????Visa公司的巨額首次公開(kāi)募股要?dú)w功于萬(wàn)事達(dá)IPO的成功，以及令美國(guó)運(yùn)通和發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)公司等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手陷入困境的信貸危機(jī)

????作者: Roddy Boyd

????如果Visa公司剛剛提交了IPO材料能說(shuō)明什么，那就是它是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬(wàn)事達(dá)公司（MasterCard）于2006年春上市的最大受益者。總部位于舊金山的Visa公司計(jì)劃發(fā)行446,000,000份股票，股價(jià)為每股37至42美元，預(yù)計(jì)可籌集188億美元。本次IPO的規(guī)模是美國(guó)第一，世界第二，僅次于中國(guó)工商銀行的220億美元。

????過(guò)去幾個(gè)季度，萬(wàn)事達(dá)一直保持著低風(fēng)險(xiǎn)和10%以上的增長(zhǎng)。因此，投資者也已愿意向Visa這個(gè)行業(yè)領(lǐng)袖投資，試試運(yùn)氣。

????Visa的IPO營(yíng)銷工作將利用兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的有利因素，以吸引投資者。

????首先是公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)：Visa不發(fā)放貸款，而是處理交易，收取手續(xù)費(fèi)。這有別于美國(guó)運(yùn)通（American Express）和發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)公司(Discover Financial Services)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。后兩家公司股價(jià)由于貸款違約和逾期而深受打擊。

????Visa提交的材料顯示，目前愈演愈烈的信貸危機(jī)似乎未給公司帶來(lái)直接風(fēng)險(xiǎn)。由于消費(fèi)信貸資產(chǎn)不斷貶值，投資者喪失信心，金融類公司的股價(jià)遭受重挫。市盈率可以很好的說(shuō)明問(wèn)題——如果Visa每股定價(jià)為42美元，其市盈率將超過(guò)27倍。

????與之相比，美國(guó)運(yùn)通目前的股價(jià)僅略高于明年預(yù)期利潤(rùn)的13倍。

????第二個(gè)因素是萬(wàn)事達(dá)IPO的巨大成功。萬(wàn)事達(dá)于2006年5月上市，發(fā)行價(jià)為39美元。在不到兩年的時(shí)間內(nèi)，這家紐約公司的股價(jià)已經(jīng)上漲了近500％，最高達(dá)到227美元。具有諷刺意味的是，萬(wàn)事達(dá)的股票承銷商最初很難實(shí)現(xiàn)40至43美元的目標(biāo)發(fā)行價(jià)。有鑒于此，Visa在IPO材料中指出，該公司處理的信用卡和借記卡交易量為440億筆，這幾乎是萬(wàn)事達(dá)處理交易量（234億筆）的兩倍。Visa在市場(chǎng)中占有主導(dǎo)地位，而且沒(méi)有內(nèi)部信貸風(fēng)險(xiǎn)。這使得股民對(duì)該公司的股票垂涎欲滴。

????Visa也有意識(shí)地避開(kāi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的問(wèn)題，著力宣揚(yáng)公司的發(fā)展前景。例如，其IPO材料指出，公司在亞太地區(qū)的復(fù)合年增長(zhǎng)率可以在2012年前保持在20％的水平，而中東和非洲的年增長(zhǎng)率也能達(dá)到17％。

????Visa提供的非正式的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司沒(méi)有歷史包袱，去年的營(yíng)業(yè)額達(dá)到51.9億美元。乍一看，該公司的負(fù)債總計(jì)122.3億美元，但附注說(shuō)明其中大約有100億美元用于購(gòu)買Visa卡會(huì)員企業(yè)的股票，包括花旗集團(tuán)（Citigroup）和美國(guó)銀行（Bank of America）。公司還持有40億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，足以支付剩余22.3億美元債務(wù)。

????這并不是說(shuō)Visa就沒(méi)有問(wèn)題了。公司面臨眾多法律訴訟，部分已經(jīng)達(dá)成和解協(xié)議，部分還有待和解。因此，公司正在設(shè)立一個(gè)30億美元的賬戶，專門用于支付可能產(chǎn)生的和解費(fèi)用。

????還有，Visa大部分業(yè)務(wù)都集中于少數(shù)幾個(gè)大銀行。這種依存度太高了。去年，有12億美元的收入來(lái)自于五家最大的客戶，約占總收入的23％。摩根大通（J.P. Morgan Chase）一家就占了9％，合4.54億美元。IPO文件指出，這些業(yè)務(wù)關(guān)系可能“在對(duì)方發(fā)出通知后就馬上”終止。