(chǎng)攪得翻江倒海；它可以不惜破壞市場(chǎng)穩(wěn)定，只為了讓那些精明狡黠、技術(shù)過人的對(duì)沖基金、超大型投行等賺得盆滿缽滿。

????喬?薩魯茲（Joe Saluzzi）是位于新澤西查塔姆群島的Themis Trading公司負(fù)責(zé)人。對(duì)于計(jì)算機(jī)日益統(tǒng)治股票交易這一現(xiàn)象，他一直持反對(duì)意見。對(duì)于現(xiàn)狀，他的看法是：“1987年，曾經(jīng)由于股票經(jīng)紀(jì)人不接電話導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。而周四發(fā)生的事件比那件事還要糟糕得多。賣盤下出后，買家卻不見人影。這個(gè)系統(tǒng)真是漏洞百出。”

????薩魯茲表示，監(jiān)管者和政策制定者必須明白，日漸增多的自動(dòng)交易（automated trading）正將合法投資者逐出市場(chǎng)。根據(jù)塔布集團(tuán)（Tabb Group）廣受引用的一項(xiàng)估算（完整報(bào)告參見下文），目前股市每日交易量中，有一半以上都是利用所謂的高頻交易策略（high frequency trading strategies）完成的。

????均富國(guó)際(Grant Thornton)去年發(fā)布的一項(xiàng)研究結(jié)論指出：金融市場(chǎng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，朝著超高速交易發(fā)展，同時(shí)背離區(qū)域性獨(dú)立經(jīng)紀(jì)業(yè)及市場(chǎng)研究，而這種狀況已使美國(guó)公司的首次公開募股（IPO）受到很大抑制。

????該研究還指出：從2001年到2009年間，平均每年有122家公司進(jìn)行首次公開募股。但從1990到2000年這十年間，這一數(shù)字為530。降幅之猛，可見一斑。

????由大衛(wèi)?維爾德（David Weild）和愛德華?金（Edward Kim）執(zhí)筆的這份報(bào)告總結(jié)指出：首次公開募股市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下“切斷了一個(gè)資本來源，從而傷及小企業(yè)，也打擊了美國(guó)的再投資和創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。”報(bào)告稱，“由于對(duì)監(jiān)管措施的調(diào)整缺乏一致性，再加上技術(shù)發(fā)展勢(shì)不可當(dāng)，長(zhǎng)時(shí)間下來，兩者共同形成的一系列意外結(jié)果，造成了首次公開募股公司數(shù)暴跌的完美風(fēng)暴?！?/p>

????近年來，高盛（Goldman Sachs）和其他一些投行日益投入到資金交易活動(dòng)中，并宣稱這些行為對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很有幫助。而上述觀點(diǎn)針鋒相對(duì)地駁斥了這些公司常常掛在嘴邊的這套說辭。上周五，高盛在其年度股東大會(huì)上大受抨擊，因?yàn)樗麄冎还艽蟀l(fā)巨額獎(jiǎng)金，而對(duì)于當(dāng)?shù)乜嗫鄴暝慕?jīng)濟(jì)狀況，卻坐視不理。

????過去十年來，股市上各種市場(chǎng)操作手法層出不窮。薩魯茲表示，要解決市場(chǎng)動(dòng)蕩的問題，就必須改變這些做法。他說，現(xiàn)在的買賣差價(jià)只有幾美分，這必須增加到五美分，甚至是一毛。因?yàn)樵趯?shí)際操作中，買賣差價(jià)較小會(huì)導(dǎo)致自動(dòng)交易泛濫。

????此外，在高頻交易中，取消交易的情況比比皆是。因此薩魯茲還建議，對(duì)于那些取消交易的人，必須收取一定的費(fèi)用。而且通常來說，交易者如果提供流動(dòng)性，市場(chǎng)就會(huì)向其支付一定費(fèi)用。薩魯茲建議，這一做法也必須改變。

????當(dāng)然，這么做可能導(dǎo)致流動(dòng)性受損。但是薩魯茲和其他支持者認(rèn)為，過去幾年的情況表明，一個(gè)監(jiān)管不力的市場(chǎng)，就算有著充裕的流動(dòng)性，也沒有什么價(jià)值。

????周五，價(jià)值投資者惠特尼?提爾森（Whitney Tilson）在給客戶的信中寫道：“我認(rèn)為，如果某支股票的買家覺得必須持有該股至少一天，這種狀態(tài)就會(huì)對(duì)我們的市場(chǎng)有利了?！?/p>

????薩魯茲并不贊成征收交易稅。不過他表示，對(duì)監(jiān)管者來說，要讓市場(chǎng)減少泡沫、重回更為穩(wěn)健的狀態(tài)，可選擇的路徑不計(jì)其數(shù)，哪一條都可以走得通。

????但不管監(jiān)管者選擇哪條路，都是時(shí)候出發(fā)了。上周四，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（Commodity Futures Trading Commission）表示將展開調(diào)查。不過，就算眼下立刻著手整改，都嫌太遲。

????薩魯茲說：“我們希望看到華盛頓當(dāng)局會(huì)有重大的響應(yīng)舉措。我們一定要讓那些快速交易的家伙們離場(chǎng)?！?/p>

????譯者：周鑫